日期: 2026年7月25日（周六）
报告类型: 周末复盘+下周一（7/27）展望
数据来源: 证券时报 / 财联社 / 华尔街见闻 / 东方财富 / 新华社 / 经济日报 / 上海证券报 / 中证报 / 36Kr / Wind
⚠️ 重要提示
今日为周六，A股休市。本报告回顾 7/24（周五）收盘表现，并对 7/27（周一）开盘做出展望。
下周一为关键交易日——长鑫科技正式登陆科创板，叠加外部风险与内部对冲，市场博弈将异常激烈。
一、本周全球市场总览（7/21-7/24）
美股周线：道指周跌0.38%，纳指周跌2.13%，科技股重挫
指数 | 7/24收盘 | 周涨跌幅 |
道琼斯 | 51,947.25 | -0.38% |
标普500 | 7,411.98 | -0.61% |
纳斯达克 | 24,975.82 | -2.13% |
费城半导体 | — | -7.66%（一周） |
本周科技股关键事件：
·存储芯片史诗级崩盘：闪迪周跌-10%（7/24单日），SK海力士ADR周跌超20%，美光周跌15%+
·特斯拉周累跌近18%：创2022年以来最大单周跌幅；马斯克财富一周蒸发约1300亿美元（约8800亿元）
·苹果逆势+3.5%：逼近前期高点，7/24单日大涨——AI集成叙事仍获市场认可
·AI资本开支隐忧发酵：高盛交易台数据显示7/24全天"几乎未见大量买入指令"，卖压主要来自长线机构
欧股：英国富时100走势疲软
亚太股市：日韩高开低走
市场 | 7/24表现 | 备注 |
韩国KOSPI | 弱势 | 受半导体拖累，杠杆交易风险持续 |
日经225 | 弱势 | 美元兑日元升破163（1986年以来首次） |
台湾加权 | 震荡 | 台积电ADR承压 |
大宗商品
品种 | 7/25最新 | 7/24涨跌幅 | 周表现 |
WTI原油 | 89.31美元/桶 | -3.12% | 周累涨8.27% |
布伦特原油 | 96.78美元/桶 | -3.88% | 周累涨9.85% |
伦敦金 | 4053.29美元/盎司 | +0.07% | 区间震荡 |
上海原油 | 577.70元/桶 | -2.55% | — |
美元指数 | 101.48 | +0.03% | 高位震荡 |
在岸人民币 | 6.7744 | 升值38点 | 美元/人民币中间价6.7939 |
核心解读：
·油价从历史高位技术性回落（布伦特7/24曾破100美元），但7月以来仍累涨28%+，"地缘溢价"持续
·黄金在4000-4080美元区间剧烈震荡，市场等待美联储7/28-29议息会议
·巴克莱警告：若霍尔木兹僵局再持续3个月，油价可能测试150美元/桶
二、A股7月24日复盘：黑色星期五，4940只下跌
大盘表现
指数 | 收盘价 | 涨跌幅 | 关键信号 |
上证指数 | 3,814.20 | -1.61% | 失守3850，最低3808.64 |
深证成指 | 13,774.68 | -2.47% | 加速下挫 |
创业板指 | 3,480.87 | -2.65% | 成长股重挫 |
科创综指 | 1,961.72 | -1.05% | 相对抗跌 |
万得全A | — | -2.18% | 普跌格局 |
资金面：
·两市成交额1.94万亿元，较前一日缩量2650亿元（连续缩量）
·4940只下跌 vs 555只上涨（约1:9）——年内最惨烈普跌之一
·57只涨幅>9%，74只跌幅>9%
·沪深两市融资余额减少98.21亿至2.68万亿（7/23数据）
·港股恒生指数-0.98%收24963.23，南向资金净卖出15.18亿港元
板块分化：银行/军工/存储逆势，有色/AI/算力重挫
领涨板块（防御+地缘）：
板块 | 涨跌幅 | 代表个股 |
军工（地面兵装） | +2% | 长城军工、湖南天雁2连板，建设工业涨停，中光学/东安动力涨停 |
银行（国有大行） | +0.31% | 农业银行+1.06%，工商银行+0.91%，建设银行+0.46% |
半导体（存储/设备/封测） | +0.85%（下午拉升） | 托伦斯4天3板，至纯科技/博通集成涨停 |
工业气体 | 强势 | 中船特气+10%，正帆科技+7% |
