钠电行业——容百科技研究报告

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前言

2026年6月4日，工信部新闻宣传中心组织钠离子电池储能产业调研交流活动，宁德时代、容百科技、万华化学、海博思创等产业链企业参会，围绕钠电储能产业化进展、材料路线及应用场景交流。

宁德时代：26年底电芯成本追平铁锂、27年系统成本追平铁锂。

容百科技：正极降本速度超预期、负极多路线推进。容百科技判断钠电正在复刻20年前后磷酸铁锂产业化路径，今年量产产品成本已接近碳酸锂15万元/吨时的LFP正极成本，明年有望接近碳酸锂6万元/吨以下时的LFP正极成本，26年规划30万吨钠电正极产能。

2026年2月比亚迪落地其第三代钠电平台，4月亿纬锂能敲定2026年将实现钠电产品批量交付。近期，宁德时代宣布2026年内将实现钠电池规模化量产，并已斩获海博思创3年60GWh钠电储能豪华大单；国轩高科发布钠晨品牌，计划2026Q4投产……

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钠离子电池的特性及优缺点

优点

钠电池相较于锂电池和铅酸电池均有某些优势，因此能够凭借中间优势既能替代某些锂电池的场景，又能替代某些铅酸电池的场景。

钠离子电池在低温性能、安全性、倍率方面具有明显优势，适配高寒地区储能、冬季电动车等场景。此外，钠电池的循环寿命已不输铁锂电池。

钠电池利用地壳储量丰富且中国完全自给的钠盐资源，彻底绕开了锂资源高度集中在南美、澳洲所带来的地缘政治依赖与价格剧烈波动风险，实现了供应链的自主可控。

钠元素在地壳的丰度约为锂的440倍，分布广泛且提取工艺简单。而锂资源较为稀缺，且我国对外依存度较高，供给端容易受到地缘政治影响。 价格端碳酸钠的价格约3500元/吨，为碳酸锂的1/50。

兼容锂电设备，80%设备复用。生产工艺流程和现有的锂离子电池高度相似。生产商无需投入巨资建立全新产线，在现有锂电池生产线上稍加改造即可投入生产，实现快速降低成本、规模化量产。

缺点

当下规模化前成本更高

由于钠离子电池尚未形成规模化，上游材料供应不稳定、成本高企，中游制造端产能利用率和良率低下，导致BOM成本与制造成本双高，因此长期以来钠离子电池的实际完全成本都高于锂电池完全成本。虽然随着钠离子电池行业的技术与规模发展，成本逐年下降，叠加碳酸锂涨价导致锂电池成本上升，钠离子电池与锂电池的成本差值在不断收敛；但截止目前，钠离子电池的实际完全成本仍高于锂电池。

能量密度更低

目前钠离子电池能力密度最高的是宁德时代的“钠新”电池，电芯能力密度达175Wh/kg，接近磷酸铁锂，但钠离子电芯普遍能量密度仍低于锂电池30%。

能量密度低意味着单瓦电量的电芯需要更多质量和体积的材料，单瓦电量的系统需要更多质量和体积的电芯以及更多数量的系统零部件，这些都额外增加了电芯及系统的成本。

设备小时产出Wh更低。极片涂布、辊压、分切、叠片/卷绕、注液、化成这些工序，很多都是按“每片”“每卷”“每只电芯”运行，而不是按Wh运行。若单只电芯能量更低，则每小时产出的Wh下降，单位Wh设备折旧上升。

除了单Wh折旧摊薄更高外，钠电的另一个现实问题是单位GWh投资额本身也更高。产业专家会明确指出：钠电单GWh投资比锂电高出至少30%，全新产线投资约4-5亿元/GWh，高端产线可达6亿元/GWh。 按GWh口径建设产能时，钠电需要更多“件数产能”。如果单只电芯容量较低，要达到1GWh年产能，就必须增加更多工位、更多节拍能力或者更长设备稼动时间。

系统端的问题更直观：同样1MWh储能项目，钠电需要更多电芯数量，因此BMS、线束、箱体、汇流连接和柜内结构件用量随之放大。铁锂如果一个电池柜用1万个电芯，钠电可能要用1.5万个；相应地，BMS、PCS、EMS以及高低压线束等增量都会更多。虽然PCS和EMS并不是严格按电芯数量线性增长，但BMS采样单元、线束、连接器、汇流排、箱体层级、消防与温控布点，都明显受到电芯数量和柜内布置密度影响。也就是说，钠电能量密度更低，意味着“同容量系统的器件数量更多”

若以LFP基础系统辅件成本（BMS+线束+箱体）约 0.095元/Wh 为基准，按能量密度比值 195/110≈1.77 估算，则钠电系统侧对应成本约 0.168元/Wh，较LFP多出约 0.073元/Wh。

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钠离子电池当前发展状况

21-22年碳酸锂价格飙升，钠电池具备天然的成本优势，成为电池企业重点攻克的技术，23年成为钠电池产业化元年，但此后碳酸锂价格回落，钠离子电池关注度大幅降低，虽没有实现商业化放量，但在宁德时代等企业的引领下，钠电池的产品和技术在持续迭代。25年随着碳酸锂价格触底回升，钠离子电池凭借其成本优势以及低温性能重回视野，在能量密度、成本、快充等性能均大幅提升，26年成为商业化元年。

