格力最新财报：利润还稳，但增长逻辑必须重写

格力这份财报最值得看的，不是利润有没有稳住，而是增长逻辑正在被重新定价。

表面上，2025年收入和利润都承压；但进入2026年一季度，公司收入重新回到正增长，经营现金流明显改善，存货和应收也在下降。

真正的问题是：这是一次周期性修复，还是格力从“空调龙头”走向更稳定商业模型的开始？

一、财报一句话结论

这份财报属于：D. 表面承压，但底层改善。

原因很直接：2025年全年，格力电器实现营业收入1711.18亿元，同比下降11.18%；归母净利润290.03亿元，同比下降9.89%。这是压力。

但2026年一季度，公司实现营业收入430.80亿元，同比增长5.00%；归母净利润60.82亿元，同比增长3.01%；经营活动产生的现金流量净额77.99亿元，同比增长142.24%。这是改善。

所以，这不是一份“全面超预期”的财报，而是一份需要看底层质量的财报。

二、核心判断卡片

最大亮点：2026Q1收入和净利润恢复正增长，经营现金流大幅改善。

最大隐忧：2025年全年收入和利润仍然下滑，2026Q1扣非净利润同比微降，利润质量还没有完全同步修复。

最值得关注的变化：应收账款、存货同比下降，现金储备继续增加，说明公司资产负债表仍然很厚。

市场真正关心的问题：格力能否在空调主业之外，证明第二增长曲线足够强。

下一季度最重要观察指标：收入增速、扣非净利润、毛利率、存货和经营现金流。

三、这份财报到底好不好？

结论：增长恢复，但还不能说全面反转；现金流改善，比表面利润更重要。

最亮眼的数据，是经营现金流。

最容易被忽略的数据，是扣非归母净利润：2026Q1仍同比微降，说明表面净利润修复还没有完全转化为主营利润弹性。

这份财报真正改变的，是市场对格力“底部质量”的判断，而不是立刻重写成长故事。

四、增长来自哪里？

结论：增长恢复主要来自主业周期修复和经营效率改善，但第二增长曲线仍需要更多硬数据证明。

公开财报和可核验资料中，本文暂未找到2026Q1同口径分业务收入拆分。因此，不对分业务收入、占比和增速进行硬填。

从商业逻辑看，格力的增长仍然绕不开三个关键词：空调主业、渠道效率、多元化验证。

第一，空调仍是格力最重要的利润来源。它带来强品牌、强渠道和高利润率，但也带来更明显的季节性、地产链和天气周期影响。

第二，2026Q1收入恢复正增长，存货下降，说明渠道端至少没有继续恶化。对格力来说，这比单季收入增速更关键。

第三，多元化业务是否能形成第二增长曲线，是格力估值体系里最难回答的问题。生活电器、工业制品、新能源相关业务如果不能贡献更清晰的收入和利润弹性，市场仍会把格力主要看作白电周期龙头。

增长质量判断：短期是修复，中期看主业韧性，长期看第二曲线。

五、利润质量是不是健康？

结论：现金流健康，资产端稳；但扣非利润没有同步转正，说明利润修复还不能过早乐观。

2026Q1格力毛利率约27.61%。由于一季度有季节性，不宜简单拿单季毛利率和全年毛利率直接下结论，但它提示一个问题：在价格竞争、原材料成本和渠道结构变化下，格力的毛利率仍是最需要跟踪的核心变量。

费用端看，2026Q1销售费用25.99亿元，管理费用18.23亿元，财务费用为-7.99亿元。财务费用为负，通常与利息收入、汇兑等因素有关，体现出公司资金底盘带来的财务缓冲。

更关键的是扣非。2026Q1归母净利润同比增长3.01%，但扣非归母净利润同比下降0.27%。这意味着表面利润修复已经出现，但主营经营利润的弹性还不够强。

现金流是加分项。2026Q1经营现金流净额77.99亿元，同比增长142.24%；应收账款同比下降5.62%，存货同比下降8.03%。这说明利润不是孤立存在，经营质量在改善。

