孙杨

核心要点

美伊冲突对美股影响以短期扰动和板块轮动为主，尚不构成系统性风险。布伦特原油全周累计上涨约6%，但已从78美元回落至76美元。美股道指当日下跌约1.1%，纳指仍小幅上涨；次日标普500和纳指分别反弹0.8%和1.3%，迅速收复跌幅。美国对中东原油依赖有限，只要霍尔木兹海峡不出现长期封锁，市场核心定价逻辑仍是AI景气与企业盈利。航空、运输、消费阶段性承压，能源和军工板块相对受益。日股对于霍尔木兹海峡封锁消息更为敏感，需要更加关注。

美联储7月加息概率约30%，市场更倾向于9月行动，短期尚不构成高概率事件。6月FOMC纪要偏鹰，核心PCE仍高达3.4%，但6月非农仅新增5.7万人、失业率4.2%，就业走弱支持继续等待。沃什虽明确拒绝容忍高通胀，但刻意避免承诺7月行动。市场给7月加息的概率约30%，更倾向于9月前后考虑加息，7月CPI和PCE数据将是关键验证节点。

7月9日全球科技板块修复由多重催化驱动，AI算力悲观预期得到阶段性修正。亚洲市场率先获得提振：中国可能允许头部AI企业有限采购英伟达H200芯片；SK海力士ADR获超七倍认购；长鑫科技启动科创板IPO带动国产存储链。美股交易时段，Meta计划2026年AI基础设施支出最高达1450亿美元、算力由7吉瓦扩至14吉瓦，并计划9月量产自研AI芯片，市场将此解读为AI资本开支仍在扩张。美光重申长期投资超2500亿美元，叠加瑞穗、花旗上调半导体设备预测，费城半导体指数单日上涨3.06%。

日经225指数技术面仍处69,170—69,400点关键压力区下方，短期维持震荡修复判断，宜轻仓参与并持币等待中报季确认。亚洲市场率先获得提振：中国可能允许头部AI企业有限采购英伟达H200芯片；SK海力士ADR获超七倍认购；长鑫科技启动科创板IPO带动国产存储链。美股交易时段，Meta计划2026年AI基础设施支出最高达1450亿美元、算力由7吉瓦扩至14吉瓦，并计划9月量产自研AI芯片，市场将此解读为AI资本开支仍在扩张。美光重申长期投资超2500亿美元，叠加瑞穗、花旗上调半导体设备预测，费城半导体指数单日上涨3.06%。

风险提示：政策风险、地缘冲突风险、板块轮动风险、数据风险

美伊冲突再起对美股与日股的影响：短期扰动加剧，趋势性冲击仍取决于能源供应

近期美伊冲突重新升温，市场对霍尔木兹海峡通航及中东能源供应的担忧明显上升。冲突升级后，布伦特原油价格单日一度上涨约5%，升至每桶78美元附近，全球股市、债券价格和风险资产同步承压。随后随着市场对全面战争的担忧有所缓和，油价回落至每桶76美元附近，但全周仍累计上涨约6%。

从当前市场表现看，投资者尚未按照全面战争或霍尔木兹海峡长期封锁的极端情景进行定价。市场真正关注的并不是军事冲突本身，而是冲突是否会进一步演变为能源设施受损和原油供应中断。

美东时间7月1日，美股内部其实是分化的。Meta因为“可能建立云业务、出售多余AI算力”的报道上涨，但半导体、AI算力、数据中心基础设施相关股票明显承压。数据显示，纳指当日下跌约0.7%，标普500小幅下跌约0.2%，但费城半导体指数跌幅达到6.3%，说明真正被砸的是AI硬件和半导体链条，而不是整个美股市场。

这点很关键：市场不是否定AI应用，而是在重新怀疑“AI硬件资本开支是否已经过度”。

对美股的影响：主要通过油价、通胀和利率传导

美伊冲突对美股的影响，主要通过油价上涨、通胀预期升温和美债收益率上行传导。油价持续上涨将增加居民汽油支出和企业运输成本，并可能延缓美联储降息，对高估值科技股形成压力。

