2026H1—2027Q1 投资策略全景报告

报告基准日：2026年7月21日确信度说明：[确定]=已发生事实｜[预期]=有较强证据支撑的推演｜[假设]=逻辑推演待验证

一、2026上半年回顾：极致的K型分化

2026上半年A股呈现“指数平稳、结构极致”的特征——科创50半年涨幅超64%，创业板指大涨超35%，但全市场个股中位数跌幅超15%，冰火两重天。全A行业行情呈现明显两极分化，呈现出“强科技、弱传统”的格局，涨幅靠前的电子、通信、建筑材料板块均受益于AI产业扩张带来的需求红利。

盈利端：2026Q1全A两非归母净利润同比增速达12.09%，自2021年以来首度回升至双位数增长。中金公司预计2026年二季度A股非金融盈利同比增速可能较一季度继续抬升，或仍有望保持双位数增长。

二、盈利周期全景：各大机构观点综合

申万宏源对2026年和2027年全A两非归母净利润同比增速的预测分别为12.0%和12.7%，2026年前高后低，2027年中枢维持高位，全A两非盈利能力上行周期延续。具体季度节奏为：26Q2同比16.6%、26Q35.2%、26Q437.0%；27Q111.4%、27Q210.2%、27Q310.7%、27Q457.7%。

国泰海通证券上修全年A股增长预期至10.6%。高盛预计2026年和2027年中国企业盈利将分别增长14%和12%，并有望叠加约10%的估值修复潜力。

综合判断：2026Q3是全年的盈利增速低点（5.2%），Q4将大幅跳升至37.0%——这意味着下半年行情节奏大概率是“先磨底、后抬升” 【预期】。

三、宏观经济与政策环境

3.1 经济“浅V”走势，新旧动能切换中

银河证券首席经济学家章俊预计，2026年下半年经济保持平稳，全年经济增速在4.6%—4.7%区间运行。机构认为中国经济将呈现“前高中低后扬”的“浅V”走势，名义GDP增速有望达到6.7%左右。章俊指出，2026年下半年可能是新旧动能缺口逐步缩小的阶段。

结构特征：6月出口同比大增27%，机电与高技术产品是主要支撑。上半年社会消费品零售总额同比增长1.3%。经济延续“生产出口强、投资地产弱”的结构特征。

3.2 政策定调：逆周期调节立场坚定不移

7月13日总理座谈会明确要求“切实巩固拓展经济稳中向好态势”。中邮证券首席经济学家黄付生指出，座谈会意味着宏观政策或重新进入发力阶段，政策工具箱正在从“存量消化”向“增量储备”切换。本次座谈会首次将“用好用足存量政策”和“预研储备增量政策”并列提出。

货币政策：央行副行长邹澜表示，下半年货币政策将根据国内外经济金融形势，强化逆周期和跨周期调节。银河证券章俊建议，下一阶段政策需要更加重视内需修复和经营主体现金流改善。

四、产业趋势与核心主线

4.1 AI产业趋势：最核心的基本面主线

广发证券刘晨明明确指出，AI仍然是最重要的主线，下半年将依次进入中报验证窗口，海外算力链条的业绩兑现将成为市场定价的关键。当前AI与非AI的业绩增速差大概率仍将扩大，AI主线地位稳固。

华夏基金张景松认为，2026年下半年国内权益市场大概率会迎来关键变奏窗口，AI基础设施、半导体、资本品出海三大方向仍有机会。

申万宏源判断AI产业趋势有纵深，证伪风险可控——应用端Anthropic已走通商业模型，云厂商端云业务和AI结合正带来收入高增。AI资本开支高增、算力通胀此起彼伏的格局仍在延续。

中信证券指出，中国科技产业趋势的核心逻辑并未发生根本变化，全球AI产业仍处于持续投入阶段。

4.2 出海：盈利增长的第二引擎

上半年中国货物贸易进出口总值25.47万亿元，同比增长16.9%，历史同期首次突破25万亿元。A股公司海外收入占比从2019年的约14%提升至2025年的约22.7%，海外利润贡献已接近28%。出海50指数26Q1营收增速近20%、净利润增速近25%，ROE持续攀升至18%以上。

4.3 中报业绩：基本面的“定心丸”

截至7月17日，A股已有约1712家公司发布中报业绩预告，预喜率43.3%。全A已披露公司2026H1归母净利润同比增速中位数23.32%。存储与先进封测、算力芯片、服务器、光模块等AI产业链细分赛道业绩弹性突出。

五、2026下半年策略：三阶段递进

5.1 当前市场定位

申万宏源策略团队认为，当前结构性上涨行情演绎已接近高位区域，6月-7月是快速调整窗口。财信证券判断，风格再平衡接近尾声，但指数短期V型反转概率不大，日线构筑“W型”底部的概率更大。

