2025年新年报已经发布，按照个人投资计划规定，每年对其经营状况进行健康体检，检查项目与上年一致，主要掌握是否有超过投资边界的巨大变化，若无实质性基本面恶化、经营环境剧变等状况，则安心开启下一年持股计划。经粗浅的健康体检，从长时间持有收息及近期成长来看，中国广核经营受政策介入力度太深，评级只能维持“亚健康”。
1.企业在干什么，以及准备干什么？
1）查阅“管理层讨论与分析”节中“报告期内公司从事的主要业务”，如中国广核中写到，主营业务为：销售核电、建设核电、运营核电站。现运营28台核电机组，另正建设20台核电机组。
2）查阅“管理层讨论与分析”节中“主营业务分析”对主营业务收入情况进行对应，销售核电617.57亿元，上一年度659.3亿元，建筑安装和设计服务113.4亿元，上一年度108.3亿元，提供劳务14.2亿元（代为运营核电站），商品销售及其他9.5亿元。
3）查阅“管理层讨论与分析”节，“公司对未来发展的展望”总结出中国广核期望的营收增长路径：增加核电项目核准开工。
2.企业最近分红情况及分红质量？
1）查阅“公司治理”节中“报告期内利润分配政策”对本年及近3年的现金分红及回购情况进行统计分析。如中国广核本年现金分红43.42亿元（分红0.086元/股），未开展股份回购工作。另查阅雪球，2024年0.095元/股，2023年分红0.094元/股，2022年分红0.087元/股，分红金额较稳定。公司意愿现金分红比例不低于净利润的30%。
2）查阅“财务报告”节中“合并现金流量表”分析分红现金来源是否为经营收入，而不是投资或筹资收入。如中国广核的经营活动产生的现金流量净额为299.7亿元，上一年度375.05亿元。投资活动产生的现金流量净额为-323.35亿元，上一年度-324.48亿元。筹资活动产生的现金流量净额为66.76亿元，上一年度-66.56亿元。重点对经营净额和筹资净额进行分析，首先筹资净额中获得借款1150.65亿元，已偿还债务835.12亿元，存在借钱分红的可能。另本年度经营收入净额下降约80亿元，说明分红不是来自于营收增长，分红判断是出于对资本市场的市值维护。
3.企业在产业链中经营的情况？
1）查阅“财务报告”节中“合并资产负债表”梳理企业预付款项、预收款项及合同负债变化情况，2025年末预付款项204.92亿元，较上一年度200.77亿元小幅增长，2025年末预收款项108.3万元，较上一年度42.8万元增长，2025年末合同负债63.95亿元，较上一年度55.83亿元大幅增长。查阅合并财务报表项目注释，预付款为核燃料组件预付130.91亿元，较上一年度100.5亿元增长，可查的工程款预付30亿元，此外合同负债全是未结算的工程款。可以分析出中国广核经营并不强势，且属于资金困难时期。
2）查阅“管理层讨论与分析”节中“报告期内公司从事的主要业务”中广核在运核电机组28台，在建核电机组20台（上一年16台），占全国核电总容量的45%，上网售电量1834.98亿千瓦时（上一年1790.12亿千瓦时），平均上网电价较上一年下降约9%。中国广核售电量是中国神华发电量2202亿千瓦时的83.3%，是长江电力3071.94亿千瓦时的59.7%，发电情况还算不错就是利润空间有限。
4.企业收款情况、坏账情况及担保情况？
1）查阅“财务报告”节中“合并资产负债表”对收款质量进行评估。如中国广核已收到类现金208.29亿元（货币现金208.26亿元，应收票据0.03亿元）。应收账款80.12亿元，较上一年度91.07亿元下降，其他应收款8.48亿元，较上一年度10.83亿元下降，说明回款情况较为困难，但较上一年度小幅好转。此外应收账款80.12亿元是经营收入净额299.7亿元的26.7%，接近警戒线30%。
2）查阅“财务报告”节中“合并财务报表项目注释”对应收账款详细情况及收回概率进行评估，如中国广核应收账款80.12亿元（与前文不符），其中2年及以上应收账款为1.3亿元，占应收账款80.12亿元的1.6%，前五名应收账款57.85亿元（全是电网公司），收回概率大但回款时间长。
3）查阅“财务报告”节中“合并财务报表项目注释”对其他应收账款详细情况及收回概率进行评估，如中国广核其他应收账款8.48亿元，其中应收股利0.03亿元，其他应收款8.44亿元（上一年度7.8亿元），其他应收款中涉及陆丰市人民政府与惠东县人民政府合计占用7亿元已达成协议收回。
4）查阅“财务报告”节中“合并财务报表项目注释”统计坏账（应收账款、其他应收款）增加情况。侧面反映企业经营策略。如中国广核应收账款及其他应收款坏账准备合计约1.17亿元，其中应收账款坏账准备0.17亿元，结合中广核涵盖建筑公司，且建筑行业容易累计坏账，因此推断坏账是属于建筑公司，属于内部消化行业难题。