不过，美国自身油气产量较高，对中东原油的直接依赖相对有限，能源和军工板块上涨也能够部分对冲其他行业的压力。冲突升级当日，道琼斯指数下跌约1.1%，标普500指数下跌约0.3%，但纳斯达克指数仍小幅上涨；次日随着油价回落，标普500指数上涨约0.8%，纳斯达克指数上涨约1.3%，迅速收复前一日跌幅。

这一走势说明，当前美股核心定价因素仍是AI投资、半导体景气、企业盈利和美联储政策。只要霍尔木兹海峡没有长期封锁、伊朗能源设施未遭严重破坏，美伊冲突更可能引发短期波动和板块轮动，而非直接导致系统性下跌。能源、油服和军工板块相对受益，航空、运输、消费和高估值成长股则可能阶段性承压。

对日股的影响：能源进口依赖较高，敏感度明显高于美股

亚洲市场跟跌，主要是因为韩国、日本、中国台湾和中国大陆的科技股，本质上都是全球AI硬件链条的一部分。，日本科技权重股通常会被放大反应。

与美国相比，日本对进口能源的依赖度更高，且大部分原油来自中东，因此日股对美伊冲突和油价上涨更加敏感。若霍尔木兹海峡通航受阻，日本将同时面临原油采购成本、运输保险成本以及日元贬值带来的进口成本上升。

油价上涨将压缩航空、陆运、化工、食品、零售和部分制造业企业的利润，并可能推高日本国内通胀，强化市场对日本央行进一步加息的预期，对成长股和房地产等利率敏感板块形成额外压力。

近期东京市场已经呈现出明显的事件驱动特征。冲突升级后，日股一度因油价上涨和通胀担忧回落；随着全面战争风险下降，日经平均指数随后单日上涨900点以上，次日盘中涨幅一度超过1100点，半导体和AI相关股票重新成为主要推动力量。

不过，日经平均指数权重高度集中，少数大型科技股上涨可能掩盖航空、运输、消费和传统制造业面临的成本压力。因此，即使指数整体维持强势，市场内部仍可能出现明显分化。石油开发、综合商社、海运和防务板块相对受益，而航空、化工、陆运、食品和内需消费板块更容易受到油价上涨影响。

暴跌，更多是半导体、算力、光模块、PCB、服务器、AI硬件链条被情绪拖累。

后续重点观察因素

后续需要重点观察三个方面：一是霍尔木兹海峡的实际通航量；二是伊朗及海湾地区能源基础设施是否遭到直接攻击；三是原油上涨是否进一步传导至汽油、柴油和运输成本。

其中，真正可能改变市场趋势的并不是军事冲突本身，而是能源供应是否出现持续性中断。若布伦特原油维持在每桶70—85美元区间，市场影响大概率仍以短期波动和板块轮动为主；若油价持续升至90—100美元以上，则通胀、利率和企业利润压力可能同步上升。

美联储7月加息概率上升，但目前仍不是市场基准情景

7月8日公布的美联储6月会议纪要明显偏鹰派。纪要显示，虽然FOMC在6月会议上一致决定将联邦基金利率维持在3.50%—3.75%，但已有“少数”官员认为当时具备加息理由；同时，多名官员认为当前货币政策并不具有明显限制性。与此前讨论何时降息相比，美联储内部的政策重心已明显转向是否需要重新加息。

不过，这份纪要同时显示，美联储内部并未形成支持立即加息的多数意见。官员大致分为两个阵营：一方认为能源、关税和供应链冲击消退后，通胀会逐步回落，利率可以维持不变甚至在未来下降；另一方则认为，如果AI投资、能源价格和关税继续推高需求与成本，就需要进一步收紧政策。6月经济预测中，18名提交利率预测的官员有9人预计2026年内需要加息，另外9人则预计维持或下调利率，表明委员会实际上处于接近对半分裂的状态。

沃什立场偏鹰，但刻意避免承诺7月行动

美联储主席沃什近期最明确的货币政策表态，主要来自7月1日欧洲央行辛特拉论坛。他强调，美联储不会接受高于2%的通胀目标，并表示任何认为新一届美联储会容忍更高通胀或迅速转向宽松的人都将“感到失望”。这被市场视为对特朗普降息诉求的公开切割，也说明沃什将维护通胀信誉置于短期经济和政治压力之上。

