一、万物新生概况：中国领先二手消费电子平台，手机交易量占70%

中国领先二手消费电子产品交易与服务平台，C2B2C全产业链布局。公司长期使命是“让闲置不用，都物尽其用”。

目标客户：爱回收（C2B）核心用户是一线与新一线城市高消费能力人群，根据QM，爱回收APP用户中，六成左右消费水平在2000元以上，超四成分布在一线及新一线城市；拍机堂（B2B）主要客户为中小商家，为其提供稳定货源和高效服务；拍拍（B2C）主要客户以年轻人为主，更关注产品本身和性价比。

图表：爱回收APP用户画像

商业模式看，公司自营模式为主，平台模式为辅，自营占整体收入90%以上；品类看，公司以手机为代表的3C数码回收为主，据业绩会披露，2025年二手手机约占总交易量70%；

图表：万物新生公司自营模式和平台模式收入及增速（单位：百万，%）

多品类回收业务以黄金、二奢为主，均以平台模式开展，据公司公告，25Q3多品类回收GMV17亿，同比+95%，测算黄金/二奢分别多品类回收GMV占85%/15%。

图表：25Q3万物新生多品类回收业务GMV来源划分

二、中国二手手机市场规模近千亿，以旧换新渗透率提升空间大

国内手机存量市场规模庞大且持续增长。据QM数据，2024年国内活跃手机存量为12.2亿部，据IDC，2024年国内新机总出货量2.9亿部，保持低个位数增长，换新率约25%，旧机回收空间巨大。

图：国内手机出货量及活跃存量

手机是二手消费电子市场最大细分领域，量价齐升，快速增长。根据弗若斯特沙利文数据，2024年中国二手消费电子产品市场中手机占比逾70%，中国手机回收交易额为789亿元，yoy+25%，驱动因素看，2025年起的3C国补以旧换新推动二手3C回收量价齐升，我们测算回收量8000万台，回收均价近1000元，均保持两位数增长。

图：中国二手消费电子市场各品类占比

国内用户手机以旧换新心智快速提升，以旧换新渗透率有望进一步提高。渗透率看，受益于国补政策提升消费者以旧换新意识，2025年以旧换新渗透率加速提升，据弗若斯特沙利文，预计2025年以旧换新渗透率8.5%（以旧换新交易量/新机出货量），yoy+1.6pct。

图：中国手机回收市场情况及量价拆分

来源：证券；需要报告全文可联系客服。

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