长鑫存储概念 | 走强 | 合肥城建/朗迪集团涨停，正帆科技/中科飞测+6% |
暴跌重灾区：
板块 | 涨跌幅 | 代表个股 |
贵金属 | -5.7% | 招金黄金/四川黄金/湖南白银-7%+ |
算力租赁 | 持续走弱 | 利通电子/证通电子/协鑫能科/金开新能跌停 |
AI应用 | 大跌 | 联迪信息/米奥会展/银之杰-10%+，每日互动/深信服-8%+ |
计算机/传媒 | 重挫 | 中国软件/证通电子跌停，美利云/行云科技-8%+ |
有色金属 | 领跌 | 东方锆业/招金黄金/湖南白银-7%+ |
基本金属/化纤/制药/电力 | 跌幅居前 | — |
主力资金动向
·净流入行业：半导体（逆势流入40亿+）、银行、军工
·净流出行业：计算机/传媒（AI应用退潮）、有色金属、贵金属
·个股护盘：7月以来373家上市公司实施回购，累计金额超180亿元
·ETF净流入：7月股票型ETF净流入超3700亿元（抄底资金明显）
·国有资本护盘：北京国资公司、中国国新等"国家队"加码增持央企
三、宏观与政策核心驱动
外部风险：地缘+加息双重压力
1. 中东冲突：霍尔木兹僵局持续，油价高烧不退
·7/24美军连续第13晚空袭伊朗：打击军事指挥中心/无人机储存/通信网络
·伊朗持续反击：7/24袭击科威特/巴林/约旦/伊拉克的美军目标
·胡塞武装开辟红海战线：7/23袭击沙特油轮，"双峡联动"格局形成
·特朗普表态"两种选择"：继续军事行动或谈判，市场预期摇摆
·7/25伊朗革命卫队声明：过去24小时32艘船只经许可通过霍尔木兹（较前期减少约70%）
·国内汽柴油价：预计上调810元/吨
·高盛/巴克莱警告：若僵局持续3个月，油价或测试150美元/桶
2. 美联储议息会议（7/28-29）：9月加息预期升至78-84%
·联邦基金利率：3.5%-3.75%
·CME"美联储观察"：7月维持利率不变概率65.3%，加息25BP概率34.7%（一周前仅12%）
·9月加息概率高达78-84%（油价推升通胀）
·核心争议：新主席沃什（被提名人选）将首次面对市场考验
·6月核心PCE数据7/30发布（议息会议次日），市场预计回落至3.2%
3. 美国"AI资本开支"叙事裂痕加深
·谷歌Q2自由现金流-58.55亿美元（Alphabet史上首次单季转负）
·特斯拉Q2自由现金流-10.9亿美元（两年首次转负）
·大摩警告：内存合同价格预计2026Q4见顶，存储周期或现拐点
·Baker Boyer Bank首席投资官："投资者很想更快看到AI转化为利润，否则他们将继续质疑估值"
4. 日本央行7/31议息
·6月刚加息至31年最高
·美元/日元升破163（1986年以来首次）
国内政策与流动性
1. 央行重磅操作：2.1万亿流动性投放
·隔夜逆回购操作预告：
·7/29-7/31：每日6000亿元
·8/3：3000亿元
·合计2.1万亿元
·MLF操作：央行7/25开展6000亿元1年期MLF（当日3000亿到期，净投放3000亿）
·公开市场：7天逆回购4835亿元
·专家解读（东方金诚王青）：旨在调节超短期流动性，匹配月末时点需求
2. 证监会7/23重要会议
·综合施策全力维护市场平稳运行
·更加精准有效实施逆周期调节
·推动中长期资金稳步提升入市规模和比例
·加强应对全球市场波动和风险跨境传导的政策储备
·筑牢防范外部风险冲击的"防波堤防浪堤"
3. 重要产业政策
政策/事件 | 影响评估 |
长鑫科技7/27科创板上市 | 当周最重要事件 |
宁德时代H1业绩+200-400亿回购 | A股史上最大回购 |
央行2.1万亿流动性投放 | 呵护市场态度明确 |
国家"算电网协同"政策 | 没式液冷/算电调度获支持 |
《挥发性有机物环境保护税法》 | 印刷/石油/钢铁/汽车等八大行业2027年起试点 |
证监会强化"暗仓"内幕交易打击 | 7/27起施行 |
4. 关税与贸易
·美国301关税接棒：7/24生效，对数十经济体加征10%-12.5%
·中国对等反制：商务部将拉法特集团等14家欧盟实体列入出口管制管控名单
·特朗普宣布：将对欧盟罚款美国科技公司展开301条款调查
国际产业动态