市场规模及增速

根据起点研究院SPIR调研数据显示，2025年全球钠离子电池出货量达9GWh（产业内专家认为该数值有水分，认为实际出货量应在3~5GWh之间），同比增长150%。2025年钠电芯价格均价在0.52元/Wh，对应4.68亿元市场规模，市场规模太小，产业链尚不存在投资机会。若后期价格降至0.3元/Wh及以下，出货量扩大到100GWh以上（即出货量增至10倍以上），则市场规模达30亿元，产业链上部分公司可能才初步能看到业绩。因此这几年钠离子电池投资仍定性为交易产业化拐点预期，真正的业绩持有期要几年后再观察放量是否顺利。

根据起点研究院（SPIR）的调研数据，2026年第一季度全球钠离子电池出货量达到 3.6 GWh，同比增长 150%。起点钠电预计2026年全年钠电池出货量将达到 26.8 GWh，同比增长 198%。

预计钠电池2027-2028年具备经济性优势，2030年规模有望超500GWh（对应当时渗透率约10%），对应出货量上2026-2030的CAGR=107.8%，即每年约翻一倍。若未来随着钠离子电池的成本大幅下降，2035年后钠电池在储能市场大规模放量，渗透率有望突破30%，对应当时出货量约2100GWh。宁德时代董事长曾毓群预判，钠电池远期可替换30%~40%现有电池市场份额。

上游供给状况

钠电池和锂电池都是摇椅电池，原理和构成一样，只是具体部件的材料不同。

正极

2023年钠电正极有3条主流路线，分别为层状氧化物、聚阴离子和普鲁士蓝。2025年技术收敛至仅剩层状氧化物和聚阴离子。

层状氧化物与三元正极结构类似，含有铜铁锰等元素，此外需搭配高端硬碳，因此成本相对较高。由于能量密度较高，适合应用到动力领域。

聚阴离子与磷酸铁锂正极结构类似，通常是以磷酸铁钠（NaFePO4）的形式存在，仅含铁元素，并可搭配中低端硬碳，因此成本优势更低。但能量密度较低，因此适合应用于储能领域。此外，由于其结构的稳定性，使得其能够在多次充放电循环中维持较高的性能，因此循环次数较优秀。

普鲁士蓝类拥有开放的网格框架和较多的离子通道从而使得Na+能够快速进行脱嵌，因此具备较高的比容量，然而由于内部结晶水和氰化物带毒性的原因，基本被放弃了。

层氧的能量密度更高（140~175Wh/kg），但是安全性更低（甚至不如三元锂），循环次数更差（2000~3000次）；聚阴离子能量密度更低（100~140Wh/kg），但是非常安全，循环次数也很高（上万次），目前主流的材料已经是聚阴离子了。（类似于锂电池目前主流路线已经是磷酸铁锂了）

2025年全球钠电池正极材料出货量合计达到2万吨，同比增长122.2%。其中聚阴离子正极材料出货量约1.4万吨，同比增长366.6%；层状氧化物正极材料出货0.5万吨，同比下降16.6%。

负极

锂电池负极是石墨，但是钠离子较大，嵌入不进石墨，因此需要使用其他材料，目前行业内基本使用硬碳，2025年全球钠电池负极出货1.2万吨，其中硬碳负极占比90%以上。生物质硬碳为应用主流，其中椰壳占比最大，其他的包括竹基/果壳类/煤基。椰壳类最大优势在于工艺成熟、成本低，但原料一致性差、杂质控制难度大，导致产品批次稳定性不足，且椰子并非工业品，产量有上限（目前椰壳的总量只能支撑30GWh左右的规模上限）。

此外，部分厂商采用无负极的技术路线，能够减少单瓦质量，提高能量密度。宁德时代钠新电池能量密度达175Wh/kg（已接近磷酸铁锂的能量密度），据产业专家推测就是通过使用了无负极的技术达到的。

无负极钠离子电池在电池结构中省略了传统意义上的负极材料，仅使用集流体本身作为负极。在充电过程中，正极脱出的钠离子会沉积到集流体上形成钠金属负极，放电时，沉积的钠金属又会重新回到正极侧。

无负极设计省去负极材料、消除了传统负极活性材料的容量限制和电荷传递速度的瓶颈问题，可以显著提高电池的重量/体积能量密度、进一步降低单瓦成本。不过，无负极钠电池也面临“钠枝晶生长、死钠形成、不稳定的SEI”三大难题，产业链也正围绕这些难题进行技术攻关。宁德时代引领无负极技术发展，将体积能量密度提升60%以上，重量能量密度提升50%以上，此外隐功科技、派能科技、兆钠新能源、希倍动力、钠创新能源等企业也进行布局，共同推动无负极钠电技术从实验室向产业化阶段过渡。

