2026年7月20日至25日，全球电子烟及新型烟草领域大事不断。从中国监管政策的持续细化，到东南亚多国纷纷出台禁令，再到头部企业财报与上市公司业绩回暖——这一周释放的信号格外密集。

一、国内监管：审评新规落地，产业合规化再进一步

7月22日，国家烟草专卖局发布《电子烟产品技术审评办事须知（2026年版）》，进一步规范电子烟产品上市前的技术审评申请和办理流程。该须知明确，未通过技术审评的电子烟产品不得上市销售，上市销售的产品与通过审评的产品信息必须保持一致。

这是继7月初国家烟草专卖局修订发布7份电子烟监管政策文件后，监管体系持续细化的又一重要举措，意味着电子烟产品的合规门槛正在进一步提高。

与此同时，国家烟草专卖局党组召开会议强调要 “全链条打击涉烟违法活动，持续加强电子烟和新的涉烟监管” ，显示出监管部门对行业规范化发展的高度重视。

二、市场复苏信号：两家企业交出亮眼答卷

在监管趋严的背景下，行业基本面却呈现出积极的复苏迹象。

嘉耀控股（01626） 于7月23日发布正面盈利预告，预计2026年上半年录得除税后溢利约1100万至1500万元人民币，而去年同期为亏损约2220万元，成功实现扭亏为盈。公司表示，扭亏主要得益于电子雾化微控制器和主控芯片业务的强劲增长，以及电子烟业务的复苏。这一盈喜信号表明，电子烟产业链上游的元器件环节正在迎来需求回暖。。

另一则来自产业上游的好消息是，金城医药7月25日在互动平台表示，公司电子烟用烟碱已实现量产，销售情况良好，预计6、7月能够完成近13吨的订单发货量。公司还表示将根据国家烟草专卖局新核定的生产规模扩大生产。

此前，金城医药的电子烟用烟碱核定产能已增至不超过200吨/年，此次订单量的快速增长，从侧面印证了下游电子烟市场对合规原材料的需求正在稳步释放。

三、国际动向：菲莫国际创单季新高，新型烟草占比超四成

全球新型烟草龙头菲莫国际7月22日发布的2026年中报同样引人关注。财报显示，公司第二季度实现收入111.92亿美元，同比增长10.4%，创单季历史新高。其中，新型烟草收入达46.45亿美元，同比增长11.7%，占总收入比重提升至41.5%。

不过，也有机构注意到，受日本税收政策及波兰口味政策影响，菲莫国际的加热烟草产品（HNB）市场份额出现边际下探。但与此同时，其雾化品牌VEEV在欧洲扩张迅速。总体而言，菲莫国际的业绩表明，新型烟草的长期增长逻辑并未改变。

四、东南亚监管风暴：印尼与越南双双加码

与市场复苏形成鲜明对比的，是东南亚多国正在掀起的新一轮监管风暴。

印尼总统普拉博沃·苏比安托于7月23日明确表示，若联合审查发现电子烟风险更大且持续被用作新型毒品入口，政府将毫不犹豫实施全面禁令。研究数据显示，39.5%的电子烟使用者承认曾使用含娱乐性药物的烟油，大麻是最常被使用的物质，其次为MDMA（摇头丸）和可卡因。

总统指出，这些发现表明电子烟已成为毒品集团秘密分销违禁物质的新工具。印尼政治法律安全统筹部长随后澄清，政府并非全面禁止电子烟，而是正在研究针对将电子烟用于毒品滥用的执法措施。

几乎同期，越南政府于7月22日颁布第292/2026/NĐ-CP号法令，正式将电子烟和加热烟草产品列入禁止出口和禁止进口商品清单。该法令将于2026年9月5日正式生效。

结语

回顾这一周，全球电子烟行业呈现出 “冰火两重天” 的复杂图景：一方面，中国监管持续细化、东南亚多国禁令加码，合规门槛不断抬升；另一方面，龙头企业财报亮眼、上市公司业绩回暖、上游原材料订单放量，行业基本面的复苏信号愈发清晰。在政策收紧与市场扩张的博弈中，合规能力正在成为决定企业能否穿越周期的关键变量。

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