5）查阅“重要事项”节中“担保情况”掌握集团及子公司的担保情况，排除隐性巨大债务。如中国广核2025年末担保金额合计200.2亿元占净资产16.25%占货币现金的96.1%，不存在对外担保，对内（子公司、孙公司）担保200.2亿元，因此中广核存在巨大隐性债务。
5.企业目前的重大资金支出情况？
1）查阅“财务报告”节中“重要在建工程项目本期变动情况”对在建项目压力进行观察，如中国广核，2025年期末在建工程主要是核电厂建设，太平岭一期（95.52%）、太平岭二期（22.54%）、防城港核电三期（8.56%）、陆丰一期（63.37%），陆丰5、6号机组（53.82%），招远核电一期（16.52%）。本期投入264.23亿元，还需投入1049.09亿元，因此未来还有较大的资金支出压力。
2）查阅“财务报告”节中“与投资活动有关的现金”对大笔投资情况进行分解。如中国广核，在合并现金流量表中，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金340.56亿元，上一年度319.32亿元。支付其他与投资活动有关的现金87.2亿元，查附注为定期存款。由此推断中广核建设资金压力巨大，没有太多存款。
6.企业员工及领导与企业利益是否一致？
1）查阅“公司治理”节中“董事、监事和高级管理人员的情况”了解核心领导层（董事长、总裁、副总裁、财务总监、董事会秘书）持股变动情况、离任情况、年龄结构。如中国广核披露的核心领导层按规定均未持有股份，且未出现管理层异常批量离任，经理执行层年龄52岁以上，董事长61岁，领导年龄结构与国有能源企业身份相符。
2）查阅“公司治理”节中“公司股权激励计划、员工持股计划或其他员工激励措施的实施情况”了解激励开展情况，中国广核不存在员工持股计划、员工激励措施，有针对高管的任期业绩考核，此外2014年及2017年批准过股权激励，但2014年因未达标股权激励失效。
7.企业及散户对股价的定位情况？
1）查阅“财务报告”节中“公司基本情况”梳理企业股本数量的变化情况，推断企业的阶段性操作。如中国广核2014年H股上市发行101.4亿股（2.78港元/股），2019年A股上市发行50.45亿股（2.49元/股），2025年未开展回购。
2）查阅“股份变动及股东情况”节中“股东和实际控制人情况”掌握近期股东总数情况，了解近期散户对企业的态度。如中国广核2025年末24.33万户，2026年3月底23.43万户，散户人数减少，另通过雪球网查阅财报披露的历史股东人数，近3年股东人数最多时30.94万，最少为2024年6月16.64万户（彼时股价约4.3元高点），因此目前中国广核人数属于正常情况。
3）查阅“股份变动及股东情况”节中“截至报告期末前十名股东、前十名流通股东（或无限售条件股东）持股情况”对大股东持股变化进行分析。如中国广核2025年报告期内整体趋势是增持，香港汇金减持，境外法人增持、证券公司增持。
8.企业历史处罚情况？
1）查阅“重要事项”节中“处罚及整改情况”对企业过去受到监管处罚历史进行查询。经查询中国广核本报告期内不存在证监会处罚。
2）查阅“公司治理”节中“公司现任及报告期内离任董事、监事和高级管理人员近三年证券监管机构处罚的情况”对企业核心团队情况进行查询。经查询中国广核核心团队不存在违法违规情况。
9.核电政策变动影响？
查阅“主营业务分析”节中“电力销售”，可以清晰了解核电的政策情况。核电站发的电要转化为营收利润，重点要看各省能源局政策脸色，“电量”和“电价”直接受政策的控制，核电销售存在两条路径：
1）政策化电费=（满发电量-市场化交易电量）×核准电价
2）市场化电费=市场化交易电量×交易电价+电价调整机制
其中核准电价、交易电价不受政策影响，核准电价根据《国家发展改革委关于完善核电上网电价机制有关问题的通知》（发改价格〔2013〕1130号），由国家发改委在审批时确定，后续各省不可调整。交易电价则根据市场化双方报价形成，交易电价受市场影响可能高于或低于核准电价（通常交易电价大于核准电价）。市场化交易电量、电价调整机制则受核电站所在省能源局政策调控，如广东省能源局《关于做好2025年电力市场年度交易工作的通知》，载明2025年度计划安排273亿千瓦时电量参与市场化交易，且对“交易电价”与“核准电价”的价格差额进行了征收调整，即市场化电费公式中的“电价调整机制”。该调整机制不公平，当交易电价＞核准电价，省能源局征收90%超额收益，中广核获得10%收益；当交易电价＜核准电价，省能源局不承担损失，中广核再缴纳电价不达标考核赔偿。其他省政策虽存在差异但本质相同。经统计已建成28台核电站（广东14台、广西4台、福建4台、辽宁6台），已批准在建20台核电站（广东10台、广西2台、山东2台、福建2台、浙江4台），因此毫无疑问广东省的能源政策对中广核的营收影响最大。截止目前中广核市场化交易电量占上网电量约56.2%。