欢哥的投资之旅-漫谈五粮液的财报重述-4
2026-07-08 16:49
欢哥的投资之旅-漫谈五粮液的财报重述-4漫谈五粮液的财报重述-4 酒厂净利润 让我们来继续尝试解决合并报表与母公司净利润相差巨大的问题，本篇开始逐个尝试分析能够上缴净利润的企业，琢磨一下这几家究竟分别能够上缴多少。 先来看我眼中上缴额度排名第一的子公司——五粮液酒厂，顾名思义，绝大部分公司卖出去的酒，都是五粮液酒厂生产的，为了简化模型，我就把所有类型的商品酒都当成五粮液酒厂生产的了。 2025年，酒厂到底卖了多少酒给销售公司？在销售口径不发生变化的情况下，酒厂卖给销售公司的酒会约等于合并报表中卖出去的酒，毕竟物流仓储是第三方负责的，而过去销售公司只要压货就可以了，没必要让酒在自己仓库停留。我们运用控制变量法，暂时按酒厂产多少就卖给销售公司多少来计算，然后再根据实际情况微调。 我们来看一下修改之前的中报：主酒五粮液产25559吨、销27278吨，修改之后的中报：主酒五粮液产25559吨、销8654吨，也就是说产不变，销少了18624吨。（P.S.财报提及以上以下数据都是五粮液商品酒，和基酒无关）同时呢，只有主酒五粮液有修改，其他酒的产销存数据并没有发生变化。这部分被修改掉的销量呢，变成了监管商品51亿躺在了资产负债表里，半年过去，到年报的时候，我们查一下相关数据，发现与修改后的中报相比，少了2亿，51->49。而这部分酒预收的钱也就是监管商品款项少了10亿，273->263，需要注意的是这部分钱已经是扣除返利了的。 五粮液出厂价大概多少钱一吨呢，我们不妨以主要商品第八代五粮液为例来算算看：每500ml重量大约0.462kg（酒精密度比水小），严格来算的话，每吨可以灌装2165瓶，但实际应用中无法实现，灌装过程中会有损耗，并且不同浓度的酒会造成计数混乱，因此按照国家的要求，统一口径，一吨就直接等于2000瓶。关于这个说法，我查阅了很多资料，基本上众口一词，说浓香型白酒都是按照这个标准执行，不过查来查去，能够稍微有点说服力的，就是这么一条董秘的回复。 我们可以尝试验算一下这个数据是否靠谱。前面提及，由于确认收入口径的变化，上半年从五浚五钧手里抠回来18624吨，这些吨数都是主酒五粮液，其中绝大部分应该是八代粮液，少量更贵的年份酒、价格相仿的1618、更便宜的低度酒，暂时不计算他们的差额，全都当作八五处理，总计大约货值273亿元，均价146万元/吨。 再来看一瓶八五产生多少营收，含税价1019立返119=900元，不含税796元，这部分返利将近12个点，完成销售KPI返5-7个点，大平台特权返利1-2个点，总计据说最多可以返到20个点，五浚五钧这样的巨无霸肯定是都能拿到了。那么这批货的实际未税价格差不多就是1019x0.8/1.13=721.4元。721.4元x2000瓶x18624吨=269亿，与273亿的监管商品款项基本吻合，稍微有点返利上的小数点后差异，实际估计返利20%不到一点。 说明，这种1吨=2000瓶的计量方式基本上是准确的。 监管商品款项，年报减少的10亿，大约是685吨。于是我们可以非常毛的毛姑姑2025年酒厂卖给销售公司的酒，大约是25年年底的销量19455+挪出利润表的18624-半年里卖掉的部分685=37394，算3.74万吨吧，大约略低于2023年的数据，离财报披露的数据3.84万吨产量还是比较接近的，说明我们估计的产多少卖多少这个想法基本没错。 这部分酒可以可以给酒厂带来多少营收呢？每瓶卖不含税541元，1吨确定使用2000瓶的口径，那么3.74万吨可以带来的营收就是，3.74x2000x541=大约405亿，扣除其中大约10%左右低价酒的影响（低价酒按照750元➗1.13✖0.6=398元的价格计算），主酒五粮液营收调整为394亿，这部分营业成本大约是多少呢？财报中可以直接读取数据来进行换算。 这个29亿是19455吨的营业成本，那么3.74万吨就是29x3.74/1.95≈56亿。 酒厂主酒营收394亿，营本56亿。 其他酒（系列酒与果酒）的财报口径没有发生变化，那么92亿营收和31亿营本可以直接用吗？不行，还是需要稍稍调整下，因为去年库存太多，今年的产量减少了，而销量比产量多4000吨，今年的产量89377吨，连续两年减少，销量93505吨，即便如此依然有22498吨的商品酒存货，因此，今年酒厂卖出去的系列酒，最多不会超过92亿x8.94/9.35≈88亿元，甚至更少。那么我们把营收取60%≈53亿，营业成本相应调整为31亿x8.94/9.35≈30亿。 酒厂其他酒营收53亿，营本30亿。 由此可以计算酒厂2025年的营业数据： 总营收394+53=447亿，营本56+30=86亿。 然后么，就算消费税来验算一下吧，并不能直接乘以20%来算，因为其他酒中有果酒，消费税仅10%，估摸着此类酒种占其他酒10%的营收，那么算法如下： 394x0.2+53x0.9x0.2+53x0.1x0.1≈89亿元。 实际利润表中缴纳消费税89亿元，我靠，完美吻合~感觉已经很接近事实真相了呢。 447亿营收，86亿营业成本，89亿消费税，增值税不必算，增值税的附加税：城建7%，教育3%，教育附加2%，其他算1%，共计需要支付增值税的13%，（447-86）*0.13*0.13=6.1亿。 销售费用：大都和酒厂没关系，不过在仓储物流费这一块有5.7亿不知道怎么摊给酒厂（仓储物流主要靠第三方），姑且算1亿吧。 管理费用：31亿，但母公司仅1.7亿，想想怎么摊比较好。 商标费肯定是要摊给酒厂了（甚至不止8亿），综合费用与其他供23亿，给酒厂30%，7亿，共计15亿。 研发费用：4.5亿，酒厂摊3.5亿吧。 财务费用：钱都在母公司和财务公司，利息算不到酒厂头上。 其他收益（政府补贴）：2.77亿，摊给酒厂1.5亿。 投资收益：不存在 信用减值：不存在 资产减值：基本不存在 营业外收支：不知道 可以勉强算算利润总额了： 447-86-89-6.1-1-15-3.5+1.5 ≈ 248亿 全额缴纳所得税25%，那么净利润计算如下 248 ✖ 75% ≈ 186亿 综上所述，酒厂一年纯利可达186亿，没啥想的，全额上交吧！给母公司带来投资收益186亿元，离238亿的总数还差52亿，来自何方？且听下回分解。 P.S. 以上各种费用损益类数字纯属拍脑袋，具体算法诸如附加税等可能存在错误，如有不同看法或准确的算法与数字，欢迎指正~ 欢哥 2026-07-08 前情提要 漫谈五粮液的财报重述-3-母司净利润 漫谈五粮液的财报重述-2-关于净利率 漫谈五粮液的财报重述-1-背景知识