集流体

钠电池正负极均可使用铝箔，铝箔用量显著提升。

传统锂电池正极集流体用铝箔，负极因为锂离子会“腐蚀”铝，必须用昂贵的铜箔。但钠离子常温下不与铝发生合金化反应，这就意味着，钠电池的正负极集流体全都能用铝箔。铜价长期是铝的3-4倍，这么一换，电池厂的材料成本降了，而铝箔的总用量直接翻倍。单 GWh 铁锂电池对应铝箔用量约450 吨。而钠电池正负极均可采用铝箔集流体，单GWh铝箔用量可达约700-1000吨，铝箔厂商有望受益。

但从产业端实际情况看，正负极都用铝箔在短时间还难以实现，宁德时代 2026 年 5 月福鼎六期 40GWh 钠电池工厂环评文件中明确设计了铜箔生产线，电芯厂房明确设置 "阴、阳极片加工线（铜箔、铝箔）各 6 条"。

虽然从化学原理上讲，钠离子在低电位下不与铝发生合金化反应，理论上钠电池负极可以用铝箔替代铜箔，但硬碳浆料与铝箔的浸润性和附着力极差，这是困扰整个行业的量产难题。硬碳浆料涂到铝箔上容易掉粉、脱层，引发电池导电接触差，容易发热衰减。

宁德时代在 2026 年 4 月的超级科技日上确实宣布通过自研双极性功能涂层解决了铝箔涂布粘接困难的问题，但这并不意味着铝箔方案已经完全成熟到可以大规模量产的程度。双极性功能涂层像一层 "双面胶"，一侧牢牢地 "抓" 住铝箔，另一侧与硬碳浆料高效浸润，但这种涂层技术增加了工艺复杂度和成本。铜箔与硬碳的粘结性天然更好，工艺成熟度极高，因此当前宁德时代仍然采用铜箔作为负极集流体。

电解液和隔膜

钠盐应用六氟磷酸钠，溶质/添加剂体系兼容锂电。2025年全球钠电池电解液出货量为1.1万吨，同比增长120%

隔膜与锂电池体系一致，没有太多差异。

下游应用场景分析

根据起点研究院SPIR调研数据显示，2025年全球钠离子电池出货量达9GWh，其中储能出货5.6GWh，占比62.2%，；轻型动力出货1.7GWh，占比18.8%；汽车动力出货1GWh，占比11.3%；启停出货0.5GWh，占比5.6%。

储能

储能对价格波动较为敏感，碳酸锂资源主要依赖海外进口，储能锂电池的价格受锂价波动影响较大，而钠电池的原材料来源广泛，价格波动小具备稳定性，规模化后成本低于铁锂电池。凭借高安全性、高倍率、高循环次数和低成本优势，钠电池在大规模储能领域率先实现商业化。

比亚迪宣称储能要发展，必须要用钠，用锂是不能够匹配的，钠电池是储能必须甚至唯一的选择。

钠电池已完成示范验证，正快速迈向规模化商用阶段，目前国内钠电储能都是很小的示范项目，规模均未达GWh级别。

但是今年4月27日，宁德时代与海博思创在福建宁德签署储能钠离子电池战略合作协议。双方宣布，达成3年60GWh钠离子电池订单合作，这标志着钠离子电池迎来产业化拐点。

宁德时代已攻克钠离子电池量产全链条难题，具备规模化交付能力，这是全球迄今规模最大的钠离子电池订单，开启全球钠电产业规模化爆发新阶段。

汽车动力

凭借耐低温、高倍率和低成本优势，叠加龙头厂商在能量密度方面的突破，钠电池即将迎来规模化装车。

钠电池低温性能优异，以宁德时代的钠新电池为例，其在-40℃容量保持率超90%，在-50℃的极端环境下可稳定放电，能够解决北方高寒地区锂电池续航大幅下降问题。

一辆纯电车搭载60KWh为例，按钠电池电芯0.3元/Wh，锂电池电芯0.4元/Wh的价格计算，搭载钠电池的一辆车在电芯层面的成本能降低6000元。

2026年2月5日，长安汽车携手宁德时代正式发布全球钠电战略，“全球首款钠电量产乘用车”也正式亮相，实车预计年中上市。同时，长安汽车宣布旗下阿维塔、深蓝、启源、引力等多品牌，未来都将搭载宁德时代钠新电池。据宁德时代首席技术官高焕介绍，该钠电系统搭载宁德时代第三代CTP系统成组技术，纯电续航可达400km以上，电芯最高能量密度达175Wh/kg，已接近磷酸铁锂水平。

轻型动力

两轮车电池方面，铅酸电池面临重量较重（近30kg），充电速度慢（仅0.5-1C），低温性能差（-20℃容量骤降50%）等问题，而锂电池在低端市场存在质量问题，安全性不如铅酸电池稳定，新国标虽提升准入门槛，但也提升相关成本。

钠电池相比铅酸电池，产品符合新国标认证，在低温抗衰、能量密度、充电速度、循环寿命等性能全面升级，钠电池循环寿命为铅酸的3-5倍，全生命周期成本降低超50%。上述性能优势能精准解决外卖骑手及日常通勤用户对续航里程、使用成本、补能效率及北方高寒环境的痛点，加速铅酸替代。