但沃什同时拒绝提供利率前瞻指引，表示是否加息要等到7月28—29日会议召开后，由委员根据届时数据进行讨论。7月9日沃什公布五个货币政策改革工作组时，重点仍是通胀框架、经济数据、AI生产率、美联储沟通和资产负债表管理，并未直接暗示7月一定加息。换言之，沃什的态度是“明确反对容忍高通胀”，但并未承诺立即采取行动。

通胀支持加息，就业数据则支持继续等待

目前支持加息的最大依据是通胀仍然明显高于目标。美国5月PCE价格指数同比上涨4.1%，创三年来较高水平；核心PCE同比上涨3.4%。会议纪要还指出，价格上涨已经从能源扩散至航空、运输、石化产品和农业投入品，AI数据中心建设也在推高半导体、计算机设备和电力价格。美联储工作人员因此上调了2026年通胀预测，并认为通胀风险仍明显偏向上行。

但就业市场已经出现降温。美国6月非农就业仅增加5.7万人，失业率为4.2%，劳动力市场并没有表现出必须立即加息才能压制需求的过热状态。就业走弱增加了美联储过早加息、进一步压制经济的风险，也是委员会仍选择保持耐心的重要原因。

此外，7月会议前的数据窗口并不完整。美国将在7月14日公布6月CPI、7月15日公布PPI，但美联储更重视的6月PCE数据要到7月30日才公布，晚于7月28—29日的FOMC会议。这意味着，除非CPI、通胀预期和油价同时明显超预期上升，否则美联储可能不愿在缺少最新PCE数据的情况下仓促加息。

市场定价：7月按兵不动，9月加息风险更高

从利率期货定价看，市场目前给予7月加息的概率大约为30%，维持利率不变的概率约为70%。这一概率已经明显高于数月前市场仍预期降息时的水平，但尚不能称为高概率事件。市场更倾向于认为，美联储会在7月继续观察，在获得更多通胀和就业数据后，于9月考虑加息。

会议纪要公布后的市场反应也相对有限。美股指数变化不大，美债收益率仅小幅波动，利率期货仍然维持对9月前后加息的预期。近期中东冲突和油价反弹推动美国10年期国债收益率升至约4.6%，两年期收益率升至约4.2%，市场整体已经计入2026年加息一次至两次的可能性，但债券机构对于是否真的需要加息仍存在明显分歧。

造成周四科技板块修复的几件核心舆情

7月9日，美、韩、日、中科技板块普遍修复。A股科创50指数上涨8.41%，创业板指上涨4.49%；日经平均指数上涨924.80点，涨幅1.38%；韩国KOSPI盘中一度上涨4.1%，最终收涨0.62%；美股纳斯达克指数上涨1.30%，费城半导体指数上涨3.06%。

从结构看，资金主要回流半导体、存储、晶圆制造设备、光通信及数据中心基础设施，核心逻辑是市场对“AI算力过剩、资本开支见顶”的悲观预期得到阶段性修正。

亚洲市场首先受到三项消息推动

第一，市场传出中国可能允许阿里巴巴、字节跳动、DeepSeek等头部AI企业有限采购英伟达H200芯片，缓解了高端算力受限的担忧，也重新强化了AI服务器、HBM存储及数据中心建设需求。

第二，SK海力士美国存托凭证发行获得超过七倍认购，募资规模约265亿美元，显示国际机构对HBM和AI存储资产仍有较强配置需求。SK海力士当日上涨5.30%，成为韩国科技板块修复的主要动力。

第三，长鑫科技启动科创板IPO发行程序，市场重新交易国产存储扩产和半导体自主化逻辑，中芯国际、华虹宏力以及设备、材料板块同步上涨，推动科创50指数大幅反弹。

Meta扩产是美股科技股修复的核心增量消息

美股交易时段最重要的催化来自Meta。公司内部计划显示，其计算能力拟由2026年的7吉瓦提高至2027年的14吉瓦，并计划于9月量产自研AI芯片“Iris”。Meta预计2026年AI基础设施支出最高可达1450亿美元，并已与多家供应商签订长期协议。

