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一、公司简介：

厦门优迅芯片股份有限公司（股票代码：688807，股票简称：优迅股份）成立于2003年2月，注册地址位于厦门市软件园观日路52号402，法定代表人柯炳粦。公司于2024年4月由有限责任公司整体变更为股份有限公司，2025年12月19日在上海证券交易所科创板上市。公司采用Fabless（无晶圆厂）经营模式，专注于光通信前端收发电芯片的研发、设计与销售，致力于为光通信系统提供核心电芯片解决方案。公司产品广泛应用于光模组中，应用场景涵盖接入网、4G/5G/5G-A无线网络、数据中心、城域网和骨干网等领域，同时积极拓展车载光通信、激光雷达、智能传感等终端侧新兴应用领域。截至2025年末，公司总股本8000万股，员工总数157人，其中研发人员87人，占比55.41%。

二、公司目前所处的发展阶段：

优迅股份正处于从"国内光通信电芯片隐形冠军"向"全球领先的光通信、光传感芯片及解决方案提供商"跨越的关键成长期。公司已成功登陆资本市场，依托IPO募集资金加速高端产品研发与产能扩张。2025年是公司发展的里程碑之年，实现了"内生业绩稳健增长、外延资本实力飞跃、内在结构优化升级"的年度核心目标。公司在巩固10Gbps及以下速率产品全球领先地位的同时，正加速向25Gbps-100Gbps高速率产品以及50G PON、400G/800G/1.6T数据中心、车载光通信、激光雷达等高端及新兴领域突破，处于技术升级与业务拓展双轮驱动的快速成长期。

三、财报及研报要点：

1、业绩情况：

2、核心竞争力：

（1）技术研发与知识产权优势：公司坚持正向设计路线，形成覆盖光通信电芯片设计全链条的7大核心技术集群及21项核心技术，掌握双工艺设计和集成研发能力，具备全速率超高速芯片设计经验。核心技术包括：高带宽低噪声宽动态跨阻放大器设计技术、高带宽高增益限幅放大器设计技术、高带宽高驱动能力激光驱动器设计技术、高速率低抖动高精度时钟数据恢复技术、突发模式信号处理技术、数模混合及智能控制处理技术、高速率芯片测试技术、光传感线性低噪模拟收发芯片设计技术、SOC关键IP及ASIC集成技术、硅光组件技术等。截至2025年12月31日，公司拥有授权专利114项（其中发明专利83项）、软件著作权8项、集成电路布图设计35项，独立或牵头承担多项国家级科研攻关项目，包括科技部"863计划"、国家国际科技合作专项、工信部工业强基项目、国家科技重点研发计划等。

（2）产品与解决方案优势：产品覆盖光通信收发合一芯片、跨阻放大器芯片（TIA）、激光驱动器芯片（LDD）、限幅放大器芯片（LA）、时钟数据恢复器（CDR）及数字信号处理器（DSP）等核心品类，可提供从低速率到高速率、单一芯片到系统套片的完整解决方案。10Gbps及以下速率产品市占率中国第一、世界第二；25Gbps及以上高速率产品部分关键参数优于竞品。

（3）研发投入：2025年度研发投入8779.65万元，同比增长11.94%，研发投入占营业收入比例为18.06%，虽较上年19.10%下降1.04个百分点，但仍处于较高水平。2023年至2025年研发投入占比分别为21.09%、19.10%和18.06%，持续保持高强度研发投入。在研项目24个，涵盖28Gbps带CDR VCSEL激光驱动器、128GBaud相干驱动器与跨阻放大器、FMCW Lidar技术验证芯片、400G LPO PAM4线性收发芯片、200Gbps PAM4线性收发芯片等高端产品，预计总投资规模3.54亿元。

（4）供应链与生产管理优势：依托双工艺技术（CMOS与锗硅Bi-CMOS）实现生产工艺灵活选择，与境内外头部晶圆代工厂、封测厂深度合作，供应链多元化布局降低单一依赖风险。封测环节已实现100%本土化供应。