但实际情况并不乐观，

政策与技术的错配（新国标限制）：新国标要求两轮车整车质量不超过55公斤，而铅酸车型上限由55kg提升到63kg，多出的8公斤豁免极大改善了铅酸两轮车的续航和动力性能。车企要求动力电池重量控制在8.5公斤以内，目前钠电聚阴离子路线无法满足该重量要求，而层状氧化物路线虽能满足重量，但安全性能不足，这构成了钠电在国标车应用的核心痛点。

初始购置成本劣势：虽然凭借循环次数优势，钠电池全周期成本低于铅酸电池，但是消费者实际上对两轮车的初始价格极度敏感。2025年钠电报价为0.65-0.7元/Wh，显著高于铅酸（0.35-0.4元/Wh）和锂电（0.3-0.4元/Wh）。从单块电池来看，当前铅酸电池单块价格约300-400元，而钠电池约500-600元，初始成本压力直接劝退了部分下沉市场用户。

售后体系与供应链短板：铅酸电池拥有极其成熟的售后与回收网络，而钠电企业入局时间较短，客户担忧其存续性无法满足质保要求，且部分原材料供应链尚不完善，直接限制了大规模出货。

钠电在两轮车领域的核心突破口并非面向国标新车的一级市场，而是电摩、两轮车换电的二级市场，以及对外卖配送等对续航、补能时间极度敏感的高频用车群体。长期来看，钠电对铅酸的替代将从短期的增量替代，逐步演变为长期的存量侵蚀；不在出厂端一级市场，而在替换、服务端二级市场。

启停

启停系统需要瞬间大电流放电，并且频繁短循环仅需浅充浅放，此前以铅酸电池为主，但能量密度低、循环寿命差，而锂电池成本高、低温性能差、长循环的优势无法发挥，而钠电池具备高功率密度、无循环记忆效应，相比铅酸电池大幅减重，因此启停电源是钠电池非常好的应用场景。

截至26年4月，预计全球启停电池市场规模在100GWh。

宁德时代推出24V重卡启驻电池“钠新”，使用寿命突破8年，支持全电量深度放电，提升能源利用效率，可在零下40℃实现一键启动，久置性能优异，静置一年后仍能正常启动，产品已于25年6月正式量产，标志着钠电池正式迈入启停电源商业化进程。

成本研究

当前碳酸锂价格已涨至18万/吨、铜价接近10.5万/吨，对应磷酸铁锂电芯完全成本达0.40元/Wh。 但实际2026年5月方形磷酸铁锂电芯的价格为0.3845元/Wh，完全成本约0.35-0.36元/Wh。

目前聚阴离子NFPP钠电成本的行业平均水平约0.37-0.42元/Wh（龙头厂商更低，据宁德时代披露其2026年一季度钠电池电芯成本降至0.35-0.40元/Wh，宁德时代预测，在规模效应下，其钠离子电池电芯成本未来将降至0.22元/Wh）。

目前钠电池的成本仍略高于磷酸铁锂电芯的0.36元/Wh，但成本差值在2026年即将被抹平，2026年将是在电芯层面钠锂平价的一年。

在钠电池电芯完全成本0.35元/Wh的水平下，锂价涨至13万以上，磷酸铁锂电芯的完全成本即超过钠电池；在钠电池电芯完全成本0.4元/Wh的水平下，锂价涨至20万以上，磷酸铁锂电芯的完全成本才能超过钠电池。

展望终局，磷酸铁锂电芯完全成本最低时约0.3元/Wh，若钠电池电芯最终果真降至0.2元/Wh左右，则其相较于锂电池即具有完全确定的性价比。

钠电池的材料组成和锂电池类似，包括正负极、电解液、隔膜和集流体，只是具体材料的元素不同。钠电池在材料端的正极、集流体方面成本低于锂电池，未来在负极、电解液、正极方面仍有巨大降本空间。

根据测算，到2028年，材料端降本成效放大，有望推动钠电电芯成本从26年的0.37元/Wh降至0.32元/Wh。至2030年，电芯成本有望进一步下探至0.28元/Wh，相对磷酸铁锂电芯将具有明显性价比。

行业竞争格局

电芯主机厂

2025年全球钠离子电池出货TOP1-10企业分别为：维科技术、海四达钠星、宁德时代、比亚迪、超威钠电、派能科技、易事特钠电、金钠、为方能源和天能钠电；

维科技术是钠电技术来源于上海交通大学马紫峰教授，虽师出有名，但比起电化学产业巨头宁德时代、比亚迪，技术、产业化、商务等综合能力大概率是处于劣势的，资料显示维科技术钠电池电芯售价高于0.6元/Wh，原因是公司物料成本比较高。因此维科技术在钠电池领域出货量排第一大概率难以持续，当前的排名更像是钠电产业从0到1阶段的典型产物：谁更早完成产品定义、真实交付、场景验证与小规模量产，谁就先拿到出货量排名。维科的领先，本质上是“产业化节奏领先”，而不是“全维度技术实力领先”。因此维科当前排名大概率不是终局排名，随着宁德时代、比亚迪在2026Q4以后进入大规模量产阶段，行业格局大概率将从“先发量产者领先”转向“综合能力龙头主导”。建议重点关注龙头宁德时代和比亚迪及其相关供应链的公司。

