马斯克在2002年用自己卖PayPal的钱创立SpaceX，差点把家底全赔光，然后硬生生把人类的航天梦从政府专属变成了私人可达的事业——这种疯劲，我打心底佩服。

但我同时也是一个客观看待资本市场的人。

所以当SpaceX今年6月12日正式登陆纳斯达克，我既兴奋，又忍不住想冷静地研究一下：这件事，到底发生了什么？

那场世纪敲钟

6月12日，SpaceX以股票代码SPCX正式在纳斯达克上市。

发行价135美元，首日开盘150美元，收盘160.95美元。募资超过750亿美元，创下全球历史最大IPO纪录。

然后散户们冲进来了。

6月16日，股价在盘中飙升至历史最高点225.64美元，市值一度突破2.6万亿美元，超越一众科技巨头，跻身全球前五大上市公司。那几天，散户买入SPCX的金额甚至超过了”美股七巨头”的总和。

整个场面用一个词形容：沸腾。

然后，它用三个交易日跌回了现实

6月17日开始，股价连续暴跌。

三个交易日内，市值蒸发超过6000亿美元，创下美股历史上单日市值缩水纪录的前列。马斯克个人账面财富单日蒸发超过500亿美元。

今天，7月10日，SPCX收盘145.30美元。

距离历史最高点，已经跌去了35%。而且根据最新消息，股价已经在盘中一度跌破135美元的IPO发行价——意味着打新的散户，现在是亏损的。

为什么会发生这种事？

这不是意外，而是几个因素叠加的必然结果。

第一个原因是流通盘太小，散户太多。

上市首日，真正允许交易的股票只占总股本的4.2%左右。但马斯克这次极不寻常地把高达30%的打新份额留给了普通散户。

供极少，需极多——股价被推到225美元的非理性高度；散户一旦跟风抛售，股价瞬间雪崩。这是教科书级的”小流通盘+散户盘”爆炸组合。

第二个原因是xAI并入带来的估值泡沫和财务压力。

今年2月，SpaceX在上市前把马斯克的AI公司xAI全股票合并进来，更名SpaceXAI。这让它从火箭公司摇身变成”航天+星链+AI算力”的巨无霸，估值吹得很高。

但招股书也显示，xAI在2025年录得63.6亿美元的巨额运营亏损。加上SpaceX本身2025年207亿美元的资本开支，2026年第一季度又烧掉了101亿美元，单季度综合运营亏损达到19亿美元。

烧钱的速度，让不少机构投资者皱起了眉头。

第三个原因是”利好出尽”的魔咒。

7月7日，SPCX被纳入纳斯达克100指数，QQQ等被动基金不得不买入约43亿美元的SPCX股票。这本来是利好，但历史规律是：Palantir、Strategy都在被纳入指数前后见顶，随后大幅回落。SPCX毫不例外地重演了这个剧本。

华尔街对它的分歧，也是历史罕见的

目前分析师对SPCX的目标价分布，堪称美股史上最极端的估值分裂：

最高目标价800美元，最低目标价62美元——价差高达738美元，差距约13倍。

多头认为它是不可替代的空间垄断者和AI算力中枢，星链已突破1000万用户，AI算力合同每年已达278亿美元（包括与Anthropic每月12.5亿美元的合同）；空头则认为，基于现金流贴现模型，这只股票的真实价值只有62美元，现在的价格严重透支了未来。

这不是分析师在看同一家公司，这是两拨人在看两个不同的宇宙。

接下来最关键的日期：8月6日

8月6日，SpaceX将发布上市后第一份季度财报，同时是第一批内部人股票解锁日期。

届时，星链的实际盈利能力能不能弥补AI算力的亏损，将直接决定那道135美元发行价防线能否守住。

马斯克已经宣布，财报不会通过传统新闻稿发布，而是直接在公司官网和X平台上放出。

这个操作本身，也是典型的马斯克风格。

写在最后——

我想了很久，怎么描述我现在对SPCX的感受。

最后想到了一个比喻：

马斯克是那种会真的把车钥匙扔上火星的人，而华尔街是那群在发射台下面争论”这辆车今年能折旧多少”的人。

他们说的不是同一件事。他们甚至不活在同一个时间维度里。

马斯克想的是2050年人类在火星的第一个城市，华尔街盯的是8月6日财报的每股收益数字。

这两件事都是真的，都很重要，而且会长期共存、互相折磨。

所以如果你是马斯克的粉丝，你可以继续仰望星辰大海。

但如果你买了SPCX，建议你也顺便把8月6日这个日期存进手机备忘录里。

地球的引力，对梦想和股价，同样有效。