（5）品控与客户服务优势：建立贯穿产品全流程的严格品控体系，多环节测试保障产品稳定性，失效率内部控制标准远低于行业常规要求。提供端到端"交钥匙"服务，芯片设计阶段即结合应用场景优化，配套提供固件开发、产测调试软件等服务。

3、重要财务指标分析：

1）营业总收入：

2025年营业总收入为 4.86亿元，相较于2024年的4.11亿元，同比增长了 18.41%。

评价： 公司收入端表现良好，增速虽较2024年的31.11%有所放缓，但仍保持近20%的稳健增长，表明主营业务仍处于扩张通道中。从季度趋势看（1.18亿→2.38亿→3.57亿→4.86亿），收入呈逐季稳步上升态势，全年增长具有较好的持续性。

2）归母净利润：

2025年归母净利润为 8812.61万元，相较于2024年的7786.64万元，同比增长了 13.18%。

评价： 净利润同样实现正增长，但增速（13.18%）低于收入增速（18.41%），且较2024年的8.02%有所提升但幅度有限。这说明公司在收入增长的同时，利润端的释放效率略逊于收入端，可能存在成本或费用端的压力。不过扣非净利润同比增长8.13%，与归母净利润增速差距不大，表明非经常性损益影响较小，利润质量尚可。

3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM)）：

2025年ROE为 11.27%，ROIC为 7.05%；2024年ROE为 12.05%，ROIC为 12.45%。两个指标均较上年有所下降（ROE下降0.78个百分点，ROIC下降5.40个百分点）。

评价： 尽管盈利绝对额增长，但ROE和ROIC双降需要关注。特别是ROIC降幅较大，可能原因是2025年股东权益大幅增加（从7.25亿增至17.66亿，增幅达143%），摊薄了资本回报效率。这可能与公司在年内进行了增发或大额利润留存有关，资本扩张的短期回报尚未充分体现。ROE仍保持在10%以上，尚属合理水平，但资本使用效率有待提升。

4）销售毛利率：

2025年销售毛利率为 43.37%，相较于2024年的46.75%下降了3.38个百分点。

评价： 毛利率出现较明显下滑，2024年为46.75%，2025年降至43.37%，且各季度分别为42.15%、43.49%、44.15%，虽逐季略有回升，但尚未回到2024年水平。这可能反映了原材料成本上升、产品结构变化或市场竞争加剧带来的价格压力。结合销售成本率同步上升（见第6项），成本端确实存在一定压力，需持续关注后续能否改善。

5）期间费用率：

2025年期间费用率为 29.18%，相较于2024年的29.48%微降了0.30个百分点。

评价： 期间费用率控制基本稳定，略有优化。从季度趋势看（24.44%→24.53%→26.65%→29.18%），呈现逐季上升态势，说明下半年费用投入有所加大（可能与年末费用结算或业务拓展投入有关）。总体而言，公司费用管控能力尚可，在收入增长的同时并未出现费用失控，但全年水平仍接近30%，费用优化空间依然存在。

6）销售成本率：

2025年销售成本率为 56.63%，相较于2024年的53.25%上升了3.38个百分点。

评价： 销售成本率与毛利率呈镜像关系，上升了3.38个百分点，直接解释了毛利率的下滑。成本率上升意味着每1元收入对应的直接成本增加，是影响公司盈利质量的一个不利信号。后续需关注公司能否通过提价、优化采购或改进生产工艺来对冲成本上升压力。

7）净利润现金含量：

2025年净利润现金含量为 166.31%，相较于2024年的5.03%出现了巨幅提升。

评价： 这是一个非常积极的信号。2024年净利润现金含量仅5.03%，表明当年利润几乎没转化为经营现金流，而2025年飙升至166.31%，说明公司经营现金流质量显著改善。同时每股经营现金流从2024年的0.07元跃升至1.83元，经营现金流净额远高于净利润，意味着公司回款能力大幅增强，利润含金量极高，盈利真实性得到现金流的有力支撑。

