核心数据速览

2026年半年度业绩预告

· 归母净利润：55亿元-60亿元，同比增长2326%-2547%
· 扣非净利润：54.7亿元-59.7亿元，同比增长3560%-3895%
· Q1归母净利润：19.95亿元（同比+3773.77%）
· Q2预计归母净利润：35.05亿-40.05亿元，环比增长76%-101%

2025年全年对比：营收1135.27亿元，归母净利润仅2.58亿元。也就是说，2026年半年赚的钱，是2025年全年的21-23倍。

业绩解读：三大板块共振走强

1. 文莱炼厂——核心利润支柱

作为国内龙头化纤企业中唯一在海外布局炼化工厂的公司，恒逸文莱项目享受税收优惠、市场化定价和运保费低廉三大优势。2026年上半年东南亚成品油供需格局长期偏紧，PX裂解价差维持历史高位，炼厂满产满销，单吨盈利稳居行业前列。

【实操注意】 文莱炼厂的区位优势是恒逸区别于国内炼化同行的核心壁垒——国内炼厂受制于成品油价格管制和产能过剩，而文莱炼厂直接对接东南亚市场，成品油定价自由度高，利润空间远超国内同行。

1. 己内酰胺-聚酰胺一体化项目——新增长极

年产120万吨己内酰胺-聚酰胺一体化及配套项目（一期）产销两旺。该项目大量应用公司自主研发技术，能耗物耗指标显著优化，技术优势和成本优势领先同类企业。

1. PTA及聚酯产业链——全面复苏

公司所在PTA及下游聚酯产业链条稳步复苏，下游需求稳步增长。碳达峰碳中和政策下，PTA及聚酯行业未来新增产能几乎为零，景气度有望大幅回升。公司作为PTA及聚酯长丝、聚酯瓶片领先企业，产品单吨利润大幅改善并全面盈利。

主营业务分析

恒逸石化是"炼化—化工—化纤"全产业链一体化龙头，形成"涤纶+锦纶"双驱动模式和柱状产业布局。

三大战略项目推进中：

· 文莱二期：设计产能优化调整为1200万吨/年，力争2028年底建成，合计产能将达2000万吨/年
· 新疆煤制乙二醇项目：总投资257亿元，年产240万吨，预计2028年投产，形成"油、煤、布"三足鼎立新格局
· 湖北荆州循环新材料项目：投资10亿元，以废旧纺织品替代原油，建设周期18个月

【实操要点】 煤制乙二醇项目是恒逸摆脱"单一原油依赖"的关键一步，2028年投产后将实现原材料来源多元化，大幅增强抗风险能力。这在油价高企、地缘冲突频发的环境下意义重大。

财务质量评价

亮点：

· 扣非净利54.7-59.7亿，与归母净利高度一致，利润质量扎实
· Q2环比Q1增长76%-101%，盈利加速而非见顶
· 2025年营收1135亿，规模基数庞大，利润弹性来自价差改善

风险：

· 2025全年归母净利仅2.58亿，同比增速仅10.43%，低基数是超高增速的重要原因
· Q1扣非19.40亿同比增23640%，基数极低（2025Q1仅816万元）
· 炼化行业周期性明显，油价大幅波动将直接影响裂解价差
· 龙虎榜显示北向资金净卖出2.1亿，机构分歧明显

投资关注要点

【注意】 恒逸石化的业绩爆发本质是"周期上行+海外布局红利+新项目放量"三击，但需理性看待：

1. 低基数效应：2025年H1归母净利仅2.26亿，超高增速有基数因素

2. 文莱炼厂是核心：东南亚成品油供需偏紧是短期因素还是长期趋势，决定利润持续性

3. 战略项目进度：文莱二期和新疆煤制乙二醇是2028年增量，短期对业绩无贡献

4. 估值位置：4连阳涨超24%，近一年涨超159%，短期情绪过热需警惕

不做投资建议，只做客观分析。