近期医药板块走势和行业真实发展节奏出现明显脱节，结合一线调研、政策变化以及海外市场走势来看，这种背离行情很难长期维持，现阶段可以主动把握布局机会。

一、产业基本面持续向好，内外市场有望形成共振

团队近期走访了大量药企、CXO 企业，一线反馈整体向好。创新药企的临床管线稳步推进，对外 BD 合作频繁落地，多款新药上市后销售放量超出预期；CXO 企业订单饱满，工厂产能维持高利用率，二季度业绩确定性很强。

海外生物医药指数 XBI 不断创出新高，海外资金风险偏好持续抬升，这份市场情绪预计三季度会传导到 A 股、港股医药板块。长期来看行业基本面一定会反映在股价上，当下存在不错的布局机会。

二、新版基药目录落地，创新药下沉市场迎来制度红利

2026 年国家基本药物目录完成更新，首次纳入四款国产一类创新药，打破此前创新药难以进入基药的局面。纳入目录后，这类新药从过去医院可选品种，变成基层医疗机构必须配备药物，依靠政策支撑打开下沉市场增量空间。

三、选股思路：优先选择风险充分兑现标的，双线布局创新药与 CXO

今年医药选股核心逻辑是降低不确定性，重点筛选临床、审批、商业化、现金流四大维度均有明确支撑的企业：临床中后期数据亮眼、拿到国内或海外突破性疗法认定、有大型药企合作背书、产品销售持续起量、账面资金充足。

同时 CXO 行业同时受益海外生物医药融资回暖、国内创新产业升级，具备双重增长逻辑，值得重点配置。

细分标的整理

1. 创新药核心标的：百济神州、科伦博泰、信达生物、康诺亚、荣昌生物、科伦药业

2. CXO 全产业链标的

CDMO 龙头：药明康德、康龙化成、凯莱英、药明生物

前端科研服务：皓元医药、药康生物、纳微科技、成都先导、百奥赛图、奥浦迈

3. 基药目录受益弹性标的

康诺亚（司普奇拜单抗）、荣昌生物（泰它西普）、先声药业（依达拉奉右莰醇）、石药集团（丁苯酞）、济川药业（小儿豉翘清热颗粒）、盘龙药业（盘龙七片）、立方制药（哌甲酯）

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