8）存货周转率和应收账款周转率：

2025年存货周转率为 1.74次，高于2024年的1.65次；2025年应收账款周转率为 3.97次，高于2024年的3.49次。

评价： 两项周转率均有所提升，表明公司运营效率改善。存货周转加快说明库存管理优化或产品适销性增强（存货也从1.75亿降至1.41亿）；应收账款周转加快说明回款速度提升，与净利润现金含量大幅改善相呼应。整体上，公司资产运营效率在向好的方向发展。

9）应收账款和存货：

2025年末应收账款为 1.36亿元，存货为 1.41亿元；2024年末分别为1.09亿元和1.75亿元。

评价： 存货绝对金额从1.75亿降至1.41亿，下降约19.4%，结合收入增长，存货管理明显改善。应收账款从1.09亿升至1.36亿，增长约24.8%，略高于收入增速（18.41%），说明随着业务扩张，信用销售有所增加，但配合应收账款周转率提升来看，回款节奏并未恶化。总体资产结构更趋健康，商誉为零，也无重大减值隐患。

10）资产负债率：

2025年末资产负债率为 5.59%，相较于2024年末的11.30%大幅下降了5.71个百分点。

评价： 资产负债率极低且进一步下降，表明公司财务结构非常稳健、保守。一方面意味着偿债风险极低，抗风险能力强；但另一方面，股东权益从7.25亿大幅增至17.66亿（增长143%），而负债并未同步扩张，财务杠杆运用不足，这在一定程度上解释了ROE和ROIC的下滑——公司在资本扩张的同时未能有效配置资金以产生更高回报。低负债是一把双刃剑，安全性高但可能牺牲了股东回报的提升空间。

总体评价

该公司2025年整体经营状况良好，收入与利润实现双增长，经营现金流质量显著改善，运营效率（存货及应收账款周转）稳中有升，财务结构极其稳健（资产负债率仅5.59%），资产减值风险极低（无商誉）。

但存在几个需要关注的隐忧：一是盈利能力指标（ROE/ROIC）双双下滑，特别是ROIC降幅较大，资本扩张后的资金使用效率有待观察；二是毛利率下降、成本率上升，成本端压力加大，需关注其持续性；三是净利润增速低于收入增速，盈利质量的结构性优化仍需努力。

综合来看，公司正处于规模扩张与内部优化并行的阶段，财务安全性极高，经营质量在改善，但如何将充沛的资本转化为更高的股东回报，将是未来值得关注的核心命题。若公司能在保持收入增长的同时，通过产品升级或成本管控恢复毛利率水平，同时合理运用财务杠杆提升ROE，则整体投资价值将进一步提升。目前给予偏积极的评价，建议重点关注毛利率走势及资本配置效率的变化。

4、品牌质量及客户资源：

品牌与质量方面：公司被认定为"国家级制造业单项冠军企业"（2024年4月，产品为10G及以下光通信前端芯片组）和"国家级专精特新'小巨人'企业"（2024年7月）。公司产品性能指标可对标国际头部厂商同类产品，六次获"中国芯"奖项，参与制定23项国家及行业标准。产品质量方面，公司已成功运营多款生命周期超过15年的量产产品，多次获得客户在交付与品质方面的嘉奖。针对25Gbps及以上高端产品，建立严苛的产品认证体系，产品需通过客户长达18至24个月的认证测试，包括加速寿命测试、全套可靠性测试及多轮现场验证。公司主流产品在客户端获得高度评价，市场口碑卓著。

客户分布方面：下游客户覆盖国内外主流运营商、电信运营商及头部光模块制造商。前五名客户销售额2.95亿元，占年度销售总额60.59%，客户集中度较高但合作关系稳定。具体客户名称因商业秘密原因未完全披露，已知客户包括国内外主流通信设备商、光模块厂商及系统设备商。公司25G、100G电芯片已在数据中心、5G无线传输领域批量落地，50G PON产品正与头部光模块厂商、系统商进行战略合作。车载光通信芯片已成功绑定国内头部车企及Tier 1供应商，激光雷达核心芯片已获得行业重点客户的送样认可。

