调研解读|韩股下跌背后的资金面拆解,韩国市场已经从「外资卖、散户补」→「外资+机构双杀、散户被动去杠杆」
2026-07-14 14:39
调研解读|韩股下跌背后的资金面拆解,韩国市场已经从「外资卖、散户补」→「外资+机构双杀、散户被动去杠杆」韩股下跌背后的资金面拆解 资金面来看，韩国市场目前仍处于交易性去杠杆过程中。 外资阶段性流出触发融资盘负反馈，融资余额回落、强平比例升至年内高位，显示杠杆资金仍在出清；散户仍逆势承接，但预存金快速下降意味着后续购买力边际减弱；本土机构整体偏谨慎。随着市场调整，国民年金权益仓位已明显回落，若以26.8%为上限，则当前无强制抛售压力。 1️⃣【投资者构成】韩国投资者机构中，从6月成交占比看，外资占四成，散户占三成，国民年金占一成多。 2️⃣【外资】本轮kospi下跌的背后，外资存在海力士ADR美股上市前阶段性压低价格、优化建仓成本的动力，叠加持仓集中度约束和获利了结需求，外资阶段性流出触发市场“去杠杆”的负反馈。截至7/10，外资持有市值由峰值约3080万亿韩元降至2464万亿，持股占比下降1.3pct。 3️⃣【散户】持续乐观，但“后劲”稍显不足。无论韩国本土还是港股上市的两倍做多三星、海力士ETF，均出现净值下跌但份额逆势增长的态势；衍生品市场，散户与外资形成对手盘，整体以买call卖put为主；场内预存金快速下滑，创近两年来最大双周降幅，表明散户或持续入场承接，但后续购买力将走弱。 4️⃣【融资】7/9当日，融资余额由前期峰值的39万亿元降至37万亿元，强平金额与占比分别升至1422亿韩元、10.2%，达年初以来高位，显示去杠杆压力正集中释放。 5️⃣【本土机构】衍生品市场中，本土机构整体仓位方向偏空。今日韩卖方报告观点相对谨慎，可能与当前市场参与者普遍偏空的氛围存在一定呼应。 6️⃣【国民年金NPS】NPS在SAA中将国内股票的目标比重设为20.8%，韩国市场普遍认为容忍区间约为±6个百分点，即实际触发强制再平衡的上限为26.8%。4月底，NPS的国内权益仓位为25%。假设5月以来无主动操作，根据KOSPI指数的波动估算，其间仓位一度升至30%以上，随后回落至25%附近。若以20.8%的目标比重与当前仓位差额进行粗略测算，对应的被动卖出需求约为16万亿韩元；若以26.8%为上限，则当前无强制抛售压力。 韩国市场已经从「外资卖、散户补」→「外资+机构双杀、散户被动去杠杆」 1️⃣上半年是外资卖散户买，上半年外资在韩国KOSPI市场净卖出规模148万亿韩元，在7月2日韩国股市的暴跌中，外国投资者单日净卖出了5.46万亿韩元的股票，而韩国散户投资者净买入了5.39万亿韩元，散户加杠杆之后的仓位完全承接了外资的流出。外资卖的原因：Meta出租产能+韩元贬值+韩国三大工程催生了对产能供需格局的担忧等。 2️⃣而7月13日，韩国股市是内外资联手抛售，原因：1）韩国多家本土券商基于现有长期供货协议，下调SK海力士2025/2026财年营业利润预期（分别下调9%、11%）。2）SK海力士完成纳斯达克ADR上市后，市场认为该短期利好已完全兑现，集体获利了结。 • 外资净买入榜首：LG伊诺特、SK Square、现代汽车、三星人寿、三星电子 • 外资净卖出榜首：SK海力士、三星电子、SEMCO、KB金融集团、PSK • 韩国境内机构净买入榜首：PSK、大德电子、KB金融集团、韩国S-Oil、元益IPS • 韩国境内机构净卖出榜首：SK海力士、三星电子、SK Square、SEMCO、LG伊诺特 3️⃣我们的担忧在于韩国散户的恐慌和去杠杆。韩国散户有定价权，成交占比超6成，人均2个账户炒股。同时杠杆快速升高，券商融资余额飙升至2026年6月38万亿韩元的历史绝对最高位。同时“蚂蚁军团”在互联网平台抱团，放大踩踏波动。 4️⃣目前可能处于散户快速去杠杆阶段：融资余额从峰值约38万亿韩元快速降至约30万亿，同时散户投资者预托金在快速减少。监管未来将不再批准任何新的单股杠杆ETF上市；杠杆ETF交易最低存款门槛从1,000万→3,000万韩元。 5️⃣韩国杠杆集中在单一板块，较为脆弱。而且市场筹码与加杠杆位置较为危险： 常规杠杆：2026年1–4月，指数从5000到7000点，散户稳步加仓，融资余额从27.4万亿升至35.4万亿，属于行情驱动的常规杠杆积累。 峰值杠杆：2026年5月中下旬（5.27个股杠杆ETF上市是分水岭），20多天内融资余额暴增至38万亿历史高点，是本轮杠杆最核心堆积区间，几乎全部集中在三星、SK海力士两大半导体标的。 最后一波追高杠杆：2026年6月小幅回调阶段，散户逆势追加场内融资+银行信用透支双重杠杆，点位最高、资金成本最高，成为7月大跌中集中去杠杆的主体。