正极厂

2025全球钠电正极材料企业出货TOP1-10分别为：珈钠能源（未上市）、容百科技、钠创新能源（马紫峰团队控股，维科供应商）、英钠新能源（未上市）、万润新能、钠科能源、当升科技、江苏翔鹰、钠远新材和津工能源；

上市公司中，容百科技钠电池正极出货量排名靠前，且绑定电化学龙头宁德时代，未来有望成为钠电池正极行业主力供应商，一改其在锂电正极环节的竞争中日渐式微的趋势。

负极厂

2025年全球钠电负极材料企业出货TOP1-10分别为：佰思格（未上市）、贝特瑞、钠科新材料（未上市）、中科星城（未上市）、果曼钠电、容钠新能源、天钠科技、国科炭美、极电特能和卡波恩。

负极行业扰动较多，投资性价比较低，建议观望：

技术路线不确定。目前行业供给主要来源于生物质椰壳，而全球椰壳总量不足以支撑钠电池后期放量，因此未来该技术路线必然不是主流路线，而主流路线会是哪一条目前还无法确定，因此钠电负极的投资存在较大的不确定性。

钠电负极未来存在被优化掉的可能性。由于钠电负极的材料限制，以及提升钠电池能量密度的强烈需求，宁德时代大力攻克无负极技术，若该技术未来发展顺利，则钠电池将不再需要负极，负极环节则价值毁灭，因此当前投资负极的风险相较于其他环节更大。

电解液厂

2025年全球钠电池电解液企业出货TOP1-10分别为：蓝固新能源（未上市）、珠海赛纬（未上市）、新宙邦、钠创新能源（未上市）、天赐材料、丰山全诺、法恩莱特、昆仑新材、石大胜华、瑞泰新材。

钠电池电解液与锂电池电解液区别不大，未来的供应格局大概率延续锂电电解液的供应格局，不太会出现破局玩家的投资机会。

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容百科技

通过以上分析，目前钠电池行业最好的投资机会在正极，正极最好的投资标的是容百科技。

容百科技钠电业务

容百科技在层状氧化物与聚阴离子两大主流路线上并行，在循环寿命、压实、能量密度等关键指标上处于行业领先地位。循环寿命＞15000，极片压实达2.25（量产交付）；层状氧化物高能量密度产品实现稳定量产级生产，170Wh/kg产品实现稳定量产级生产，180Wh/kg产品已经完成百公斤级备样，初步达到磷酸铁锂能量密度水平。

产能方面，公司2025年在仙桃建成6000吨中试线，以验证新工艺与新设备；2026年预计通过改造与并购实现5万吨钠电产能，并新建5万-10万吨一体化新产线；2030年预计实现百万吨级钠电材料产能。公司计划2029年开始在北美、欧洲等海外市场布局产线，实现钠电全球本土化供应，满足LG新能源等海外客户钠电池的量产预期。

订单方面，公司层状氧化物正极材料已与近百家下游客户完成送样验证，与宁德时代等行业头部客户签署长期合作协议，确立优先供应地位；聚阴离子材料已正式量产并获得知名客户的扩产需求。

2025 年初，公司接连获得 3000 吨层状氧化物正极材料订单、数百吨聚阴离子正极材料订单，并立即启动量产交付流程。2025年11月17日，公司发布公告与宁德时代签署《合作协议》，双方将在钠离子电池正极材料领域展开深度战略合作。根据协议，容百科技被正式确立为宁德时代钠电正极粉料的第一供应商，宁德时代承诺每年向容百科技采购不低于其总采购量的60%，当年采购量达到50万吨及以上，公司将通过降本给予对方更优惠的价格，有效期至2029年年底。

据2026年一季报交流披露，

2026年公司已经收到下游数十万吨级需求意向，下半年将正式启动几十万吨级基地建设。预计2026年下半年开始放量，全年将实现万吨级出货，预计2026下半年建成年产5万吨钠电正极产能。

钠电池正极目前的盈利性好于磷酸铁锂正极。当出货量达到万吨级时，钠电池正极的盈利便能体现出来。

容百科技其他业务

公司创立以来，产品以三元材料为主，2025年进入产品换代与平台化投入期，业绩短期承压；2026年开始，铁锂、钠电、锰铁锂三条新曲线将同时进入产能兑现阶段。

公司由拥有二十余年锂电产业成功创业经验的中韩两支团队共同组建，设立伊始就确立了高能量密度及高安全性的产品发展方向，深入三元正极材料及其前驱体的制造领域。公司积累了多项国际领先、工艺成熟的关键核心技术，成为三元正极材料行业龙头。此后开始拓展其他正极体系材料，包括已经完成出货的磷酸锰铁锂、钠电池正极，以及通过收购与自建并在2026年即将贡献业绩的磷酸铁锂正极材料。

