一、煤炭的需求及供给

（一）、需求端：分析一个公司，我们首先要知道这家公司生产或者提供的服务是否被人类需要。那么，中国神华是生产煤炭的，更准确通俗易懂的讲就是挖煤——卖媒。那煤炭是拿来干嘛呢？火力发电、煤化工、钢铁及建材等都需要它。用量最多的还是火力发电，目前占据用煤量58%左右。那在我国目前及未来长时间内，是否会一直用煤炭来发电呢？化工及钢铁建材以后是否一直会用它？

1、发电需求：我们人类随着社会进步的发展，电是不可或缺，而且用的会越来越多。那发电能不能不用煤炭，而用其他替代呢。我国能源禀赋是富煤、少油、缺气。煤炭作为压舱石基础作用不变，总量目前不会有太大变化，但能源占比会逐步减少（新能源增多，但总需求也增多）。当前，国内煤炭年用量为40多亿吨。未来，炭达峰后煤炭用量会减少，最后达到碳中和。

2、化工及钢铁建材需求：煤化工是以煤为原料，经化学加工转化为气体、液体和固体以及化学品的过程。具体可以分为煤气化、液化（直接液化和间接液化）、固化（包括干馏、焦油加工和电石乙炔化工）等三种主要形式，涵盖以煤为原料生产的焦炭及焦化产品、甲醇、油品、烯烃等。

     煤化工是指以煤炭为原料，通过化学加工的方式，将煤炭转化为气体、液体、固体燃料及化学品的过程，属于煤炭的深加工和高效利用。煤化工的核心作用主要体现在以下三个维度：1.能源替代与供应（能源领域）生产清洁燃料：将煤炭转化为液化油（汽油、柴油、航空煤油）、合成天然气（SNG）、氢气等，替代部分石油和天然气，缓解能源短缺，保障国家能源安全。生产气体燃料：通过煤气化生产合成气（CO+H2）和焦炉煤气，作为清洁能源或工业燃料使用。2.化工原料与产品生产（化工领域）生产基础化工原料：通过煤气化、甲醇深加工等工艺，生产甲醇、烯烃（乙烯、丙烯）、乙二醇、合成氨、电石等，这些是生产塑料、合成纤维、橡胶、化肥、医药中间体、染料等下游产品的核心原料。提取精细化学品：通过煤焦化（干馏）提取煤焦油中的苯、酚、萘等芳烃，用于生产高端精细化学品和特种材料。3.支撑传统工业与高附加值转化（工业领域）支撑传统工业：传统煤化工（如焦化）生产的焦炭，是钢铁行业高炉炼铁的核心原料，支撑钢铁工业发展。提升煤炭价值：相比煤炭直接燃烧，煤化工将煤炭转化为高附加值产品，实现了煤炭资源的高效、清洁利用，推动了化工、材料、轻工等行业的绿色转型。

    化工及钢铁建材至少也不会减少，毕竟社会发展需要。

（二）、供给端：煤炭是夕阳产业，限制产能。随着2015年整顿以来，关闭了很多不符合规定的小煤矿。到目前剩下那些规模较大、符合安全生产等条件的煤矿。而且头部几家煤矿作为煤炭生产企业，竞争格局非常稳定。

二、中国神华的投资核心逻辑

1、中国神华作为中国资源禀赋最好的央企，并且煤电一体化运营，其经营反而具备持续的稳定性。另外它的最大股东是国家能源集团，其已经正在开展新能源的投资，未来可能走上新能源业务发展道路。

     神华无论是环保、机械化程度、安全生产程度、成本都是行业前列，如果继续限制关停煤炭产量，不会平均分摊，肯定是先关停老、破、小及不符合规定或者问题较多的煤矿开始。即使未来二十年三十年煤炭需求减半，神华也不会受到影响，或者说受到的影响很小。

2、在2015年行业至暗时刻，神华还集中核销了三十多亿，每股业绩仍然为0.8元，而此时行业其他企业均亏损，包括浓眉大眼的陕西煤业。这就是全行业亏损时神华的最差业绩，它的低成本就是它最为核心最坚固的护城河。

     对于神华这类企业，最好以锚定8-10年收回成本计算，当前是否值得买入。显而易见，以当前每股分红2元左右计算，需要20年才能收回成本，所以高估。

3、在行业至暗时刻是买入的最好时机。比如2015年，2020年这两个时间节点都是行业至暗时期。因为煤炭价格呈现周期性波动，煤炭行业也呈现周期性波动，是波动就总会有波峰和波谷，波谷就是行业至暗时刻。

小结：挖煤——卖煤，就是这么简单。煤，在未来很长的时间内，还会持续使用，但用量肯定会慢慢逐步减少。神华作为头部企业，低成本的天然优势，是最为核心的坚固护城河。再加以持续稳定赚取真金白银净利润、慷慨大方分红的回报，是值得攒股收息的优秀标的。