化工，月报

行业观点：油价回落拖累原料成本，化工品价格承压下行。国家统计局数据显示，2026年1-5月，石油、煤炭及其他燃料加工、化学原料及制品、化学纤维、橡胶和塑料制品业的利润率分别为2.0%、6.3%、4.2%、4.7%，较2025年全年水平分别变动+2.2、+2.1、+1.2和-0.6个百分点。受前期原油价格上涨以及出口向好双重因素影响，国内化工行业盈利能力整体有所提升。出口方面，5月国内化学工业及相关工业品出口额达218亿美元，实现同比/环比双增。价格方面，受美伊局势缓和、国际油价上涨趋势中断影响，化工品价格呈现涨少跌多的趋势，其中涤纶长丝、锦纶、乙烯产业链、丙烯产业链、丁二烯产业链价格均有所下跌；氨纶等少部分化工品价格仍保持上涨。供给方面，国内市场涤纶长丝、锦纶纤维、氨纶，ABS等产能有所增长。近一年来英力士苯领、安斯泰、斯泰潘、西湖化学等四家国际头部化工企业相继宣布关停多条生产装置，本轮停产的装置多为老旧的且缺乏上下游一体化的装置，主要淘汰的化工品是聚苯乙烯、PVC、苯乙烯、表面活性剂等。整体来看，全球石化行业供需失衡的压力仍在加剧，即使是兼具能源和原料成本优势的美国本土，产能过剩态势依然严峻。未来海外化工企业的一些老旧装置或者是缺乏一体化的装置仍然可能面临持续退出的风险，全球化工产能供给有望向原料供应稳定、成本优势显著的国家或地区集中。政策方面，2026年5月，生态环境部公开征求《石油化学工业水污染排放标准（二次征求意见稿）》意见，首次将煤化工生产装置、化工园区集中污水处理厂纳入统一监管，新增全盐量、全氟辛酸等新污染物管控。未来化工企业在环保上将面临更加严格的监管要求。

数据分析：

国际原油价格上涨趋势中断，炼油开工率下滑。5月布伦特原油期货结算均价为103美元/桶，环比上涨1.4%；WTI原油期货结算均价为98美元/桶，环比下跌0.3%。5月国内原油加工量环比下降1.7%，同比下降9.1%；日均开工率为67.7%，环比下降3.5个百分点。山东地炼开工率57.5%，环比下降2.5个百分点。

化纤市场，5月PX均价环比下跌3.4%；PTA均价环比下跌1.5%。涤纶长丝POY均价环比下跌4.4%，DTY均价环比下跌4.9%，FDY均价环比下跌3.6%。锦纶POY均价环比下跌5.1%。氨纶均价环比上涨4.6%。吨毛利方面，涤纶长丝POY、FDY、DTY盈利减少，锦纶吨毛利与上月基本持平。

农化市场，5月尿素均价环比下跌3.7%，磷酸二铵均价环比上涨0.1%，氯化钾均价环比基本持平，草甘膦6月底价格较5月均价下跌16%。

氯碱行业，5月乙烯法PVC均价环比下跌14.5%，电石法PVC均价环比下跌3.5%。重质纯碱均价环比下跌0.5%；固体烧碱均价环比下跌8.7%。

乙烯产业链，5月乙烯均价环比下跌17.8%，聚乙烯均价环比下跌1.9%，苯乙烯均价环比下跌6.8%，环氧乙烷均价环比下跌8.1%。价差方面，聚乙烯-乙烯、环氧乙烷-乙烯价差增大，苯乙烯-乙烯价差收窄。

丙烯产业链，5月丙烯均价环比下跌5.5%，聚丙烯均价环比下跌1%，丙烯腈均价环比下跌6.4%，环氧丙烷均价环比下跌19.6%。价差方面，聚丙烯-丙烯的价差有所增大，丙烯腈-丙烯、环氧丙烷-丙烯价差有所收窄。

C4产业链，5月丁二烯均价环比下跌25.7%，顺丁橡胶均价环比下跌8.3%；SBS均价环比上涨0.1%；ABS均价环比下跌10.2%。价差方面，5月顺丁橡胶-丁二烯、SBS-丁二烯的价差有所扩大，ABS-丁二烯价差有所收窄。

风险提示：

（1）化工行业竞争激烈、政策约束趋严，细分领域需关注产品产能过剩、国际贸易摩擦、能耗和碳排放不达标等经营风险。

（2）中国部分关键化工原料对中东进口依赖度高，例如，甲醇、乙二醇、液化石油气、石脑油等，相关企业面临较大成本压力和原料断供风险。

点击图片购买 “兴业研究系列丛书”