总体上看，2025年公司正极材料销售量 10.39 万吨，同比下滑 14.62%；营收122.67亿元，同比-18.69%；扣非归母净利润-2.17亿元，由盈转亏，去年同期盈利2.44亿元；毛利率7.41%，同比-2.61pct。此外，息税前利润率下降幅度远高于息税折旧摊销前利润率的下降幅度，说明2025年折旧摊销因素严重影响了最终净利率，体现了公司2025年产品换代、产能利用率低的实际经营情况。

2026Q1公司营收37.81亿元，同比+27.58%，受益于收购的磷酸铁锂主体贵州新仁的并表；扣非归母净利润0.13亿元，自23年以来首次录得一季度盈利，去年同期亏损0.25亿元，26Q1实现盈利更是在新增磷酸铁锂业务的亏损的背景下，实际上单三元正极的盈利约0.55亿元。

主业三元正极

三元材料是容百科技主要的收入、利润来源。三元2024年出货量市占率达19.7%，占据行业首位。但2025年由于市场需求结构变化与公司战略的调整，市占率降至12.7%，排名第三。公司2025年老811满产有12万吨级产能，但全年只开到约7成利用率；同时拿出部分产线停机改造中镍产线，直接减少有效产能供给，导致2025年出货量下滑。

2025年公司产品结构持续升级，新一代8系高镍产品进入主流终端车型供应链认证，中镍材料完成开发及产线改造，超高镍拓展至4680电池及低空经济、机器人等新领域。

容百过去核心只押8系高镍，几乎不做6系中镍；2025年市场大盘最大增量恰恰是宁德、整车主推的中镍高电压NCM6（适配平价中端电车、增程），瑞翔、巴莫抓住中镍风口满产放量，直接挤压容百份额。报告期内，公司加速推进新一代中镍高电压及高镍产品迭代，全线改造原有闲置/旧三元产线，切换单晶高电压工艺，2025年底产线改造完工，预计2026年二季度开始放量。

传统NCM811压实密度一般、适配400V平台、增程车型匹配度差、对比对手新一代8 系性价比劣势明显，报告期内公司转型高压实8系，适配高端纯电800V高压平台，产品已定型、送样、进入主流车企和宁德时代供应链长周期认证。

海外产能方面，韩国忠州首期2万吨及二期4万吨三元正极产线已全部建成并实现规模化量产供货，一季度末已实现盈利。波兰基地一期2.5万吨高镍产线按计划推进建设，预计2026年底建成并进入客户认证阶段。

由于美国大而美法案的发布，2026年3月公司启动韩国业务结构调整，将股权转让至韩国本土机构，完成后对韩国业务子公司的持股比例将由100%降至24.9%，持续分享北美市场收益。

2023-2026Q1三元出货分别约10万吨、12万吨、10万吨、2.3万吨，26年管理层预计实现全年出货量30%的同比增长；单吨净利从约0.6万元/吨逐年下滑到0.15万元/吨，但2026Q1已修复至约0.23万元/吨。

磷酸锰铁锂

磷酸锰铁锂理论上能量密度可比磷酸铁锂高出10%-20%，在-20℃的条件下，容量发挥可达常温时的95%。磷酸锰铁锂电池主要用于3C、小动力和电动重卡等商用车领域，公司在多家客户中均为一供地位。

2025年产品保持满产满销状态，销量较2024年翻番，自三季度起实现单季度盈利，多领域客户进展超预期。2024年磷酸锰铁锂出货同比翻倍，2025年保持满产满销状态，出货再次翻倍，连续两年保持行业市场占有率第一。2026年现有1万多吨产线满产满销，后续能够依托贵州新仁快速扩至6万吨。

磷酸铁锂正极

并购整合磷酸铁锂正极产能

2025年12月13日发布公告，公司拟使用自有资金34,176.39万元收购贵州新仁54.9688%股份，并使用自有资金14,000.00万元对贵州新仁进行增资。本次交易完成后，公司持有贵州新仁股权比例为93.2034%，贵州新仁将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围内。根据审计机构对标的公司的审计结果，截至2025年8月31日（审计基准日），标的公司审定净资产为572,678,048.60元，经双方协商一致确定标的公司股权整体估值为398,853,209.66元（即投前估值）。

2026年3月28日，公司已经完成第一期1.8亿元股权转让价款的支付。贵州新仁已完成相应的工商变更手续，变更后，公司持有贵州新仁股权比例为54.9688%，为第一大股东。

贵州新仁是一家专注于磷酸铁锂材料、磷酸铁及相关材料的研发、生产和销售的高科技企业。由上市公司天山铝业创始人曾小山先生发起创办，于2021年8月在贵州省六盘水市六枝特区注册成立，注册资本为11.16亿元。贵州新仁长期深耕锂电池正极材料领域，核心产品包括磷酸铁锂、磷酸锰铁锂及碳酸锂等关键材料。目前贵州新仁已建成6万吨/年磷酸铁锂产能。

公司已具备创新性的磷酸铁锂量产技术与深厚的客户基础，而贵州新仁目前已拥有年产6万吨磷酸铁锂产线且具备快速扩产潜力，公司将通过本次交易的实施迅速构建具备竞争优势的磷酸铁锂规模化生产能力，将技术优势和产品优势迅速转化成产业化优势、把握市场高速增涨机遇。本次交易将完善公司平台化布局，丰富现有产品矩阵与业务结构，进一步巩固公司作为全球化正极材料产业整体解决方案提供者的领先地位。