·中东断供+AI算力爆发，全球电子布售价涨超100%
·英伟达向下游涨价：GPU套装（GPU+显存芯片）再次提价
·高通9月1日起对相关产品实施两位数百分比涨价
·IEA预测：2026年全球电力需求增长3.6%，2027年再增3.8%
·韩国总统李在明访硅谷：三星/SK海力士将公布"金额非常庞大"的对美协议
四、A股核心事件：长鑫科技下周一上市
基本面数据
维度 | 内容 |
股票代码 | 688825.SH |
发行价 | 8.66元/股 |
发行后总股本 | 668.81亿股（超额配售后678.84亿股） |
发行总市值 | 5791.88亿元 |
发行市盈率 | 308.92倍（2025年扣非摊薄） |
发行市净率 | 5.06倍 |
战略配售占比 | 24.93% |
行业地位 | 国内第一、全球第四大DRAM厂商 |
股东结构 | 清辉集电21.67%、长鑫集成11.71%、大基金二期8.73%、合肥集鑫8.37%、安徽省投7.91% |
业绩爆发
·2026Q1：营收508亿元，扣非净利润263亿元（同比+719%/+1993%）
·2026H1业绩预告：营收1100-1200亿元（同比+612.53%~+677.31%）；归母净利润500-570亿元（同比+2244.03%~+2544.19%）
·估值对比：当前PE/PB落在三星/SK海力士/美光的中位数偏下
境外衍生品"44元定价"分析
·Hyperliquid合约报价折合人民币44元/股，对应市值2.9万亿
·机构判断：合理中枢在10-12元区间（情绪溢价显著）
·破发风险提示：DRAM行业具有强周期性，2015-2025年价格波动7.89美元/GB到1.78美元/GB，幅度数倍
对市场影响分析
维度 | 影响 |
流动性抽血 | 短期偏负面，预计首日成交千亿级 |
板块情绪 | 强正面，产业链"情绪共振"——设备/材料/封测有望受益 |
估值锚定 | 5.06倍PB + 308倍PE，定位"成长龙头" |
历史类比 | 与中芯国际上市时市场环境差异大（沪指3400 vs 当前3814，且当时处于牛市中段） |
操作建议 | 上市首日波动剧烈，不追高；关注设备/材料/封测产业链低吸机会 |
长鑫概念股清单
细分领域 | 代表个股 |
半导体设备 | 北方华创、中微公司、拓荆科技、中科飞测 |
半导体材料 | 沪硅产业、立昂微、雅克科技、华懋科技 |
先进封装 | 长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技 |
HBM产业链 | 雅克科技、太极实业、香农芯创 |
存储模组 | 兆易创新、佰维存储、江波龙、德明利 |
五、PM判断框架：当前市场状态
问题1：什么被错误定价了？
- 银行股被极度低估：5日涨幅2-5%，PE仅5-8倍，PB 0.5-0.8倍，股息率3-5%——市场仍按"衰退预期"定价
- 存储芯片产业链：长鑫上市带来的"国产替代"溢价尚未完全释放到设备/材料/封测
- 黄金股：从历史高位回撤50%+（山东黄金65→30元），央行购金支撑下估值已具吸引力
- 军工"十五五"预期：当前定价未充分反映装备列装提速
问题2：当前价格已经反映了什么？
- 已反映：美股科技股暴跌、中东冲突升级、美联储加息预期、A股流动性收缩担忧
- 未充分反映：央行2.1万亿流动性投放、"国家队"持续护盘、宁德时代H1业绩+回购对成长股情绪的支撑
问题3：什么能证明论点？
- 银行/军工/存储板块在7/24普跌中逆势走强——避险资金已开始重新配置
- 7月以来股票型ETF净流入超3700亿——底部有承接
- 上市公司回购金额超180亿——估值底信号
问题4：什么能推翻论点？
- 中东冲突进一步升级（霍尔木兹全面封锁）→ 全球风险资产抛售
- 美联储7/29意外宣布加息 → 流动性紧缩
- 长鑫科技上市首日破发或大幅低开 → 半导体情绪再受冲击
- 7月底中央政治局会议表态低于预期 → 政策底被证伪
问题5：为什么是现在？
- 7/24盘面出现"极值信号"：4940只下跌，555只上涨，接近恐慌性抛售阈值
- 银行/军工/存储逆势走强——市场已自发形成"防御-进攻"双线