四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：

1、行业的总体情况：

光通信行业利用光波作为信息载体，以光纤作为媒介进行信息传输，具备高速数据传输、巨大数据容量、超长距离传输能力、极低信号损耗等优势。典型应用场景包括固网接入、无线接入、城域网、骨干网、数据中心及智能汽车等终端场景。

上游主要包括晶圆代工、封装测试、EDA软件、光罩等；中游为光通信电芯片设计企业（如优迅股份）；下游为光模块厂商、通信设备商、电信运营商及终端应用客户。电芯片是光模块中核心元器件，承担着光电信号转换、放大和处理功能，直接决定了光通信网络的传输效率与容量。

行业发展驱动力强劲：AI算力爆发驱动高速互联需求，数据中心光模块向400G/800G/1.6T快速演进；固网接入向万兆光网（50G PON）升级；5G-A规模商用及6G研发推进；FTTR（光纤到房间）快速部署；车载光通信、激光雷达、具身智能等新兴应用兴起。

2、行业的市场容量及未来增长速度：

根据行业咨询机构ICC数据及预测：2024年全球电信侧（骨干网、城域网、无线接入和固网接入等）光通信电芯片市场规模为18.5亿美元，预计到2029年底有望扩容至37亿美元，对应年复合增长率（CAGR）为14.97%。2024年全球数据中心侧（云计算应用、AI智算中心应用和园区/企业网为代表）市场规模为20.9亿美元，预计到2029年底将达60.2亿美元，对应CAGR为23.60%。2029年全球光通信电芯片市场规模有望达百亿美元。聚焦中国市场，2029年中国光通信电芯片市场规模约44亿美元（不包括终端侧市场），约占全球市场的45%。

根据LightCounting数据：2025年全球光模块及相关产品销售额突破230亿美元，同比增长50%。其中核心产品以太网光模块销售额约170亿美元，同比大幅增长60%。2025年全球800G光模块出货量达1800万只-2000万只，同比实现翻倍增长，2026年将再增长一倍以上。2025年是1.6T光模块开启商用元年，预计2026年出货量将从2025年的小基数增长至数千万端口，对应的芯片组销售额将突破20亿美元。

根据LightCounting《Access Optics:FTTx and Wireless》报告：接入光模块销售额将在2030年达到23亿美元。2025年接入光收发器和BOSA市场出货量达2.01亿个单元，销售额为13亿美元。

3、公司的市场地位：

优迅股份作为国内光通信电芯片领域的领军企业，是国内少数可提供全场景、全系列电芯片解决方案的企业。在10Gbps及以下速率产品细分市场，公司市占率中国第一、世界第二，被认定为"国家级制造业单项冠军企业"。在25Gbps速率以上的市场，我国光通信电芯片自给率极低，优迅股份等本土企业正有所突破，公司25G、100G电芯片已在数据中心、5G无线传输领域批量落地。

公司成功切入全球知名客户供应链，与全球主流通信设备商、电信运营商及头部光模块制造商的合作关系持续深化，供应链地位稳固。在50G PON领域，公司研发进度与国际主流厂商保持同步，多项技术方案为业内首创。在400G/800G数据中心领域，公司成功搭建单波100G PAM4高速芯片研发与测试技术平台，在2025年深圳光博会上成功进行800G VR8及硅光DR8高速方案的现场演示。

4、公司的竞争对手：

国际竞争对手主要包括：Semtech（美国，证券代码SMTC.O）、Macom（美国，证券代码MTSI.O）等海外大厂，这些厂商整体主导全球光通信电芯片市场，在高速率产品领域具有先发优势。

国内竞争对手：国内其他光通信电芯片设计企业，但公开信息中未披露具体名称。年报指出，当前我国已是全球最大光器件、光模块生产基地，LightCounting 2025年全球光模块厂商十强中中国企业占据七席，但光通信电芯片发展失衡，属于产业链薄弱环节。

5、公司对于竞争对手的竞争优势：

（1）技术迭代与产品布局优势：公司推行"量产一代、研发一代、储备一代"策略，在巩固中低速率产品优势的同时，前瞻布局50G PON、400G/800G/1.6T数据中心、相干光通信、车载光通信、激光雷达等高端及新兴产品，技术迭代紧跟行业趋势。