这一消息修正了此前市场对Meta出售或出租部分算力的悲观理解。Meta对外出售算力更可能是提高设备利用率和投资回报，并不意味着削减AI资本开支。

受此影响，资金重新流入晶圆制造设备、存储、光通信和数据中心产业链。即使Meta自研芯片可能降低部分英伟达和AMD芯片采购，其扩产仍将增加对先进制程、存储、封装、光模块、电力设备和液冷系统的需求。

美光同日重申扩大美国半导体投资，长期投资规模超过2500亿美元，进一步强化了AI存储需求尚未见顶的判断。美光当日上涨4.5%，并带动应用材料、闪迪等相关公司走强。

机构观点也对设备和存储板块形成支撑

周四较为直接的正面观点主要来自瑞穗、花旗和美国银行。

瑞穗上调未来晶圆制造设备需求预测，并提高对应用材料、泛林集团等公司的预期；花旗预计全球晶圆制造设备市场规模将由2026年的约1450亿美元，扩大至2027年的2000亿美元和2028年的2500亿美元。

美国银行则重申英伟达“买入”评级，认为存储成本上升和定制芯片竞争尚不足以改变其中长期增长趋势。

高盛并非本轮上涨的直接催化，但其此前提出，资金正在由大型科技平台转向更直接受益于AI资本开支的半导体企业，并相对看好ASIC、存储和半导体设备方向。此前对冲基金已连续数周减持科技硬件，较低仓位也放大了正面消息出现后的空头回补。

7月10日日经225指数以68,526.72点开盘，较前一日收盘直接高开近783点；9时01分下探至68,271.91点后迅速拉升，10时48分触及69,374.86点的日内高点，但最终收于68,557.73点，上涨813.88点，涨幅1.20%。

值得注意的是，收盘点位只比开盘高约31点，却比日内高点低817点，相当于回吐了从日内低点至高点涨幅的约74%。说明当天指数的绝大部分涨幅来自隔夜美股上涨带来的跳空，而不是东京交易时段内持续主动买入。

指数上方第一压力位处于69,170—69,400点，这是目前最直接，也是最关键的短线压力区。

7月日经期货指数SQ值为69,171.55点，而日经指数当天虽然一度升破这一水平，却最终重新跌回SQ值下方。SQ点位附近往往聚集较多期权、期货及套利仓位，无法站稳意味着多头暂时没有取得明显优势。

同时，从7月1日高点71,962.34点至7月8日低点66,819.05点计算，本轮下跌的50%反弹位置约为69,391点，与7月10日日内高点69,374.86点几乎重合。这说明当天并不是随机回落，而是正好在技术性半分位处遭遇卖压。

因此，69,170—69,400点是判断修复能否升级为上攻的第一道关口。指数需要收盘站上69,400点，而不是仅在盘中短暂突破，才算初步打开上行空间。

因此，短期内更合理的运行区间是68,000—69,400点震荡修复。只有收盘有效突破69,400点，并进一步站稳70,000点，才能确认行情从“修复”转向“进一步上冲”。

反过来，如果指数再次跌破68,270—68,500点的开盘支撑区，并回补至前一日收盘67,744点附近，则说明7月10日的大涨主要是一次跳空反弹，后续仍可能重新测试66,800—67,000点区域。

而下一轮科技股趋势的真正确认仍要等待美股中报季的来临，观察Meta、微软、亚马逊和谷歌在财报中是否继续维持或上调资本开支，以及HBM、存储和半导体设备订单能否兑现，以确认纳斯达克指数是否开启下一轮声浪走势或继续阴跌直至下一个概念主体出现改变资本市场对于科技股的惯性追寻。

因此，在目前高波行情的背景下，如果需要做出投资判断，仍适宜轻仓介入。但鉴于日经225指数已经经历了一轮回调，可以在ETF的比例分配上适当增加日经225指数ETF的比例，以吃到科技短期修复的行情，但依然要在美股中报季前做好指数继续波动的准备，同时持币等待行情正式反转的窗口期。