投资自建磷酸铁锂正极产能

2026年4月16日，发布公告拟投资建设磷酸铁锂前驱体和磷酸铁锂正极。

项目产能：投资建设年产52万吨磷酸铁锂前驱体湿法项目（以下简称“六枝湿法项目”），投资建设年产34万吨磷酸铁锂火法项目（以下简称“毕节火法项目”）。前驱体湿法项目是磷酸铁锂火法项目的前置工序，两个项目建成后，公司将拥有年产34万吨磷酸铁锂正极产能。

技术优势：以全新“一步法”工艺，进军磷酸铁锂行业。相较于传统磷酸铁工艺，该工艺将传统15道工序压缩至6道，单吨投资成本降低约40%（大约能节省5000万），能耗降低约30%，该工艺易于自动化、数智化，具备亲环保，便于循环回收，技术保密等优势，在高端储能及动力市场具备较强竞争力。

投资金额：两项目合计投资人民币42.98亿元（含固定资产投资及营运资金）。其中，六枝湿法项目预计投资约20.07亿元（固定投资11.68亿，流动资金8.39亿）；毕节火法项目预计投资约22.91亿元（固定投资14.52亿、流动资金8.39亿）。资金来源为自有或自筹资金，其中预计自有资金占比约40%，银行贷款占比约60%（截至2025年12月末，公司共获得银行授信额度210.97亿元，其中尚未使用额度为103.08亿元）。

建设周期：依托现有厂房【贵州新仁的二车间和原力帆厂区已有的厂房（约24.3万平方米）】实施扩建，整体建设周期较短，预计2026年7月完成建设，2026年内可实现出货。根据公司与宁德时代签订的采购协议，今年约有15万吨预测需求量。

宁德时代供货协议

2026年1月14日：自2026年第一季度开始至2031年，容百科技合计为宁德时代供应国内区域磷酸铁锂正极材料预计为305万吨，协议总销售金额超1200亿元。折合单吨售价平均为3.93亿元，每年平均50.8万吨/200亿元，公司2025年正极销量/营收分别为10万吨/122.67亿元。61万吨已经超出公司当前规划建设的产能，因此后续仍需要进一步投资扩建产能，毕节环评公示中披露项目总规划产能为100万吨，将分三期实施，2026年7月形成30万吨新增产能，2027年5月再完成30万吨，2028年6月再完成40万吨。管理层最新上调磷酸铁锂产能节奏预期，2026年通过新仁同步扩产，从6万吨/年扩产到26万吨/年，加上毕节34万吨，预计2026年底总产能达60万吨，2027年达100万吨。

在对交易所的问询函回复中，公司表示

本次协议的预测需求量是基于宁德时代对未来6年的需求预测，最终采购量及宁德时代的需求保障以双方后续签订的年度性的或者单笔采购合同为准。协议未约定采购金额，“1200亿元合同总金额”是公司估算得出，最终实际销售规模需根据实际订单签订时的原材料价格以及数量确定，销售金额具有不确定性。价格一年一议，目前2026年的价格已经确定。

将根据协议中约定的产能建设节奏及实际的订单签约情况安排相应新建、扩建产能以满足供货要求。预计未来三年为满足本合同履约需求，资本性支出约为87亿元。结合工程建设进度及工程付款进度，预计2026年、2027年、2028年扩产所需资本性投入为36亿元，33亿元，18亿元。另有少量质保金将在2029年支付。

资金来源：（1）公司的资金储备情况：2025年9月30日公司流动资产账面余额133.36亿元，其中货币资金及交易性金融资产为45.91亿元，银行承兑汇票余额25.78亿元。公司资金相对充裕，可以为公司的日常运营和项目投资提供坚实的财务基础。（2）公司可动用的银行授信：截至2025年三季度末本公司共获得银行授信额度197.37亿元，其中尚未使用的授信额度为84.38亿元，备用流动性资金充足。公司资信良好，充足的授信额度将为公司日常经营及未来投资提供充足的资金来源。

2026年Q1，公司磷酸铁锂业务尚未形成盈利，预计下半年扩产落地，随着规模起量与新技术的应用，公司磷酸铁锂业务将贡献正向利润。参考当前磷酸铁锂正极的行业玩家，龙头湖南裕能与德方纳米在2026Q1的单吨净利润在0.3-0.45万元，行业平均单吨净利润普遍在0.2-0.3万元。考虑到公司新技术的降本优势，假设公司2026年磷酸铁锂单吨净利润0.2万元，2027年上升至0.3万元。

富锂锰基及固态电池正极、电解质

具备全固态电池用正极材料批量供货能力，高镍及超高镍全固态正极材料实现十吨级出货，富锂锰基材料实现吨级供货。

在固态电解质方面，公司硫化物电解质的空气稳定性大幅提升，已可摆脱手套箱环境的使用限制，在干房环境与手套箱环境下测评性能相当。目前正在推进中试线建设，部分量产设备已开发完成，预计于2026年年底完成建设并投产使用。