一句话：格力当前利润增长更像是现金流改善和经营底盘修复，而不是高弹性成长重新启动。

六、市场为什么这样反应？

结论：市场不会只看净利润，它真正看的是“格力还能不能重新获得成长溢价”。

如果只看2026Q1收入和净利润恢复正增长，财报并不差。但市场对格力的要求，不只是短期修复，而是长期增长逻辑。

可以用一个公式理解：

股价反应 = 财报实际表现 - 市场预期 + 管理层指引 + 估值位置 + 投资者情绪

财报实际表现里，现金流、存货和应收是加分项；扣非净利润微降，是减分项。市场预期里，投资者最关心空调主业是否见顶，以及多元化业务能否带来新的利润曲线。

这也是格力估值长期受争议的原因：利润很厚，现金很多，但成长叙事不够锋利。

七、财报里最值得关注的3个信号

信号一：收入恢复正增长，但不是全面反转。

表面现象：2026Q1营收同比增长5.00%。

深层含义：公司正在从2025年的收入下滑中修复，但增长弹性还不强。

对未来影响：如果后续季度收入持续转正，市场会重新评估主业韧性；如果只是低基数修复，估值弹性有限。

后续跟踪指标：单季度收入增速、空调终端需求、渠道库存。

信号二：现金流比利润更有说服力。

表面现象：2026Q1经营现金流净额77.99亿元，同比增长142.24%。

深层含义：公司回款、库存和经营节奏出现改善。

对未来影响：强现金流可以支撑分红、研发、渠道和全球化投入。

后续跟踪指标：经营现金流、应收账款、合同负债、存货。

信号三：第二增长曲线仍是估值天花板。

表面现象：主业仍是市场最关注的利润来源。

深层含义：格力的高利润率来自强主业，但估值提升需要更清晰的新增长来源。

对未来影响：如果多元化业务能形成规模化利润，格力的估值逻辑会改善；如果不能，市场仍会按周期白电龙头定价。

后续跟踪指标：分业务收入、海外收入、工业制品和生活电器利润贡献。

八、和同行相比，它到底强在哪里？

结论：格力的优势仍在利润率和现金底盘，短板在规模结构和成长叙事。

和美的相比，格力的净利率更高，但规模、业务多元化和全球化均衡度弱一些。

和海尔智家相比，格力的利润率更强，但海外品牌矩阵和高端化叙事需要持续强化。

和海信家电相比，格力的盈利能力和现金底盘更厚，但估值想要提升，必须证明主业之外仍有增量。

一句话：格力不是不强，而是市场需要它证明“强利润”之外还有“新增长”。

九、估值到底贵不贵？

结论：估值是否便宜，不能只看低倍数，关键要看增长能否重新被验证。

本文不输出未经实时核验的PE、PS和EV/EBITDA具体倍数。对格力这类成熟白电龙头来说，估值核心不在单个静态倍数，而在三个问题：

第一，空调主业能不能维持稳定现金回报。

第二，利润率能不能在竞争中守住。

第三，第二增长曲线能不能贡献更清晰的利润。

从当前财报看，格力的估值判断更适合表述为：需要业绩继续验证。

如果后续季度收入、扣非净利润和现金流持续改善，市场会重新评估它的稳定性价值；如果增长再次放缓，估值仍会受到成长预期不足的压制。

十、未来最大的机会和风险

未来3个机会：

未来3个风险：

十一、最终结论

格力现在更像处在“利润修复期”和“现金流改善期”。

对长期观察者来说，这份财报证明格力的经营底盘仍然厚，但也提醒大家：真正决定估值上限的，不是单季度净利润，而是公司能不能把现金流优势转化成新的增长能力。

对短线交易者来说，财报里的积极信号已经出现，但扣非利润、毛利率和收入持续性仍需要下一份财报确认。

对行业从业者来说，格力仍是白电行业利润质量的重要样本。它的强项是主业壁垒和现金流，弱项是成长叙事还不够清晰。

下一份财报最应该盯住三个指标：收入增速、扣非归母净利润、经营现金流。

真正决定格力未来估值的，不是它还能赚多少钱，而是它能不能证明高利润之外还有新增长。

风险提示：本文仅基于公开资料进行商业与财务分析，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

数据来源：公司财报披露、交易所文件、东方财富Choice公开财务数据整理。同业数据采用2026年一季度同口径公开财务数据；毛利率、净利率由营业收入、营业成本、归母净利润测算。