作者/提默西
公司以图书、期刊、报纸、音像制品、电子出版物的出版、发行、印制、物资贸易为主业，拥有涵盖“编、印、发、供”的产业链，并逐步向数字阅读、在线教育、文化创意、投资金融等领域拓展，形成了跨领域、多介质、全链条发展格局。
2025年度，公司出版业务实现营业收入20.17亿元，毛利率35.49%；发行业务实现营业收入51.83亿元，毛利率25.67%。另外，公司各项业务收入的分部间抵销金额为19.17亿元。
公司拥有小学《音乐》《科学》、高中《数学》等3种国标教材，以及《生命安全教育》《心理健康教育》《信息科技》等27种地方教材。公司取得了人民教育出版社、人民音乐出版社等6家出版单位在湖北省教材教辅产品的独家代理权，获得人民教育出版社中小学教科书同步类公告教辅湖北省内独家出版授权；公司旗下7家出版社拥有中小学教辅材料出版资质，自编教材教辅品种计4000余种，以中小学教材教辅为主，主要在湖北省内发行。
2025年，公司自编教材教辅出版实现营业收入7.92亿元，毛利率40%；租型教材教辅出版实现营业收入4.93亿元，毛利率32%；一般图书出版实现营业收入6.12亿元，毛利率30%。根据开卷监测数据，2025年长江传媒图书在实体书店实洋占有率为1.90%，在全国出版集团排名前十，在网店实洋占有率为1.22%，在综合零售市场实洋占有率为1.37%。
公司教材发行业务和教辅发行业务由公司旗下湖北省新华书店集团承担，该公司享有湖北省独家教材发行业务资质。2025年，公司教材教辅发行实现营业收入40.87亿元，毛利率30%；一般图书发行实现营业收入10.60亿元，毛利率10%。
线上电商板块通过实施“项目制”“目标制”“赛马制”等改革，以“平台电商+新媒体电商+整合电商”三线并进打造“直播引流+商城承接+达人分销”闭环运营模式，湖北省新华书店集团2025年电商业务销售码洋达20亿元，同比增长80%以上。
01
盈利质量
观察收入质量，赊销比例逐年上升而销售收现率逐年下降。2025年末公司前五名欠款方应收账款余额为5.76亿元，占期末应收账款总额的比例为24.70%，已计提坏账准备比例为76.56%。
营业成本是影响公司EBIT的主要扣减项目；公司出版业务的营业成本主要包括纸张成本、印刷成本、稿酬、教材教辅租型费用等项目，2025年纸张成本占比40%、印刷成本占比33%。
02
资产质量
观察2025年末的总资产数据，核心资产占比31%，货币资金占比10%，非核心资产占比59%。货币资金主要包括可随时用于支付的银行存款13.44亿元，占比99%。
非核心资产主要包括结构性存款和保本浮动收益型理财22.06亿元、定期存款及应计利息45.79亿元、保本型理财产品1.17亿元、权益类投资合计7.13亿元、长期股权投资2.49亿元以及投资性房地产4.13亿元；权益类投资中单项金额重大的项目包括持有湖北银行股份有限公司0.941%的股权，账面价值3.47亿元。
核心资产中重点关注应收账款、存货和固定资产等。2025年末，公司应收账款余额23.31亿元，已计提的坏账准备比例为33%；账龄在1年以内的款项占比59%。
根据2025年报数据，存货账面余额中库存商品占比80%，库存商品已计提减值准备比例为22%；以近三年的平均营业成本为基数进行计算，2025年末库存商品的周转天数约为71天。
根据2025年报数据估算，房屋及建筑物在固定资产中占比72%（按原值计算，以下同），折旧年限约为26年，已使用年限约为9年。作为对照，看一下土地的已使用年限：根据2025年报数据估算，土地使用权在无形资产中占比79%，摊销年限约为43年，已使用年限约为16年。
03
负债情况
截至2025年末，公司资产负债率29%，有息负债率低于1%；另外，公司对子公司提供担保余额2.14亿元。
04
计算ROIC
对于ROIC，沿用在《筛选股票的时候如何用好ROIC》中提出的计算方式，分子采用两种口径，分母采用五种口径，计算10项ROIC指标并进行观察。这些ROIC指标主要用于公司间比较，计算时未从EBIT中扣除所得税。
2025年按现金流计算的ROIC显著低于按会计利润计算的ROIC，会计利润和现金流的差额主要来自营运资金投入。观察现金流量表补充资料，2025年营运资金增加主要归因于应收/预付项目占用的资金增加以及应付/预收项目的金额减少。
05
景气变化
观察营收增速与扣非净利润增速的变化，近三年营收增速的低点出现在2026年一季度，扣非净利润增速的低点出现在2025年四季度。根据财报中对经营情况的分析，影响景气度的外部因素包括教育政策、技术变革、市场竞争等。
教育领域专项治理持续深化，叠加学生数量结构性锐减，对教材教辅、教育期刊等出版发行主业形成了政策与需求的双重挤压，带来巨大冲击，不仅使传统业务增长路径受限，更对业务基本盘的稳定性构成了根本性挑战。
数字技术正在深度重构出版业的生态逻辑，在消费端，电子书、有声书、短视频、知识付费、AI内容的普及，分流了用户的时间与消费预算，直接导致纸质图书销量下滑；在渠道端，内容电商成为零售第一渠道，出版企业从“内容主导”变成“内容供应”，议价能力持续下降，同时直播带货等新模式严重挤压实体书店生存空间；在生产端，AI工具加速融入选题、编校全流程，对出版企业的数字技能与内容整合能力提出更高要求。
06
现金分红与投融资
观察现金分红情况，近三年公司的现金分红比例维持在47%以上。外部融资方面，近三年无股权融资。
从2025年末在建工程的情况看，账上重要在建工程项目基本完工；从正在使用的固定资产情况看，如果财报中固定资产的折旧年限与实际使用年限一致，预计部分设备在未来五年内存在换新需求，对应的设备原值约5.02亿元。作为对比，观察近三年的现金流量表，公司每年的资本支出金额在0.82亿元至1.55亿元之间。
根据现有信息判断，公司的资金储备和每年的现金流在满足以上可预见的投资支出需求的同时，有余力提高现金分红比例或者增加投资支出。
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