刚刚看了安克创新和绿联科技两家消费电子行业公司的 2025 年财报，2026 年已经过半，本文内容比较过时，因此不构成投资建议，仅作为对两家公司本身的一点分析，以作谈资。
资产负债表
我算资产负债表的时候是做了一些调整和简化的，比如把现金和存款合并了，一些乱七八糟的金融资产也合并了，税收做了简化处理，把递延所得税资产算作现金，把应付所得税从现金里扣除，把使用权资产和租赁负债做抵消，把长期待摊费用（装修）作为固定资产，忽略商誉，忽略长期递延收益（一种负债，政府一次性发放的多年摊销的补贴）。
绿联
资产
现金与存款：1070=1394+52-206-170
应收：347
预付：80
存货：2001
其他：442=240+202+4-4
金融资产：16
固定资产：68=43+25
使用权：25=132-107
无形资产：11
总计：4060=1070+347+80+2001+442+16+68+25+11
负债
应付：806
预收：95
预计：25
总计：926=806+95+25
资产方面公司资产总计 40 亿，其中一半是存货 20 亿，1/4是现金或者存款 10 亿，应收+预付 4 亿，重资产只有 1 亿。负债方面公司没有有息借债，只有 9 亿的供应商货款，现金可以覆盖这部分有余。公司财务整体很简单，负债率极低，只有 23%，有息负债更是 0，固定资产非常少，财报里说公司的生产方式为外协采购为主，自主生产为辅，大概就是招人代工的意思。无形资产少到可以忽略，可见公司没有什么像样的技术积累。存货比较多，周转周期为 2.5 个月，而且主要是制成品，不过公司产品为小件且不易快速过时的电子消耗品，备货多一点问题也不大。
公司产品多为技术含量不高的小型电子消耗品，技术含量不高，技术积累也谈不上，溢价还是有的，主要来自于品牌，品牌来自用户口碑，主要是靠多年相对稳定可靠的质量和比较优惠的价格积累的，我个人就是绿联的多年老用户，买的东西几乎没怎么坏过，属于是国外大牌平替。但现在竞争对手也越来越多，如品胜、山泽这种同质化的品牌，在京东上也是比比皆是，应该对绿联构成了不小的竞争压力。公司主要是给一些主设备生产配件，比如数据线，扩展坞之类，这种产品很难做出差异化，拼到最后也就是性价比。
安克
资产
现金与存款：4967=3657+2749+440+118-1251-532-182-32
金融资产：3207=2467+132+597+11
应收：1873
预付：70
存货：4997
其他：142
长期股权：582
固定资产：1789=1784+5
使用权：144=320+70-246
无形资产：53
合计：17824=4967+3207+1873+70+4997+142+582+1789+144+53
负债
借债：2671=567+226+781+1097
金融负债：61=42+19
应付：2313
预收：552
其他：1264=917+347
预计：225
合计：7086=2671+61+2313+552+1264+225
现金与存款达 50 亿，非常还算充裕，此外还有金融资产 32 亿。存货 50 亿，全是制成品，存货周转周期 2 个月。应收+预付不到 20 亿，相比应付+预收 24 亿，差不多相抵消。固定资产 18 亿，也不算多，这与财报中描述公司的生产主要为外协生产及采购相符，跟绿联差不多。无形资产 5 千万，也基本可以忽略，说明技术含量也有限。发明专利数量308，比绿联40 项多了一个数量级。
资产负债率 40%，其中 4 成为有息借债 27 亿，金融资产 32 亿，差不多是借钱炒股，投资收益和公允价值变动还不错，2025 年达到了 4 亿，投资业绩还是不错的，相当于用低息贷款去炒股，对主业是一定的补充。
利润表
绿联
营收：9491
毛利：3512，37%
销售：1895，19.97%
管理：315，3.31%
研发：438，4.61%
财务：3，0.03%
费用率：27.89%
资产减值：47
核心利润：835，8.8%
净利润：703，7.41%
安克
营收：30514
毛利：2865，45.07%
销售：6827，22.37%
管理：1093，3.58%
研发：2893，9.48%
财务：53，0.17%
费用率：35.61%
