主要内容：算力交付核心矛盾、算力交付三大类型、未来行业角力点、核心关注标的
当前中国AI的核心矛盾仍为算力交付，国内算力市场投资核心围绕“交付”展开。
一、交付成为算力核心矛盾的原因
（一）需求端：国内模型需求持续高增
春节后国产模型在OpenRouter平台调用量稳居十大模型半壁以上，海外需求强劲。2026-2030年全球token调用量年复合增速超两倍，国内模型调用量全球渗透率持续提升，需求增速高于海外。
（二）供给端：国内外资本开支分化
1.海外：2026年北美五大CSP资本开支合计增速预计达81%，2024-2026年连续三年增速超50%且持续提速。
2.国内：2026年腾讯、阿里、字节合计资本开支增速约70%，较2025年显著提速；过去三年国内资本开支占全球比例下降，供给增速不及海外。
（三）供应链：核心环节供给持续紧张
存储、CPU、Switch等供应链环节未来三年仍处供给紧张状态，海外供给优先于国内，2026-2027年国内算力供需矛盾持续加剧。
二、国内算力三大交付类型
国内算力交付分为算力租赁、国产算力、英伟达特供改良版三类，算力租赁与国产算力为核心可交付来源。
（一）算力租赁
1.行业节奏：2026年上半年算力租赁边际改善显著，为国内AI核心热门资产，供给侧变化强劲。
2.业绩兑现：龙头公司2026年一季度进入业绩兑现期，协创数据、宏景科技等固定资产同比数倍增长，供给能力大幅提升。
3.核心变量：供应链为关键因素，具备独立稀缺供应链能力的公司，下半年业绩超预期概率更高；共享渠道公司业绩随行业释放，但难超行业平均水平。
（二）国产算力
1.性能现状：国产AI芯片性能普遍达A100水平，尚未触及H100水准，推理场景下性能差异影响有限，交付能力为核心。
2.交付能力指标
￮短期（2026年）：重点关注存货与预付款，寒武纪、海光信息、芯原股份等相关指标呈现积极变化。
￮中长期（2027-2028年）：核心锁定晶圆产能，与国产晶圆厂商深度绑定、获取本土资源及国家项目支持的企业，增长确定性更强。
（三）英伟达特供款
短期为市场事件扰动，不会对国产算力及国内整体供给形成重大影响，长期不构成核心供给方向。
三、算力行业未来核心角力点
（一）超节点
国内算力市场下半年起超节点成为重要方向，国产算力与算力租赁均需突破超节点技术，具备强供给能力的OEM厂商竞争力将提升。
（二）光互联
海外进入CPO元年，2026年CPO交换机柜出货量可观；国内光互联技术方案将成为国产算力差异化竞争要点。
（三）CPU
全球CPU供给紧张趋势加剧，CPU对GPU、存储利用率及AIagent调用影响提升；国内CPU、存储产能有望成为算力市场核心优势。