7月12日，赛力斯发布2026年上半年业绩预告，一份断崖式下滑的财报震动整个新能源汽车行业。一年时间，公司从半年狂赚29.41亿元，转眼预亏15‑18亿元，二季度单季亏损超20亿，即便问界销量持续上涨，依旧挡不住利润崩盘，绑定华为模式的深层危机彻底浮出水面。

7月12日晚间，赛力斯（601127.SH，09927.HK）披露2026年半年度业绩预告，这份数据彻底打破市场此前乐观预期，上演一场惨烈的业绩变脸。

一、财报核心数据：盈利断崖式崩塌，二季度成为亏损黑洞

我们先对比两年半年期关键财务数据，落差触目惊心：

1. 2025年上半年：归母净利润29.41亿元，扣非净利润24.74亿元，盈利水平创下历史新高；

2. 2026年上半年预告：归母净利润亏损15亿‑18亿元，扣非净利润亏损22亿‑25亿元，一年之内盈亏反转，业绩落差接近50亿元。

拆分季度数据，问题暴露得更加清晰：

今年一季度，赛力斯尚且实现归母净利润7.54亿元；短短三个月，二季度单季直接亏损19‑21.54亿元，几乎吃掉一季度全部收益，还额外产生巨额亏损，直接拖垮上半年整体业绩。

而亏损的核心来源，全部集中在AITO问界。公告数据显示，核心子公司问界汽车上半年预亏10.5‑13亿元，其中二季度单季亏损19‑21.5亿元，上市公司绝大部分亏损，都来自问界品牌。

极具讽刺的现实是：亏损暴涨的同时，销量并没有下滑。2026年上半年问界累计交付17.88万辆，同比上涨10.2%；6月单月交付30199台，M9、M6新车订单数据火爆，销量逆势增长，利润却加速崩塌，“越卖越亏”成为赛力斯当下最大困境。

二、财报爆雷表层原因：成本暴涨+资产减值双重暴击

赛力斯官方公告给出两大直接亏损诱因，也是短期利润崩盘的导火索。

1、上游原材料价格暴涨，单车成本被迫抬升

存储芯片、碳酸锂、铜铝等工业原材料价格在今年上半年全线上涨，对主打高端智能电车的问界冲击极强。

公司董事长张兴海公开表示，智能汽车使用的存储芯片价格从20元暴涨至近100元；碳酸锂价格从8万元/吨上涨至18万元/吨，综合测算，问界每一台整车生产成本直接增加1.5‑2万元。大量新车交付，反而不断扩大成本缺口，毛利空间被快速挤压。

2、集中计提存量资产减值，一次性吃掉利润

伴随智能汽车技术快速迭代，老旧平台零部件、旧款车型库存、淘汰生产线全部进入减值周期。基于财务审慎原则，赛力斯在二季度集中计提资产减值损失，形成大额一次性亏损，直接造成二季度账面利润大幅跳水，也是本次财报爆雷的重要因素。

3、行业价格战加剧，叠加高额三费吞噬毛利

2026年国内新能源车行业内卷加剧，各大车企降价促销，问界不得不跟进降价让利，进一步压缩单车毛利。

同时赛力斯持续加码智能驾驶、鸿蒙系统适配研发投入，叠加华为渠道销售分成、广告投放，销售费用、研发费用、渠道分成费用持续走高。一季度数据就可以看到，公司销售费用同比上涨40%，研发费用同比大涨71%，新增毛利几乎全部被高额费用消耗，盈利质量持续变差，一季度扣非净利润仅有1.03亿元，真实主业盈利能力早已疲软，账面净利润大部分依靠政府补助支撑。

三、深层隐患：华为依赖模式，埋下长期亏损伏笔

抛开短期成本波动，财报暴雷，撕开了赛力斯长期存在的结构性难题，也就是市场一直担忧的“华为依赖症”。

第一，盈利分成模式挤压利润空间。在华为智选合作模式下，品牌、智能驾驶系统、销售门店、营销流量全部由华为掌控；赛力斯只负责整车生产制造，上游零部件采购、下游销售两端话语权薄弱，大量利润通过技术授权、渠道分成流向华为，车企本身只能赚取微薄的加工收益，行业一旦进入价格战，制造端最先陷入亏损泥潭。

第二，华为汽车生态扩容，赛力斯稀缺性消失。前几年赛力斯是华为智选模式唯一合作方，独享全部流量倾斜；如今华为推出智界、享界、尊界等多个合作品牌，“多车企合作”格局成型，华为资源被分散，对问界的流量倾斜力度下降，行业竞争压力成倍增加，赛力斯失去独家红利，增长逻辑被动摇。

第三，收入结构极度单一，抗风险能力极差。目前赛力斯90%以上营业收入依靠问界品牌，传统燃油业务持续萎缩，没有第二条增长曲线。一旦问界盈利恶化，整个上市公司财报直接崩盘，财务抗风险能力非常脆弱，这也是本次半年报一旦遇冷，亏损立刻全面爆发的根本原因。

另外现金流风险值得警惕，一季报数据显示，赛力斯经营现金流净额‑209.5亿元，现金消耗速度加快，持续大额亏损如果延续，未来公司现金流压力会进一步放大，偿债风险随之上升。

四、后市展望：下半年能否扭转亏损？

从现有条件来看，赛力斯想要下半年快速扭亏，依旧面临多重阻碍：

利好层面：M9高端车型持续放量，M6新车稳定交付，高端车型占比提升可以拉高整体单车毛利；老旧资产减值属于一次性损失，不会长期拖累财报数据。

利空层面：上游芯片、锂资源价格短期很难回落；新能源行业价格战很难结束；华为多品牌竞争格局已经定型，赛力斯很难回到此前独家红利时代；高额研发与渠道分成费用会长期存在，成本结构很难快速优化。

机构已经下调全年业绩预期，最新预测2026年赛力斯全年净利润64.3亿元，相比此前预测下调36.2亿元，市场已经对公司盈利前景重新定价。

这份半年业绩预告，不只是一次短期财报波动，更是赛力斯商业模式问题的集中爆发。靠着华为红利，赛力斯完成销量暴涨，短暂实现盈利；可红利褪去之后，制造端利润薄弱、客户高度依赖、成本结构失衡的问题全部暴露。

新能源赛道下半场比拼自主技术、供应链把控能力和完整产业链布局，只做代工厂的模式，注定很难跑出长期稳定盈利。对于赛力斯而言，这次业绩爆雷，或许只是转型阵痛的开始。

（本文所有数据均来自上市公司公告及公开行业资料，不构成任何投资建议。）