- 长鑫科技上市+美联储议息——两大事件均在下周，催化集中
- 央行2.1万亿流动性投放——政策底明确
问题6：什么会改变仓位/评级？
- 加仓信号：上证收复3850且放量 + 长鑫上市平稳 + 银行/军工持续走强
- 减仓信号：上证跌破3800 + 中东冲突实质性升级 + 美联储议息鹰派
- 调仓信号：黄金股突破年线/ 存储设备股站稳60日线
问题7：还缺少什么证据？
- 7/27长鑫科技上市首日表现
- 7/28-29美联储议息会议措辞
- 7/30美国6月核心PCE数据
- 7/31日本央行议息结果
- 中东局势周末是否有重大变化
六、风险提示
1.中东冲突升级风险：霍尔木兹/曼德海峡"双封锁"持续 → 油价可能测试150美元/桶 → 全球滞胀风险加剧
2.美联储7/29意外加息风险：当前概率34.7%，若兑现则新兴市场流动性雪上加霜
3.长鑫科技上市首日表现风险：境外衍生品44元定价存在情绪泡沫，若首日破发或大幅低开，半导体板块情绪受冲击
4.AI资本开支叙事进一步裂痕：下周微软/Meta/苹果/亚马逊/AMD密集披露Q2业绩，若继续恶化则全球科技股再受冲击
5.A股流动性"枯水期"：成交额连续缩量（7/24成交1.94万亿，较前期2.2万亿明显缩量），存量博弈下结构性机会为主
6.港股弱势传导：恒生指数-0.98%，南向资金净卖出15.18亿港元——港股弱对A股构成情绪传导
7.中央政治局会议低于预期：7月底重要会议若表态"稳"而非"进"，则市场情绪修复有限
七、下周关键事件日历（7/27-8/2）
日期 | 事件 | 影响 |
7/27（周一） | 长鑫科技科创板上市 | 半导体板块情绪关键 |
7/27 | 内幕交易司法解释正式施行 | 监管信号 |
7/28-29 | 美联储FOMC议息会议 | 全球流动性方向 |
7/29 | 央行6000亿隔夜逆回购 | 流动性呵护 |
7/30 | 央行6000亿隔夜逆回购 | |
7/30 | 美国6月核心PCE数据 | 美联储路径关键 |
7/31 | 日本央行议息 | 美元/日元方向 |
7/31 | 央行6000亿隔夜逆回购 | |
7月底 | 中央政治局会议（预计） | 下半年政策定调 |
7月底 | 上市公司中报披露密集期 | |
8/3 | 央行3000亿隔夜逆回购 | |
全周 | 微软/Meta/苹果/亚马逊/AMD/三星/SK海力士/铠侠财报 | 科技股方向 |
八、机构观点汇总
机构 | 核心观点 | 行动建议 |
中信证券 | 极度悲观中孕育转机，下半年需观察财政发力与价格信号 | 杠铃策略防御+精选进攻 |
中金公司 | 金价在4000美元已隐含激进紧缩预期，技术面支撑3950、压力4050-4080 | 黄金区间操作 |
瑞银 | 中国云厂商投入节奏更稳健，强调ROI和可持续性，不认为中国AI行业有"泡沫" | 关注中国AI产业链 |
大摩 | AI驱动的半导体存储行业狂欢接近拐点，内存合同价格预计2026Q4见顶 | 存储周期或现拐点 |
巴克莱 | 若霍尔木兹僵局再持续3个月，油价可能测试150美元/桶 | 能源配置 |
Bernstein | 若中东冲突旷日持久且OECD商业原油库存下降，布伦特年底前可能突破100美元 | 能源配置 |
刘思源（领秀财经） | 下半年黄金大概率在3800-4200美元/盎司区间宽幅震荡 | 黄金区间操作 |
付一夫（苏商银行） | 金价呈"上有顶下有底"震荡修复格局 | 黄金区间操作 |
九、策略总结
核心判断：
1. 当前是极端悲观时刻（4940只下跌），但也是转机酝酿时刻——央行2.1万亿流动性投放+"国家队"持续护盘+ETF净流入3700亿+回购金额180亿，多重底部信号已出现
2. 下周是"事件密集周"——长鑫上市+美联储议息+美国PCE+日央行+政治局会议，结果将决定7月最后一周及8月初的方向
最重要的不是预测，而是应对。
在不确定性极高的市场中，保住本金比抓住机会更重要。
免责声明：本报告仅供研究参考，不构成个人投资建议。市场有风险，投资需谨慎。所有分析基于公开信息，数据来源已在文中标注。关键假设和评级均基于2026年7月25日可获取的信息，可能随市场变化而调整。