（2）成本与性价比优势：10G及以下产品通过架构优化实现高效成本管控，具备显著的成本竞争力；产品性能可对标国际头部厂商，但价格更具优势。

（3）本土化服务优势：作为国内企业，公司能够提供更快速响应的本土化技术支持与服务，供应链安全可控，封测环节已实现100%本土化。

（4）客户粘性与认证壁垒：高端产品客户认证周期长达18-24个月，更换供应商成本极高，公司已与主流客户建立稳定合作关系，形成较强客户壁垒。

（5）政策与产业协同优势：作为国家级制造业单项冠军、专精特新"小巨人"企业，公司独立或牵头承担多项国家级科研攻关项目，获得政策与资金支持。参与制定23项国家及行业标准，拥有行业话语权。

五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：

基于对年报信息的综合分析，结合公司募投项目进展、行业发展趋势及公司现有业务基础，对未来三年利润增长情况作出如下推测：

2026年利润增长预测：预计归母净利润约1.05-1.15亿元，同比增长约19%-31%。增长驱动主要来自：（1）行业自然增长：全球数据中心光模块市场持续高增长，800G出货量预计再增长一倍以上，1.6T开始放量；国内FTTR建设持续推进，50G PON试点扩大；5G-A基站建设启动。预计行业自然增长贡献约8-10个百分点的利润增速。（2）项目产能扩张：公司IPO募投项目"下一代接入网及高速数据中心电芯片开发及产业化项目"开始产生效益，400G/800G产品完成客户认证进入小批量出货；50G PON多款芯片进入客户送样测试阶段；车载光通信芯片量产导入加速。预计产能扩张及产品升级贡献约11-21个百分点的利润增速。

2027年利润增长预测：预计归母净利润约1.35-1.55亿元，同比增长约29%-35%。增长驱动主要来自：（1）行业自然增长：1.6T光模块进入规模商用，全球数据中心侧电芯片市场CAGR保持23.60%的高增速；50G PON进入规模部署阶段；车载光通信行业标准逐步落地，市场开始放量。预计行业自然增长贡献约12-15个百分点的利润增速。（2）项目产能扩张：50G PON产品实现规模化量产，成为接入网业务新增长点；400G/800G产品进入大批量出货阶段；128Gbaud相干光通信电芯片套片实现量产；车载光通信芯片完成多家车企定点并规模化供货。募投项目全面达产，预计产能扩张贡献约17-20个百分点的利润增速。

2028年利润增长预测：预计归母净利润约1.75-2.05亿元，同比增长约30%-32%。增长驱动主要来自：（1）行业自然增长：AI算力需求持续旺盛，3.2T光模块技术逐步成熟；6G研发推进带来新一轮升级需求；激光雷达、具身智能等终端侧应用市场快速扩容。预计行业自然增长贡献约10-12个百分点的利润增速。（2）项目产能扩张：1.6T相关单波200G芯片实现量产；硅光组件技术成熟并产业化；FMCW激光雷达核心芯片组实现批量出货；公司从单一芯片供应商向"芯片+组件"解决方案提供商升级，产品附加值显著提升。预计产能扩张贡献约20-22个百分点的利润增速。

三年年均增长率（CAGR）推测：以2025年归母净利润8812.61万元为基数，预计2026-2028年三年年均复合增长率约为26%-30%。

需要特别说明的是，以上预测基于以下假设条件：全球光通信行业保持当前景气度，AI算力投资不出现大幅波动；公司募投项目按计划推进，产品研发与认证进度符合预期；国际贸易环境不发生重大不利变化；公司供应链保持稳定。若上述假设条件发生变化，实际业绩可能与预测存在偏差。此外，公司目前经营规模相对国际龙头仍有较大差距，高速率产品市场拓展存在不确定性，投资者需关注相关风险。

预测公司发展速度：

1、PEG估值法：

静态PE、动态PE、最新价分别为：271.90、225.40、299.50

注：$优迅股份$非为亚思维持仓股。

注意：

1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。

2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。

3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。