投资：276+140
资产减值：365
核心利润：2866，9.39%
净利润：2617，8.58%
两家规模不同，绿联不到 100 亿营收，而安克超过了 300 亿，但利润率差不多，绿联 7.4%，安克略高 8.6%。细看绿联的毛利率 37%，在制造业中属于还不错的水平，而安克的毛利率更高，达到了 45%。但所得毛利并不能很好的转换成净利润，大头被超高的销售费用吞噬，绿联的销售费用率高达 20%，而安克还略高达 22%。
两家公司的销售主要集中在线上平台，线上不用开店，但要按比例交平台服务费，这一项分别高达7.56亿和24.77 亿，基本与净利润相当。此外为了竞争，必须还必须投下巨额流量费，市场推广费用几乎与平台服务费持平，其中安克这笔费用的增速在 2025 年相比营收增速相对更低，这是一个好的信号，说明广告开始有了更高的转化率。
研发方面，两家公司差距较大，绿联的研发费用率只有 4.6%，而安克达到了 9.5%，两倍还多。从产品上也可以看出，安克的产品虽不能说是什么高科技吧，但至少系统复杂度更高些，从产品门类上也可以看出安克的品类多样性更丰富，说明在持续的探索更多的技术领域。
在营收结构上非常相似，一半是充电设备，剩下的两三个分类分占另一半。营收地区上绿联境外已经超过 60%，安克更高超过 96%，几乎全是国外市场，尤其是欧美市场。安克从一开始就是以海外为主，绿联早期不清楚，从披露的最早数据来看 2021 年海外还没有超过 50%。海外市场相对来说要更舒服一些，毕竟国内太卷了，但海外也存在贸易战的潜在风险，当然这种低端消费电子产品不太可能被单独针对，但也有可能被统一针对。
业务
粗略看两家公司有很多相似点，两家产品都属于外设产品，都有充电类设备和影音类设备，盈利结构上也颇有类似，生产方式也基本都是代工，然后也海外都比较高。
其实细看财报发现两家公司还是蛮不一样的，首先说说品牌，安克在国内知名度太低，大众对其没什么印象，我个人也没有买过他们家的产品，但在国外可不一样，根据 Google 等权威机构发布的中国全球化品牌排行上，安克排到了 15 名，而且连续 9 年位居前列。15 名什么概念呢，大疆排在了 16 名，vivo 14。在他前面的都是一线的互联网平台、手机厂商、汽车品牌、家电品牌，差不多都是国民老品牌了。
其次是产品，虽然看似有交集，但还是有很大不同，我放几张图你对比下。
绿联：
这里面除了私有云感觉高端一点，其他的如数据线、移动电源、蓝牙耳机，硬盘盒，甚至还有插排、手机支架这种东西，我看了都直摇头。这些产品你想做出品牌和溢价，真的很难。给我的感觉就是公司非常的焦虑，来自增长的焦虑，为了多卖只能不停的开发新的品类，又没什么研发和创新能力，只能在一些低端设备行业里刨食，有些产品我甚至怀疑就是贴个牌。
安克：
阳台光伏储能解决方案
户用储能解决方案
浮雕打印自清洁3D打印
安克的这些产品跨度明显更大，更创新，更小众，更酷，更复杂，更独立。我说的独立什么意思呢，就比如户外投影仪，他是一个独立的大件商品，不是像扩展坞这种电脑的附属配件，可见安克从一开始的电子配件逐步向上攀登，从一些小众场景切入，去做独立的主产品，只有在这些品类上才可能诞生出更强的品牌价值。打个比方，你记得你上次买的数据线或者硬盘盒是什么品牌吗？反正我是不记得了，有的甚至是没有品牌的。那而投影仪呢？
其实安克的品类更多，自然我也看得出来安克的焦虑，安克似乎一直没有找到一个足够宽足够长的赛道，像是无人机这种特别庞大市场的产品。但这种焦虑之下倒逼出来的产品更有科技含量，更有品牌价值。
有些我理解不一定是安克擅长的赛道，比如扫地机器人，这种几家厂商已经卷到人脑子打出狗脑子了，还有必要去做吗？但我发现安克的扫地机器人会爬楼，这好像不多见吧，反正我是第一次见。这就能看出来，虽然都是同类产品，但安克做的产品总有一些创新和差异化，这或许就是安克认为有机会，愿意下场做的原因吧。虽然我认为机会也不大，毕竟创新程度有限，对手也可能很快追上来。
总结
好了，总结一下，安克给我的感觉更像是像大疆或者影石这类创新有活力的国际化公司，而绿联更像是一个华强北众多杂牌军中混出来的正规军，然而却一直没有褪去这身泥土气。
最后，我对两家公司的估值为，绿联 118 亿，安克 777 亿。