这节的内容较少，可以轻松学习了。

P149企业再融资、股权激励或其他资本活动，常常需要净资产收益率（ROE）满足某数值要求，所以有时上市公司可能会狠狠地宣布一笔分红，降低净资产基数，从而再净利润不变的前提下，提高净资产收益率（ROE=净利润/净资产）。先大额分红、再巨额融资的“飞去来器”型公司，不少利用了这个规则。所以，投资人看见公司实施大额分红时，不要第一时间将其归为利好，请再多想一分钟。

P149负债是把双刃剑。一方面它可以扩大企业控制的资产规模，为股东创造更多财富；另一方面，它可能成为企业不能负担之重，在危机中吸干企业最后一滴现金流，成为推动企业轰然倒塌的重要推手。当然，这推手一般指的是有息负债。

因而，对于负债部分，投资人最需要关注的，是企业的现金及现金等价物能否覆盖有息负债。也就是说，如果情况有变，企业现在手头的现金及现金等价物能否偿还债务。其次要关心的，是有息负债占总资产比例。这个因行业而异，最好和同行，尤其是行业内龙头企业对比一下。大幅高于或大幅低于同行，都值得投资者思考原因和后果。

P153 由此便诞生了一个适用于小规模上市公司的财务操纵技术，说来供朋友们一乐。话说如果你是公司高管，主管生产，年薪300万，会计会把你的工资计入管理费用，从利润表里减去，使当期公司营业利润减少300万。如果企业今年想让报表漂亮点，可以任命你为车间主任、待遇不变的方式轻松达成。这样，你的工资就算制造费用，进入生产成本，变成存货。要等存货卖出去（假设存货次年卖出），才结转为营业成本。那么今年公司的营业利润，就可以多出300万元（要是有10位高管下车间……）。此法也可能结合前面谈过的加大生产降低本期营业成本法使用。对小市值公司，投资者可以关注公司内部职务变动，也许会有笑点。

职工工资很难下降，经济学上叫作“工资黏性”，通俗地说，就是涨工资都高兴，如果降工资，就算工人不闹事，工资积极性也会下降。因此，如果公司净利润率很低（净利润/营业收入），而职工人数又比较多的话，投资者可能需要自己做个怕58 测试，看工人工资上调多大比例，会使公司由盈转亏。该比例如果比较小，建议慎重决策。

P158 如何看待公司回购并注销股票

举个极度简化的例子：一家股本为10亿股的上市公司，假设其价值是100亿元（可以想象成公司无负债，全部资产就100亿元现金），折合每股价值10元。由于股价经常在多种因素影响下大幅波动，假设此时股价跌至6元，公司耗资12亿元回购2亿股注销。公司总股本变成8亿股，由于花掉了12亿元现金，公司价值变成了100-12=88亿元，每股价值11元。回购注销行为让每股价值提升了 10%。

同样流程，若此时股价10元，回购2亿股耗资20亿元，公司价值变成80亿，对应股本8亿股，每股价值仍然为10元，回购注销未能产生影响；若此时股价15元，回购2亿股耗资30亿元，公司价值变成70亿元，对应股本8亿股，每股8.75元，回购注销反而降低了每股价值。所以，判断一项回购对股东有利还是有损，需要首先判断一项回购对股东有利还是有损，需要首先能够判断公司价值，然后才能作出结论。

一点浅显的学习笔记，理解很局限，有很多不足，欢迎朋友们一起探讨，一起学习，一起进步。

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