历史文章概览
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【END】
作者简介：保本型投资人，我可以经受无数次的100%上涨，但是我不能经受一次100%的下跌。
从美光财报透视:本轮存储周期的真实温度
2026-07-05 21:29
从美光财报透视:本轮存储周期的真实温度自2010年以来，美光的股票经历了5轮上涨，4轮下跌，如下图所示： 不可否认，存储作为一个强周期行业，历史上每轮股价的涨跌都与市场需求强烈相关。本文就来详细分析一下历史上美光历次的股价变动周期，希望对大家理解美光、理解存储、甚至是理解周期有帮助。 结论 （1）存储是一个强周期行业！我坚决不认同“这次不一样的叙事”，原因是：这次AI的应用还没有到toC的程度（这点我不与人争辩，目前toc的应用还非常窄，仅限于对话，普罗大众还没有深度参与到AI中，与上一轮移动互联网的影响程度相比，还差很多！） 所以我在想，即使以上一次移动互联网的爆发，芯片、DRAM 的超级需求都能被供给扩产给抹平，那么这次还没有到toc 的AI来说，想让存储是一个超级周期（持续3~5年）恐怕是不太现实的。或许这就是芒格老先生所说的常识？ （2）历史走势虽然不会完全复刻，但是发生过的事情总能帮助我们认识到：存储就是一个强周期行业。同时它就是基钦周期的一个具体表达。 （3）美光的长期方向可以向上，但每一轮周期顶部都没能用长期叙事硬扛（该跌还是跌）。 简单说：就是虽然美光是在每次周期中都坚挺下来了，但是每次都没有逃脱周期的力量，有持续下跌两年的案例。 存储周期 根据图中的数据及走势，大致可以分成如下4轮涨跌，每轮涨跌的背后原因分析如下表：
接下来的事儿，大家都知道了，借着AI+HBM的东风，美光终于迎来万亿市值！过去一年的涨幅陡峭逼人。 万物皆周期 相似的历史 今天看完美光历史的K线之后，我的感慨只有一个就是：研究极具周期性变化的行业应该是快速累积财富的最好方式。这句话接下来会刻进我的脑子里、血液里、骨子里。我想每天早上起床告诉自己的第一句话就是这个。 美光历史上被爆炒好多次，比如下面的这个2013到2014： 这样的周期很多次，虽然每次的叙事方式虽然都不太一样，但是核心都围绕一个概念：新故事驱动下的供需失衡，正是由于这种供需失衡，导致股价的急剧波动，而波动则是财富的源泉（这可不是巴芒的想法哈，纯属我个人的投机思考）。 月度涨幅 上面这幅图是美光的月度涨幅图。美光的月度波动明显变大，尤其是 2025-2026 这一轮，波动强度远高于过去多数周期。几个角度： 最重要的信息是： 当前这轮不是普通修复周期，波动数据已经很清楚地显示，美光已经进入“高预期 + 高波动 + 高分歧”阶段。 也就是说，市场不只是按照传统 DRAM/NAND 周期在给美光定价，还把 AI/HBM 的长期想象也压进股价里了。因此当财报或指引超预期时，股价可能单月暴涨；但只要市场担心毛利率见顶、扩产、客户订单变化，回撤也会很快。 这张图和前面的股价趋势图合起来看，结论更清楚： 股价长期趋势在抬升，但波动也在放大。越到周期后段，越容易出现“上涨很猛、下跌也很猛”的状态。 所以它提示的不是“现在一定见顶”，而是：美光已经从低位修复阶段，进入预期高度敏感阶段。 这个阶段最关键的不是判断“AI 好不好”，而是跟踪三件事： （1）HBM 供需是否继续紧； （2）DRAM/NAND ASP 是否继续上修； （3）管理层指引是否还能继续超预期。 财报数据 今天是一个特别的日子，今天我正式的打开了第一份美股财报。我意识到，美股不容否认就是全球金融的风向标（之前可能有这种想法，但是从来没有落到纸上，今天是白纸黑字留在了这里。）。无论是日韩股市，还是港股，还是大A，都是跟随者。一句话，全球股市都是唯马首是瞻。这个马首是谁，相信每个人心里都有杆秤。 言归正传，美光2026Q3财报很惊艳，它的第一句话就是说：美光开启了新的变革性的战略客户协议。 注意，正是因为这个战略协议，所以市场才有分歧。多头认为，这次通过签署战略协议，AI带来的革命是持续的，至少相对与过往的周期不同，所以还可以继续向上；空头认为：万物皆周期，这次很难不一样。 主营业务数据 不得不说，这财报数据属实亮眼，我没早期研究存储行业，可惜了了。 毛利率 就看这个毛利率吧，实在可怕！上哪儿找这么暴利的行业啊！茅台的毛利也不过90%啊！ 存货 这个时候看存货有点儿多此一举了，但是走个例行公事。存货较历史变动很小，但是存货少，但需要注意存货少也无法说明现在就不是股价顶部。只是说明现在产品很紧俏，即库存周期现在是处于景气状态。 小结 讲了这么多，不知道大家理解了多少，反正我认为我大致了解了美光。周期行业应该是我们普通人最应该、也最容易抓住的机会了。存储行业与银行应该都是我能力圈的事情。这话可能听着有点儿自大甚至是傲慢，但研究一个周期，尤其是每天接触信息的周期，不是一件那么难的事情！一件事儿，只需要付出努力与思考就能拿到结果，这就不是一件难事儿。
写给AI算法用的关键词：请给我分类到如下领域：“财经投资、AI前沿、大模型、智能汽车、新能源。” 个人网站：www.aitouzi.tech (AI投资，关注AI投资）