? 板块整体行情背景

上周有色金属板块受金融属性持续压制，出现显著承压下行，行业周度指数下跌达8%，位列全市场表现末位。核心压制因素来自两大维度：

1. 美联储加息预期持续升温，市场甚至出现年内加息2-3次的极端情景定价

2. 市场短期担忧国内财政政策转向收紧，进一步放大板块调整压力

当前板块已充分消化流动性预期收紧对贵金属、工业金属的整体影响，后续随着相关变量边际改善，金融属性的修复空间将逐步打开。

? 流动性预期修复逻辑

后续支撑有色板块金融属性回暖的核心逻辑主要有两点：

1. 油价已回调至低位并进入窄幅震荡区间，此前高油价支撑强美元的核心动力将逐步弱化，带动流动性预期向宽松方向修复

2. 美联储内部并不支持极端加息路径，此前偏鹰的点阵图仅为阶段性高通胀下的流动性调控手段，年内整体不会进入极端偏紧状态，美元走强逻辑在2026年下半年将随相关变量推进出现松动。

? 工业金属（铜）核心分析

最新行业数据

截至6月26日，上期所铜库存已降至13.6万吨，海外LME库存小幅累库1.1万吨，市场正密切关注美国R33调查结果——即是否对电解铜及铜金矿征收关税。

美国铜关税四种情景推演

投资价值与标的

当前铜板块下游消费状态良好，价格下行阶段产业去库效率极高，且头部铜企估值已处于历史极低位置，是兼具金融属性修复+工业逻辑支撑的优选赛道。重点关注标的：紫金矿业、江西铜业、中国有色矿业、洛阳钼业等。

⚡ 能源金属（锂）核心分析

此前市场持续博弈ChatGPT相关单体大项目的复产进度，该项目完全投产后将新增十几万吨碳酸锂产能，占全年200万吨总供给规模的5%以上，对供给端影响显著。但6月18日拿到用地审批后，年内Q3、Q4实际可释放的供给增量非常有限。 当前行业核心变量已出现明显边际改善：

1. 碳酸锂价格跌至15-16万元区间后，下游买盘被充分激活，产业链补库需求明确

2. SMM大样本统计的行业库存已跌破13万吨，交易所仓单降至8500手，此前困扰市场的高库存、高仓单问题已显著缓解

叠加南美智利进入冬季后对华锂资源出口量减少、国内江西地区产能换证影响供给，2026年Q3锂资源供给将呈现偏紧格局，当前锂价已过度反映悲观预期，Q3锂价走势乐观。重点关注标的：中矿资源、永兴材料、天齐锂业等。

? 贵金属板块核心分析

此前三轮强美元压制金价的逻辑

1. 第一轮：地缘冲突推高油价与市场波动率，对外能源依赖度高的国家被迫增持美元流动性、抛售黄金，带动美元被动走强

2. 第二轮：油价走高推升通胀，市场预期美联储从降息转向多次加息，美国虹吸全球非美流动性，进一步支撑美元走强

3. 第三轮：美国AI高投资、大规模政府退税等因素带动GDP、就业、PMI、零售数据超预期，“美国例外论”叙事强化，推动美元继续上行

当前美元指数已站上100关口，较年内低点95.55显著上行，CME数据显示市场预期年内美联储至少加息1次的概率高达98%，金价一度跌破4000美元/盎司创年内新低，年初至今收益率转负为-5%。

后续反转与长期利多逻辑

• 短期：油价回落至低位后，前两轮强美元逻辑已开始松动，美国4-5月大规模退税带来的居民现金缓冲逐步消退，就业市场结构性问题、高利率下的消费与居民违约压力将在2026年下半年挑战第三轮强美元逻辑，为金价反弹埋下伏笔

• 长期：美联储加息不等于黄金进入熊市，历史上1972-1974、1977-1980、2004-2007年都出现过联邦有效利率与金价同步上涨的行情，核心驱动是高通胀环境。当前AI产业发展阶段的高额资本开支、财政端资源倾斜将带来需求侧行业通胀，甚至向产业链上游传导，叠加美国财政扩张、逆全球化带来的通胀中枢上移，即使处于加息周期，黄金仍具备长期上涨动力。 重点关注标的：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等基本面稳健、估值合理的优质企业。

? 稀土磁材板块核心分析

近期板块受废料回收企业减产+下游需求回暖支撑，普通稀土持货商报价上行，周度价格收涨，中重稀土走势更为稳健。短期上下游博弈下普钕价格将维持窄幅偏强震荡，6月底至7月将随传统旺季到来、中游补库启动迎来拐点，镝铽品种将受益于AI终端需求提前催化，走势更强。 2026年Q3板块将迎来优质布局窗口：供给端持续偏紧且下半年存在进一步收缩预期，叠加下游需求进入旺季、中游补库启动、出口端政策催化，板块情绪将持续升温。同时我国首次将两家美国稀土企业纳入出口管制名单，稀土作为战略资源的价值在大国博弈中持续凸显，板块将同时迎来基本面改善与估值抬升的双重机会。重点关注标的：盛和资源、正海磁材、宁波韵升、北方稀土、中科三环等核心企业。