【摘要】中美财报季开启，盈利质量成核心变量；业绩支撑下非AI板块有望修复，弱美元格局下人民币资产溢价凸显，国内PPI同比或已触顶。

1.中美财报季开幕，盈利成色成关键变量

下周，A股半年报与美股二季度财报同步进入披露高峰。据第一财经统计，已有349家公司披露半年度业绩预告，255家预喜，占比73%；优彩资源、沃华医药将于7月16日率先发布中报。美股方面，摩根大通、高盛等五大行7月14日集中放榜。中美市场同步步入业绩验证期，盈利质量成左右市场走势的核心变量。

【解读】盈利质量正成为市场风向的“试金石”。美股估值高企，容错空间收窄；高盛提示AI盈利惊喜浪潮或近尾声，单纯超预期已难提振股价。A股方面，预喜潮过后，市场聚焦盈利持续性与ROE质量。预期已较充分定价，唯有扎实盈利才能驱动行情。

1.中信证券：有业绩支撑的非AI板块有望修复

中信证券裘翔指出，市场经历两组叙事边际变化——美联储紧缩与强美元预期回摆，有助于缓解非AI板块负面情绪。A股宽基ETF流出压力将大幅减轻。加息叙事修正叠加流动性边际改善，有望催化有业绩支撑的非AI板块估值修复。

2.汇丰晋信基金：下半年港股有望止跌回稳

汇丰晋信基金费馨涵预计，下半年港股海外不确定性降低，国内盈利及政策预期改善，资金或在高股息与成长间再平衡，市场具备止跌回稳条件。配置上防御端关注高股息，进攻端偏向成长，重点关注互联网、半导体、医药、消费、汽车，同时警惕美联储政策超预期风险。

3.国信证券：增量资金瞄准出海链与算力芯片

国信证券吴信坤测算，二季度北向资金净流入A股2193亿元，创陆股通单季新高，其中长线外资流入约1859亿元。结构上显著增配出海链与算力芯片，减配消费与红利。港股二季度外资亦首次净流入，规模约494亿港元，主要流向科技与有色。

1.华泰证券：玻璃基材有望成下一代半导体材料

华泰证券方晏荷认为，AI/HPC大尺寸封装需求推动玻璃基材成为下一代重要AI硬件材料。先进封装领域玻璃基板中长期空间广阔，当前核心原片由海外主导，国内玻璃龙头有望实现原片国产替代与技术突破，看好半导体新需求放量与供给出清共振下的玻璃板块。

2.博时基金：机器人板块具备战略配置价值

博时基金指出，2026年是人形机器人量产元年，产业处于技术验证到商业化的关键阶段。AI大模型赋能智能化升级，核心零部件国产替代降本，下游应用场景持续拓展——三重逻辑支撑行情。建议关注聚焦机器人本体及核心零部件的工具产品。

3.国海富兰克林基金：AI板块静待财报验证

国海富兰克林基金狄星华认为，美股呈现极致结构性分化，AI板块调整源于短期情绪与交易结构修复，产业长期逻辑未改。AI产业仍处高速发展，业绩可消化估值，回调提供布局窗口。财报季将回归基本面定价，建议关注业绩有望超预期的细分赛道与龙头。

1.中信证券：PPI同比增速或已触顶

中信证券杨帆指出，6月PPI环比转负，煤炭等行业对冲原油链拖累，CPI同比降至1.0%低于预期，核心CPI连续两个月下行。6月PPI同比或已触顶，后续温和回落。下半年工业企业利润增速面临下行风险，债市在核心CPI实质性改善前，难获增量定价支撑。

2.广发证券：预计美联储年内维持政策利率不变

广发证券郭磊认为，6月美国非农新增就业不及预期一半，行业覆盖面收窄；失业率下降源于劳动力供给收缩，薪资增速符合预期未推升通胀，加息必要性下降。美联储主席表态印证该判断。预计年内维持政策利率不变，目前不具备降息条件，7月会议大概率按兵不动。

3.中信建投证券：浮息债短期配置价值不宜高估

中信建投证券曾羽指出，国内浮息债以政策性金融债为主，挂钩DR007和LPR。当前LPR仍处下行周期，DR007缺乏上行基础，短期不宜高估配置价值。降息尾声、宽松预期充分定价、DR007企稳或资金利率回升后，或迎来更好配置窗口。

1.富国基金：人民币资产具备系统性溢价优势

富国基金马全胜指出，上半年全球经济K型分化，货币政策分化带来流动性压力。下半年核心变量为美元油价、盈利、国内政策空间。中期弱美元下人民币有望趋势走强，人民币资产具备“安全性+成长性”双重溢价。A股牛市蓄势，债市关注财政效率，黄金仍有央行购金支撑。