中信证券认为，本轮调整更类似于 “K形分化”后的再平衡，具备真实业绩和合理估值的优质资产有望率先修复。

5.2 阶段一：磨底期（当前—8月中）——防御，等待验证

策略定性：市场处于“资金底确认→市场底磨砺”的时滞窗口。广发证券刘晨明指出，当前是2026年的第二次 “胜负手” ，反弹条件正在成熟，配置窗口已经打开。

配置建议：

• • 防御端 ：高股息红利（煤炭、电力、银行、石油石化）——华泰证券建议红利继续持有
• • 进攻端 ：仅限有业绩支撑的硬科技细分（存储、半导体设备与材料），等待7月下旬北美AI龙头财报验证
• • 暂不参与：拥挤度尚未出清的高位科技方向

华泰证券指出，情绪已回落至历史低位，若有催化短期反弹概率上升。

5.3 阶段二：验证期（8月中—9月底）——逐加，聚焦业绩

策略定性：中报披露完毕+AI财报验证+政治局会议定调，方向逐渐清晰。

配置建议：

• • 验证通过的方向（AI资本开支维持高位、业绩兑现）
• • 科技端：低吸存储、半导体设备与材料等仍有盈利上行动能的方向
• • 非AI方向：金融、创新药、新能源、有色、化工等板块的盈利改善和估值修复值得关注
• • 兼顾资源品、出海链和非银结构机会

中信证券认为，伴随资金从单一主线向多元方向扩散，部分低位板块开始重获市场关注。

5.4 阶段三：做多窗口（8月下旬—10月底）——提仓，顺势而为

策略定性：财信证券预计，在8月底中报披露完毕、美国11月初中期选举临近等因素共同驱动下，8月下旬至10月底，A股市场指数可能迎来再次做多的有利窗口期。

申万宏源判断，新一轮上涨行情有望于2026年下半年启动并延伸至2027年上半年，届时市场将迎来基本面非线性改善与增量资金加速流入的共振行情。

配置建议：

• • 提高风险偏好
• • 进攻端聚焦：有订单、有利润、有业绩兑现的硬科技——AI算力基础设施、半导体国产替代
• • 稳健端关注：新能源（储能电池、电网设备）、化工、有色、电力设备
• • 券商板块：摩根士丹利预期券商板块平均ROE将于2026年反弹至9%

六、2027Q1展望：盈利上行周期延续

6.1 盈利驱动，中枢上行

申万宏源预测2027Q1全A两非归母净利润同比增速11.4%。2027年全年增速预测12.7%，盈利能力上行周期延续。

高盛预计中国股市将迎来更为持续的上升趋势，主要指数到2027年底将再上涨约30%，驱动因素包括每年12%的盈利趋势增长以及5%至10%的进一步重估潜力。高盛建议投资者的心态应从 “逢高卖出”转向“逢低买入” 。

摩根士丹利预计到2027年第二季度，中国市场将出现温和上涨，驱动力主要来自企业盈利改善、中国在全球上游供应链中的主导地位不断增强，以及人民币走强。

6.2 2027Q1配置思路

核心逻辑：市场驱动力从“估值扩张”切换至“盈利改善”。有业绩的方向将持续跑赢。

进攻端（核心配置） ：

• • AI算力基础设施：光通信、电子元件等海外供应链环节
• • 半导体国产替代：国产存储、算力、半导体设备
• • 能源转型：储能电池、电网设备、能源金属
• • 出海领军企业：电车出海、资本品出海——华夏基金张景松明确看好资本品出海方向
• • 创新药：国际化突破方向

防御端（底仓配置） ：

• • 高股息红利：银行、煤炭、公用事业——作为组合的“压舱石”

高盛重点关注方向：“中国卓越十强”、“中国AI主题”、“出海领军企业”、“反内卷政策受惠股”。

七、风险提示与边界守护

7.1 核心风险清单

华夏基金张景松提示，需关注AI板块的估值分位数、AI商业化逻辑是否出现阶段性瓶颈等四大核心维度。

7.2 三重边界守护

? 总结：时间轴全景图

核心纪律：2026年下半年是“从磨底到修复”的过渡期，底部不是一个点而是一个区间。广发证券刘晨明指出，本轮A股科技板块的调整空间已经比较充分。在[预期]和[假设]阶段，不追涨、不割肉、等验证。

四字心诀：理解结构、识别势能、顺应方向、守住边界。 未来6-9个月，处于盈利上行周期的大方向是清晰的，申万宏源判断全A两非盈利能力上行周期延续，高盛预计主要指数到2027年底将再涨30%。但路径必有波折——在正确的结构上做功，在安全的边界内行事。

本报告所有核心判断均基于公开数据与机构研报。策略建议仅供参考，不构成任何形式的投资建议。