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报告延伸：SpaceX：AI的终极前沿（文末附全文PDF）
出品方：大摩

一、这并非仅仅是一家从事火箭相关业务的公司, 更是一台能够将能源转化为智能的机器

报告开篇便定下基调, 指出SpaceX厉害的地方并非发射卫星, 而是能把能源以无与伦比的规模转化成智能。它是从甲烷和液氧这种碳氢化合物开始, 借助火箭推进把质量送进轨道, 然后经过卫星上的GPU集群转化成算力输出。

这是一条跟传统数据中心有着极大不同的链条, 是价值转化的链条, 其经济模型的底层逻辑不是“每千瓦时电价”, 而是“每公斤入轨成本”与“每瓦特算力产出”相乘的结果。报告把可回收火箭喻为“通往太空的电梯”, 电梯曾重塑了曼哈顿的天际线, 当下Starship正改写着人类于轨道、月球乃至更远空间构建基础设施的想象力。

二、Starship属于那座规模宏大的大厦里起支撑稳固作用的承重墙, 其余的所有部分都是依托着它构建起来的

大摩报告预估, Starship的单位入轨成本会从当下猎鹰9号大约1,000美元每公斤, 降低至2030年的大概500美元每公斤, 2035年低于200美元每公斤, 2040年低于150美元每公斤。

发射规模方面，从2027年的46次发射, 预计将攀升到2040年的约6,000次发射, 也就是每天16.5次发, 分布于5个发射场、10座发射塔。尤为关键的是, 有报告模型表明, 在2027年到2040年这个时间段内, 超过75%到90%以上的Starship发射会被用于内部任务, 也就是Starlink部署以及轨道算力建设, 这就意味着Starship在成本方面所具备的优势能够直接转变成为SpaceX三条业务主线的结构性防御优势, 它并非是成本中心, 而是所有盈利模式的一种乘数。

三、Starlink正在从“给没网的地方送宽带”进化为“给所有会动的设备联网”

预测2040年约6,880亿美元的连接收入, 大概34%来自“机器人连接”, 其中包括自动驾驶汽车, 其渗透率为40%, 无人机/eVTOL, 占比33%, 以及人形机器人和其他机器人占比20%。就是说, Starlink的最终形态是物理世界 AI 的“神经末梢”, 即每位具身智能节点, 不管是在沙漠里行驶的自动驾驶卡车, 还是在偏远矿区干活的机器人, 都得要有一个不受地形约束的通信回传通道。

V3 卫星会把带宽从大约 225Mbps 提高到 Gbps 等级, 时延从 25ms 降低到大约 12.5ms, 从而让 LEO 星座真正拥有能与地面光纤相竞争的服务质量。

四、SpaceXAI的防御屏障并非在于算法, 而是存在于 “每瓦特算力的布置速率以及成本”方面, 这是完全不同的两个概念。

大摩把SpaceX的算力方面的优势归结为两点, 一点是速度, COLOSSUS集群用时122天上线, COLOSSUS II只要91天, 比起行业标准里面的100MW那个数据中心要快6至8倍；另一点是成本, 基础设施每瓦特投入大概4美元, 还不到行业均值9美元的一半（芯片不算在内）。

但更具深度及广度的故事聚焦于轨道算力, 大摩构建了详尽无比的“轨道数据中心”工程模型, 对热辐射（依据Stefan - Boltzmann定律）、太阳能供给（不受大气衰减以及昼夜变化影响）、规模化部署（LEO轨道空间约1.3万亿立方公里）进行剖析呈现其状况, 这些共同表明轨道算力在2031年前后能够达成与当前地面算力全成本相等的水准, 此后会逐渐形成具有结构特征的成本优势。报告把“热辐射问题”当作市场过度的担忧, 自1960年代核动力卫星起, 空间散热技术就有了数十年的研究积累。

五、变现路径：从“租GPU”到“卖企业AI成果”，Cursor是关键的台阶

大摩把SpaceXAI的变现划分成了三层

第一层也就是当前主体是Neocloud算力租赁, 它凭借约280亿美元的年化ARR, 这里面Anthropic是150亿加上Google是110亿, 体现出市场对于稀缺大规模式算力有着溢价支付的意愿, 大概是30到50美元每瓦特, 远远超过了CoreWeave等同行；

第二层是那种托管式的AI基础设施与工具, 类似于Amazon Bedrock；

第三层是长期最大机会, 是端到端企业AI服务, 涵盖了数字代理、代码生成、机器人即服务、自主制造等等。

报告特别强调了以600亿美元收购Cursor的战略意义——斥资600亿美元收购Cursor, Cursor, 它有5万家企业客户, 其中包含64%的财富500强企业, 并且有40亿美元账面收入, 它不但给SpaceX提供了企业分发渠道以及专有代码数据, 更为关键的是, 实现了商业模式从“卖算力”朝着“卖开发者生产力”的迁移。

六、这是一场押注, 这场押注需要数十年时间, 还需要数万亿美元才能够验证, 它的回报是空前的, 它的风险同样也是空前的