2026年3月，三大运营商相继发布2025年年报。如果只看营收增速——移动0.9%、电信持平、联通0.7%——你会觉得"也就这样了"。但如果把传统业务和新业务拆开看，你会发现一条非常明显的分界线：传统通信业务接近零增长甚至负增长，算力、政企、AI三条新赛道全面爆发。

01 / 传统业务：三张成绩单都是"基本持平"

中国移动通信服务收入7149亿元，同比下降1.0%。中国电信基础业务收入3305亿元，同比增0.7%。中国联通传统通信业务同样低速徘徊。移动用户渗透率已超100%，5G套餐用户渗透率超过80%，新增用户几乎都是存量争夺。传统的话费、流量、宽带三项核心收入，已经到了"不降就算不错"的阶段。

02 / 新业务：增速两位数起步，最高接近三位数

中国移动智算服务增速279%，算力和智能服务收入占比升至20.2%。中国电信产业数字化收入1473亿元，天翼云1207亿元，AIDC收入345亿元，安全收入166亿元。中国联通AI业务收入增速超140%，政企收入持续高增长。三家的新业务增速没有低于两位数的，跟传统业务的"零增长"形成强烈对比。

03 / 利润：都是微增，但含金量变了

中国移动净利润同比增长约5%，中国电信净利润332亿元同比增0.5%，中国联通净利润微增。利润增速也不高，但利润率结构在改善——高毛利的算力业务和政企服务占比提升，正在对冲传统业务毛利率下滑的压力。

中国移动2025年营收10502亿元（+0.9%），算力服务898亿元；中国电信营收5296亿元（持平），产数收入1473亿；中国联通营收3922亿元（+0.7%），AI收入增速超140%。

来源：三大运营商2025年年度报告、新华网

三大运营商年报里还有一个值得关注的共同点——三家都提高了研发投入。中国移动研发费用同比增长约15%，中国电信增长约12%，中国联通增长超过20%。在营收几乎零增长的大背景下，研发投入两位数增长是一个非常明确的信号：运营商宁愿压缩销售费用和行政管理开支，也要保证研发投入不降。这说明管理层对"技术决定未来"有清醒的认知，也说明短期的利润压力正在让位于长期的战略布局。

还有一个细节值得关注：三家运营商2025年的资本开支都在向算力倾斜。中国移动2026年计划资本开支中算力相关占比提升至约35%，中国电信算力投资202亿占总投资25%、2026年继续增长。在传统通信业务零增长的背景下，资本开支结构的变化清晰无误地告诉我们：董事会和管理层投向算力赛道的"信任票"越来越大。钱往哪里去，未来就往哪里走。

从全球横向对比看，中国运营商的营收规模已位居世界前列。中国移动是全球营收最高的单一电信运营商，2025年营收10502亿元（约1450亿美元），超过美国Verizon（约1340亿美元）和AT&T（约1220亿美元）。但在利润率和人均产值方面，仍有差距。这恰好说明了为什么中国运营商的算力和AI转型如此重要：光有规模不够，要有利润质量——而算力业务正是提升利润质量的关键引擎。

一句话总结：运营商的2025年报，传统业务负责"稳"，新业务负责"冲"。2026年的看点在于，新业务的增速能不能持续，传统业务能不能至少不拖后腿。