容百科技未来两年业绩及估值测算

2026——三元修复，其他材料减亏

三元：26年出货量13万吨，单吨净利润0.25万元，对应3.25亿元净利润

磷酸锰铁锂：26年出货量1.5万吨，单吨净利润0.1万元，对应0.15亿元净利润

磷酸铁锂：26年出货量10万吨，假设单吨净利润0.2万元，对应2亿元净利润

钠电正极：26年出货量1万吨，单吨净利润0.1万元，对应0.1亿元净利润

合计5.5亿元，对应PE=41.1

2027——铁锂放量

三元：27年出货量15万吨，单吨净利润0.3万元，对应4.5亿元净利润

磷酸锰铁锂：27年出货量2.5万吨，单吨净利润0.15万元，对应0.38亿元净利润

磷酸铁锂：27年出货量40万吨，单吨净利润0.25万元，对应10亿元净利润

钠电正极：26年出货量5万吨，单吨净利润0.2万元，对应1亿元净利润

合计15.88亿元，对应PE=14.1

远期——钠电池放量+固态电池放量

与宁德时代签署《合作协议》中，宁德时代承诺每年向容百科技采购不低于其总采购量的60%，当年采购量达到50万吨及以上，公司将通过降本给予对方更优惠的价格，有效期至2029年年底。

由此可见，未来钠电正极出货量也是有可能达几十万吨的，且单吨净利润高于磷酸铁锂，对应十几亿净利润，对公司的利润有很大的弹性贡献。

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产业核心催化与投资建议

钠离子电池的底层材料成本小于锂电池，但目前已量产的完全成本远远高于锂电池，核心原因就是没有形成规模效应。这是一个囚徒困境，没有放量就意味着生产效率低、设备折旧占比高、上游设备材料供应昂贵不成熟，最终导致当前量产的完全成本高于理论值；而成本高也正是没有放量的核心原因，当钠离子电池的成本甚至高于性能更优的锂电池的成本时，没人会去自发去用钠电池替代锂电池。

因此，只有当钠离子电池的成本小于锂电池成本时才能放量。要么锂电池成本上升超过钠离子电池，这也解释了为何每次钠离子被广泛讨论都是在锂矿涨价时；要么钠离子电池顶着初期的高成本被强行规模化量产降本，而这个事市场是不会自发演绎的，只能靠巨头来硬推。

总结，投资钠电板块的必要条件——长期高锂价或宁德时代今年推动效果显著，除此以外，板块没有投资的必要。

锂

锂价涨至10万元/吨以上已经持续半年时间，锂电池成本上升预期不断加强，在此背景下，钠电池又重新成为一个可以考虑的替代方案。

此外，锂金属资源供给的风险也直接引发钠电池保供需求，同时该风险引发的锂盐价格波动也间接催化钠电池的需求。2026.05.29消息，津巴布韦政府近日下达强硬指令，要求所有矿山企业中、高级管理层必须由本国公民占据98%的职位，立即生效。

宁德时代进展

今年4月，宁德时代官宣，公司已解决制造环节核心问题，并掌握成熟的钠离子电池降本路径，钠离子电池将于2026年底实现规模化量产。宁德时代通过形貌控制和表面改性，大幅提升钠离子电池能量密度；在制造工艺方面，公司通过埃米级孔径调节、表面分子锁水及自适应动态化成等核心技术，系统性地解决了硬碳产线起泡及水分控制等量产环节的工艺问题，保证了大批量产品的一致性。

在产品端，宁德时代已实现钠离子电池在动力、储能两大核心场景的全面落地。目前正在开发第6代钠电池，依据不同结构与性能特点，可适配多元化应用场景，其中第1、3、5代等奇数代产品主要面向储能领域，第2、4、6代等偶数代产品聚焦动力电池应用方向。

21年7月29日，宁德时代发布第一代钠离子电池，首次亮相锂钠混搭电池包。25年4月21日，宁德时代发布第二代钠离子电池，命名为“钠新”品牌，推出两款产品，①钠新-乘用车动力电池：纯电续航超500km，混动续航超200km，于25年12月正式量产；②钠新-24V重卡启驻一体蓄电池：使用寿命突破8年，全生命周期成本相比铅酸降低61%，于25年6月份正式量产，与一汽解放同时推进。

25年12月28日，宁德时代在供应商大会称，2026年将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用钠电池，有望形成“钠锂双星闪耀”的新趋势。

5月7日，“福鼎时代新能源电池绿色智造基地项目六期扩建项目” 环境影响报告表公示。

项目建设地点位于福建省宁德市福鼎市前岐镇柯湾村，与福鼎时代厂区现有工程无依托关系，计划总投资50亿元，建成后，将新增钠离子动力电池40GWh的生产能力。

项目所产钠离子动力电池比容量≥180mAh/g，循环寿命2000次不低于初始放电容量的80%，产品技术路线为层氧 + 硬碳。叠加此前5期项目，福鼎时代1-6期电池总产能达到149GWh。这是宁德时代钠电池最新扩产动态，也是当前市场上单个规划产能最大的钠电项目。