⚠️本报告仅为行业基本面分析，不构成任何投资建议

新型电力系统加速成型，行业格局彻底告别单一保供模式，正式迈入水电压舱 + 火电调峰 + 核电基荷 + 风光成长多电源协同新阶段。不同电源属性企业盈利逻辑、估值中枢持续分化，以下为国内代表性十大上市发电主体深度梳理。

?1. 长江电力（600900.SH）｜全球水电之王

✅核心亮点：掌控长江干流六座巨型梯级电站（三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩），总装机 7169.5 万千瓦。流域联合调度平滑来水波动，几乎无燃料成本，现金流充沛、分红稳定性行业天花板，是电力板块核心防御资产。?经营数据：2025 年营收 862.42 亿元，归母净利润 345.03 亿元（同比 + 6.17%），总资产 5590.63 亿元，全年发电量 3071.94 亿千瓦时；最新市值 7071.31 亿元，稳居 A 股电力板块首位。⚙️业务结构：水力发电占主营业务近 100%，同步布局抽水蓄能、配售电、综合能源、海外电力项目。?发展方向：持续优化流域联合调度、扩容抽水蓄能配套、拓展新能源配售电业务，市场定位 “类债券型高股息资产”。

⚛️2. 中国广核（003816.SZ）｜核电规模龙头

✅核心亮点：中广核核电运营上市平台，机组集中布局广东等东部高负荷区域，核电利用小时数长期领跑，稳定提供零碳基荷电力，机组运维水平达到国际一流标准。?经营数据：2025 年营收 756.97 亿元，归母净利润 97.65 亿元；市值 2050.25 亿元。⚙️业务结构：核电发电运营、核电技术配套服务。?发展方向：在建机组有序投产，把握国内核电常态化核准机遇，打造 “零碳基荷电源 + 核电技术出海” 双主线。

?3. 华能水电（600025.SH）｜澜沧江水电成长标的

✅核心亮点：独家拥有澜沧江流域水电开发权，云南西电东送骨干企业，水电成本优势突出，同时具备水风光一体化扩张空间，是水电板块稀缺成长赛道。?经营数据：2025 年营收 265.95 亿元，归母净利润 85.04 亿元（同比 + 2.5%）；市值 1870.56 亿元。⚙️业务结构：水电 93.3%、光伏 5.44%、风电 0.61%，资产 82.4% 集中于云南区域。?发展方向：推进澜沧江上游大型水风光基地、西藏河段资源开发，探索跨境电力合作。

☢️4. 中国核电（601985.SH）｜核电 + 新能源双轮驱动

✅核心亮点：中核集团核心上市平台，兼顾核电稳定基荷与风光新能源弹性，在建核电储备充足，成长性清晰。?经营数据：2025 年营收 820.75 亿元，归母净利润 93.04 亿元；市值 1830.55 亿元。⚙️业务结构：核电收入占比 99.47%，配套布局风电、光伏电站。?发展方向：抓住核电投产窗口期，构建 “核电 + 风光 + 储能” 互补体系，延伸换电、核技术民用业务。

☀️5. 华电新能（600930.SH）｜风光装机新晋巨头

✅核心亮点：华电集团新能源核心平台，2025 年登陆资本市场，风光储一体化规模位居行业前列，是纯新能源运营商第一梯队企业。?经营数据：2025 年营收 389.80 亿元，归母净利润 72.63 亿元；市值 1735.31 亿元。⚙️业务结构：风电、集中式光伏投资运营，配套储能项目开发。?发展方向：重点开发沙戈荒大基地、推进风光储一体化，发力绿电交易、算力园区绿电直供。

?6. 龙源电力（001289.SZ）｜全球风电运营龙头

✅核心亮点：国家能源集团新能源上市主体，全球规模领先风电运营商，陆上风电存量资产优质，海上风电布局持续提速。?经营数据：2025 年营收 302.53 亿元，归母净利润 45.26 亿元；市值 1339.24 亿元。⚙️业务结构：风电为主、光伏为辅的新能源电站运营。?发展方向：老旧风场提质改造、深耕海上风电，探索风光储氢综合项目。

⛰️7. 国投电力（600886.SH）｜雅砻江多能互补标杆

✅核心亮点：核心资产为雅砻江流域水电，两河口水库具备极强径流调节能力；水电稳定现金流持续反哺新能源扩张，攻守兼备。?经营数据：2025 年营收 530.14 亿元，归母净利润 73.93 亿元；市值 1186.27 亿元。⚙️业务结构：雅砻江水电、火电、风电、光伏多元布局。?发展方向：推进雅砻江中游电站投产、打造流域水风光基地，依托容量电价重塑火电盈利模型。

?8. 大唐发电（601991.SH）｜火电利润弹性标的

✅核心亮点：大唐集团旗舰上市平台，火电资产占比较高；2025 年煤价下行周期内，业绩弹性在五大发电集团中表现突出。?经营数据：2025 年营收 1212.55 亿元（同比 - 1.8%），归母净利润 73.86 亿元（同比 + 63.91%）；市值 1164.07 亿元。⚙️业务结构：煤电、气电、水电、新能源协同运营。?发展方向：充分受益容量电价政策，推动传统煤电向调峰电源转型，同步扩大新能源装机替代。

⚡9. 华能国际（600011.SH）｜A 股火电盈利龙头

✅核心亮点：全国火电装机规模第一，2025 年煤价下行叠加容量电价落地，成为 A 股火电板块唯一归母净利润突破百亿的企业。?经营数据：2025 年营收 2292.88 亿元（同比 - 6.62%），归母净利润 144.10 亿元（同比 + 42.17%）；市值 1112.99 亿元。⚙️业务结构：火电为基本盘，风电光伏加速扩张，配套售电、综合能源服务。?发展方向：打造 “火电压舱保供 + 新能源持续增长” 综合能源服务商，充分获取电量、容量、辅助服务三重收益。

?10. 三峡能源（600905.SH）｜海上风电领跑企业

✅核心亮点：三峡集团新能源运营平台，国内海上风电装机第一梯队，央企背景带来低成本融资优势与优质项目获取能力。?经营数据：2025 年营收 283.99 亿元（同比 - 4.43%），归母净利润 37.14 亿元（同比 - 39.2%，受市场化电价、消纳压力影响）；市值 1103.48 亿元。⚙️业务结构：陆上风电、集中式光伏、海上风电开发运营。?发展方向：布局深远海风电，大基地配套储能建设，开拓算力园区绿电直供市场。

?横向对比速览

?行业共性核心结论

?备注：本次榜单未纳入川投能源（雅砻江参股平台，市值约 711 亿）、桂冠电力（红水河水电，市值约 525 亿）等细分水电标的。若以纯发电运营、综合市值维度调整，可替换大唐发电、三峡能源；本次十大名单综合市场影响力、资产规模、电源代表性选取。