中国服装协会产业专家委员会副主任委员

上海申银万国证券研究所有限公司董事总经理、

首席分析师 王立平

一、行业总览：内需回暖，外需平稳，分化格局深化

2025年至2026年一季度，纺织服装行业整体呈现内需稳步回升、外需保持平稳、结构分化加剧的发展态势。

（一）内需：消费复苏动能增强，高端化趋势凸显

2026年1-4月，服装鞋帽、针织品类累计零售额达5212亿元，同比增长8.1%，春节错位、节前旺季拉长等短期因素，叠加消费信心修复、场景回归的长期逻辑，共同推动内需回暖。展望全年，行业将延续“稳健复苏、结构优化”主线。下半年伴随基数缓和、新品迭代与渠道落地，终端消费有望持续向好，高端消费复苏强度显著高于大众消费，旅游、商务、户外等场景驱动的差异化品类，成为增长核心引擎。

（二）外需：出口整体平稳，结构分化延续

2026年1-4月，我国纺织服装累计出口911.3亿美元，同比微增0.8%，外需整体保持平稳。其中，纺织品出口韧性突出，纱线、织物等中间品出口469亿美元，同比增长2.3%；服装出口略有承压，出口额442.3亿美元，同比下降0.9%。成衣出口承压，核心源于接单疲软，以及供应链多元化导致部分订单向海外分流；而纺织中间品凭借完整产业链优势，需求保持稳定。

二、品牌服饰：高端复苏引领，细分赛道景气各异

品牌端呈现高端化、差异化成为核心竞争力。运动服饰、高端男女装等细分赛道，凭借品牌壁垒、产品升级与渠道优化，率先实现业绩修复；大众服饰增速相对平缓，行业K型分化持续深化。

（一）运动服饰：赛事催化高增，国产龙头韧性凸显

2026年一季度在高基数下延续高景气，体育大年催化效应显著，户外运动、专业运动成为增长核心。

行业呈现三大核心特征：其一，高端化与差异化崛起，骑行、越野跑等细分垂类热度攀升，龙头加码户外布局，产品力与渠道力双轮驱动，增长趋势明显；其二，渠道质量优先于规模，行业告别粗放拓店，聚焦旗舰店、特色店等高效渠道，优化店效与运营效率；其三，现金流稳健，头部品牌库销比维持在合理区间，经营现金流持续改善，抗风险能力增强。

国产品牌凭借扎实的质价比、不断增强的专业产品力，以及日益完善的线下线上渠道布局，持续巩固并扩大市场份额。面对激烈的行业竞争，品牌坚持高端化升级与年轻化运营双轮驱动，一方面提升产品质感与品牌调性，另一方面贴近年轻消费群体需求，强化品牌认同感。进入2026年一季度，行业在高基数背景下仍保持强劲增长，多数国产品牌实现中高单位数业绩提升，展现出较强的经营韧性与成长持续性。

（二）男女装：高端率先复苏，大众稳步修复

经历1-2年渠道优化与库存去化，2026年一季度男女装板块迎来复苏拐点，高端品牌率先突围，大众品牌稳步修复。

男装领域，随着商务出行与文旅消费场景复苏，高端男装凭借深厚品牌壁垒、成熟运营体系与稳定高毛利优势，业绩表现尤为亮眼。部分头部高端男装品牌在2026年一季度实现营收与净利双高，双双创下历史同期新高，毛利率长期稳定在75%左右高位区间，充分彰显强大产品力与持续品牌溢价能力。大众男装板块则保持稳健节奏，营收与利润实现平稳增长，依托渠道结构持续优化、低效门店精简与精细化费用管控，盈利水平稳步小幅提升，经营韧性持续显现。

女装领域历经两年渠道调整，当前行业库存、渠道结构均已回归健康合理区间，2026年迎来业绩修复关键期。高端女装品牌通过多品牌矩阵协同发力、精细化费用管控及海外业务减亏增效，利润端实现大幅增长；同时持续推进新品迭代与产品升级，新品占比提升带动毛利率稳步上行，叠加运营效率优化，净利率持续改善，业绩弹性得到充分释放，行业复苏动能强劲。

（三）童装：经营触底修复，提质增效驱动增长

童装行业2026年一季度迎来经营周期触底回升，整体复苏态势明确。经过前两年的调整与沉淀，行业发展重心全面转向提质增效，聚焦门店精简优化、线上线下协同发力、运营质量提升三大核心方向，头部企业营收与利润实现大幅增长，行业复苏动能强劲。

线下渠道层面，行业摒弃粗放扩张模式，聚焦优质商圈与核心点位，主动淘汰低效门店，提升单店运营效率；线上渠道层面，各企业持续优化投流策略，精准触达目标客群，转化效率显著提升，线上线下渠道协同效应不断增强。

展望后续，随着行业提质增效举措持续落地，童装行业有望延续稳健修复态势，景气度稳步上行。

三、服装制造：订单偏弱成本高，短期承压明显

产业链中游服装服饰代工企业面临双重压力：一是海外客户订单波动，部分国际品牌调整期下单偏弱，订单量不足；二是成本持续上行，原材料涨价、人工成本上升、新产能爬坡、汇兑损失等，挤压利润空间。2025年至2026年一季度，中游企业营收小幅增长、利润同比下滑，毛利率承压、费用率上升，业绩普遍不及预期。但行业长期韧性仍在，头部企业凭借一体化产能、优质客户资源，竞争力稳固；2026年下半年，赛事催化、低基数与库存去化完毕，压制因素有望缓解，订单复苏可期。

四、纺织制造：原料涨价催化，龙头盈利高增

2025年底至2026年一季度，棉花、澳毛等原材料进入涨价周期，上游纱线、毛纺企业受益于低价库存，利润弹性集中释放。

棉花方面，2025/2026年度全球棉花总体供需宽松，受中国、巴西大幅增产推动，全球产量创2013/2014年度以来新高，期末库存大增，刷新近6年高位。地区分化明显，国内丰产但供需仍偏紧，支撑棉价上行，内外价差创近年新高。展望2026/2027年度，主产国种植面积普遍预期调减，植棉收益下滑、粮棉比价及政策等因素推动供应自高位回落；消费随经济回暖保持韧性，全球棉花有望进入明显去库周期，棉价压力最大阶段已过，价格或将逐步向好。部分色纺纱龙头企业前瞻低位储备原材料，2026年一季度营收、利润双增，海外产能盈利优势凸显，后续随着订单交付，利润有望持续扩大。

澳毛方面，澳毛具备鲜明的长期周期属性，大致以七年为一轮周期，每轮上行阶段持续2-3年。当前行业已迈入新一轮供给收缩周期，2026/2027年度澳大利亚绵羊存栏量约5610万头，同比下降5.4%，较2000年大幅回落53%，供给持续收紧；需求端则迎来边际改善，一方面下游品牌与制衣厂整体库存水平偏低，叠加2025年下半年终端零售逐步回暖，带动产业链补库需求释放，另一方面羊毛天然适配户外服饰消费场景，主打美利奴羊毛的户外新锐品牌持续走红，羊毛运动内搭、针织T恤、功能性冲锋衣等爆款品类不断涌现，有望复刻此前高端羊毛衫、皮毛一体服饰的消费潮流，形成持续增量需求，供需格局持续优化。优质毛纺企业2026年一季度业绩亮眼，随着交付旺季来临，预计业绩仍有亮眼表现。