国泰海通：预计2026年上半年归母净利润200.03亿–205.11亿元，同比增长27%–30%；扣非归母净利润192.49亿–197.57亿元，同比增长164%–171%。

为券商板块年内首份半年度业绩预告。

简单拆解，今年二季度国泰海通扣非后归母净利润同比增长240%-252%，环比增长137%-146%，单季度盈利创下历史新高。

这种大幅增长背后有一个一次性因素。

一次性因素来自于科创股权投资的利润释放，华虹宏力、大普微、联讯仪器等项目在Q2合计贡献净利润约30亿–60亿元。

伴随科技股的上涨，券商跟投的科技公司的股权投资大幅增值，兑现利润增长。

虽然券商能赚到不少科技股上涨的钱，但市场一般不倾向于把这部分利润给估值。

说实话这个很双标。

比如周末同样发了财报的江波龙，江波龙半年净利 92-110 亿，投资者就非常兴奋。

但这同样是一次性的钱，国内这些存储模组企业赚的是时间差和存货增值的钱，因为存储一直在涨价，他们上个季度买芯片，这个季度卖模组，有一个时间差，赚到了这个季度上游存储芯片上涨的钱，和本身经营的改善关系很小。

这些公司实际的长期盈利能力和当下的利润几乎没有任何匹配度...

只要存储芯片不涨价了，哪怕一直在高位震荡，这种盈利就会快速消失，因为时间差不值钱了...

这是典型的一次性的钱，因为存储哪怕一直紧缺也不可能在这个价格基础上一直涨价，能维持高位已经非常牛逼了...

既然市场很双标，那也只能扣除在科技股上赚的钱一种一次性收益，回头来看券商的主营业务。

这个其实有迹象可以寻。

2026Q2A股日均成交额同比增长120%，这会驱动券商经纪业务的增长。

截至2026年6月末，两融余额约3万亿元，Q2行业日均两融余额同比增速超过50%，这会驱动券商融资融券业务的增长。

这二者驱动国内大部分券商二季度业绩高增长是确定性事件，二季度整个券商的业绩应该是系统性改善的。

这种系统性的改善其实很难让我们看出券商的差异来，我觉得到了下半年，伴随去年基数的抬升，券商之间经营的差异会更明显的体现出来。

不过即便是这样系统性改善，我认为长期也有持续性。

在今年的不少论坛上，我们领导都明确表示中国长期的融资结构正在出现剧烈的结构性变化，正在从间接融资（银行贷款，债券）转向直接融资（股权融资）。

这意味着长期来看，中国资本市场规模会进一步扩大，中国的居民的资产配置也一定会从银行转向券商...

这是长期趋势不是一次性的变化。

从行业阿尔法来看，券商今年表现出来的最主要的阿尔法就是集中度在提升。

今年一二季度，国泰海通都是显著跑赢行业平均的利润增长的（今年一季度券商行业整体的利润增长是38%），从今年一季度可以很明显的看出来，头部公司的业绩改善是远强于腰部公司的，也远高于行业平均的。

2025年证券公司整体的ROE水平是6.8%，但ROE排名靠前的基本都是头部公司（东方财富和东莞证券都偏向于互联网券商），增速更快的也都是头部公司。

无论从政策导向还是行业发展趋势来看，证券公司都在经历一轮集中度持续提升的过程。

除了证券股，周末同样比较惊艳的业绩预报还在化工领域。

华峰化学：预计2026年上半年扣非归母净利润16.55亿–20.55亿元，同比增长82.98%–127.20%。

之前卫星化学也发布了业绩预报，预计上半年实现归母净利润60亿元至70亿元，同比增长118.68%至155.13%。

这里原因各有不同。

比如卫星化学，他核心是受益于二季度油价抬升，成本与售价错配，一季度买便宜乙烷，二季度卖油价涨了之后的烯烃，实现了价差的扩张。

但三季度油价已经下行，业绩的持续性可能一般。

不过这种增长里，还是有公司供应链能力（可以买美国原材料），一体化成本控制能力的抬升，但占比肯定低于价格的波动。

不过我们来看整个化工行业，还是能看到底部的修复。

比如今年一季度，基础化工行业营收约6058.51–6061亿元，同比+9.26%至+10.0%；归母净利润约392.85–394亿元，同比+13.41%至+14.0%。

收入增速开始恢复，利润修复快于收入修复，毛利率开始修复，行业价格最惨烈的时候正在过去。

而且从资本开支来看，也在持续下行，2026年1-4月化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计同比-4%。

华峰化学的业绩增长就有类似的趋势在里面。

公司的主业是氨纶，2026年上半年氨纶价格从年初23000元/吨涨至近30500元/吨，涨幅近30%，这个行业需求改善很温和，因为他的下游就是衣服，医用制品等。

供给侧改善是驱动这一轮利润修复比较重要的原因，也是化工板块的真正的长期逻辑。

任何长期投资，价值投资，供给侧都是比需求侧更值得关注的地方，无论是券商还是化工，当下的业绩高增长不太重要，更重要的是供给侧的变化正在悄悄的发生。