第一节  公司概况与主营业务

一、公司基本信息

二、主营业务构成

1. 锂电新能源原料开发与利用业务：涵盖硬岩型锂矿开发、锂精矿加工和锂化合物生产销售一体化
2. 稀有轻金属（铯、铷）资源开发与利用业务：全球铯铷盐行业龙头企业
3. 固体矿产勘查和矿权开发业务：保障自有矿山生产并获取优质矿产资源

三、核心矿产资源禀赋

第二节  股权架构与公司治理

一、股权架构分析

（一）控股股东及实际控制人

（二）股权架构图（简化）

二、公司治理结构

1. 股东会：公司最高权力机构
2. 董事会：下设审计委员会、战略与ESG委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会
3. 监事会：监督公司财务和董事、高级管理人员履职情况
4. 管理层：总裁负责日常经营管理
5. 专门委员会：审计委员会、战略与ESG委员会等四个专门委员会

三、股权激励与员工持股

第三节  矿业全流程合规分析

一、矿业权取得合规性分析

（一）矿业权基本情况

• 采矿权：11处
• 探矿权：46处
• 地表租约：14处

（二）矿业权取得的法律法规依据

1. 探矿权取得：通过申请审批方式取得，符合《矿产资源勘查区块登记管理办法》规定
2. 采矿权取得：需完成探矿权转采矿权审批，符合《矿产资源开采登记管理办法》规定
3. 境外矿业权：需遵守所在国法律法规，公司已取得津巴布韦、加拿大、赞比亚、纳米比亚等国合法矿业权

二、矿产资源勘查合规分析

（一）勘查资质与合规性

• 固体矿产勘查甲级资质
• 地质灾害治理工程勘查/设计/施工甲级资质
• 符合国家及行业相关标准要求

（二）勘查工作合规性

• Bikita矿山自2022年收购以来连续完成四次增储工作，资源量由2,941.40万吨增长至14,143.47万吨
• 增储工作由专业机构完成，符合加拿大NI43-101规范（Tanco矿山）及相关国家标准
• 资源量/储量核实工作符合《固体矿产资源储量核实报告编写规范》要求

三、矿产资源开采合规分析

（一）开采许可合规性

• Bikita矿山：持有津巴布韦合法采矿权，遵守津巴布韦《矿山和矿物法》
• Tanco矿山：持有加拿大合法采矿权，遵守加拿大《矿物法》及曼尼托巴省相关法规
• Kitumba铜矿：已取得赞比亚采矿权，项目正在建设中
• Tsumeb Smelter：持有纳米比亚冶炼许可，符合当地环保及安全生产要求

（二）开采规模与产能合规性

• Bikita锂矿200万吨/年锂辉石建设工程：已取得相关审批
• Bikita锂矿200万吨/年透锂长石选矿生产线：已取得相关审批
• Tanco矿山18万吨/年锂辉石采选系统：合法合规运营
• 合计拥有418万吨/年选矿产能和7.1万吨/年电池级锂盐产能

四、矿产品加工与贸易合规分析

（一）加工环节合规性

• 江西中矿锂业：已取得环评批复、安全生产许可证等必要证照
• 江西中矿新材：已取得环评批复、安全生产许可证等必要证照
• 生产工艺符合《锂盐工业污染物排放标准》等环保要求

（二）贸易环节合规性

• 矿产品贸易符合进出口国相关法律法规
• 锂精矿进口符合中国海关及质检要求
• 出口产品符合目的地国相关技术标准和贸易政策

五、矿山环境保护合规分析

（一）环保合规情况

• 2025年环保投入总额：4,157.82万元
• 重大环境违规：0次
• 废水超标排放点数量：0
• 固体废物合规处置利用率：100%
• 水资源循环利用率：87.55%

（二）绿色矿山建设

• 所属江西中矿新材为国家级绿色工厂
• Bikita光伏项目入选2025年有色金属行业卓越ESG实践案例
• 符合《绿色矿山建设规范》及自然资源部相关要求

六、矿山安全生产合规分析

（一）安全生产管理体系

• 建立了完善的安全生产管理制度
• 设置了安全生产管理机构，配备专职安全管理人员
• 定期开展安全培训和应急演练

（二）合规性分析

• 遵守《安全生产法》《矿山安全法》等法律法规
• 境外矿山遵守所在国安全生产法律法规
• 2025年未发生重大安全生产事故

第四节  财务数据分析与解读

一、主要会计数据和财务指标

二、分业务板块财务分析

三、盈利能力分析

1. 毛利率分析：

• 锂电新能源原料业务毛利率：24.40%（+5.77个百分点），降本增效成效显著
• 稀有轻金属业务毛利率：74.07%（-4.23个百分点），仍保持超高毛利率
• 综合毛利率：约25.45%（受收入结构变化影响）

2. 净资产收益率分析：

• 2025年加权平均净资产收益率：3.77%（2024年：6.25%）
• 下降原因：锂盐市场价格下跌导致净利润大幅下滑

四、偿债能力分析

• 资产负债率：约33.1%（2025年末总资产182.04亿元，净资产121.81亿元）
• 流动比率：良好（具体数据需查阅审计报告）
• 偿债能力评价：资产负债率较低，偿债能力较强，财务结构稳健

五、营运能力分析

• 应收账款周转率：良好（下游客户多为知名企业，回款风险较低）
• 存货周转率：受锂盐市场价格波动影响，2025年末锂盐库存大幅下降（-75.14%）
• 总资产周转率：约0.37次/年

第五节  税务分析与筹划

一、主要税种及税率

二、税收优惠政策

1. 高新技术企业优惠：

• 江西中矿新材为国家专精特新"小巨人"企业，可能享受高新技术企业15%企业所得税优惠税率
• 需进一步核实公司及其子公司的高新技术企业认定情况

2. 资源综合利用税收优惠：

• 锂矿采选及锂盐生产过程中资源综合利用可能享受增值税即征即退等优惠
• 尾矿综合利用可能享受税收优惠

3. 境外税收优惠：

• 津巴布韦、赞比亚等国为吸引外资提供税收优惠政策
• 中资企业在非洲投资可能享受中国与相关国家税收协定优惠

三、税务风险提示

1. 跨境税务风险：

• 境外业务涉及多国税务管辖，需关注转让定价合规性
• 需遵守BEPS（税基侵蚀和利润转移）行动计划相关要求

2. 资源税改革风险：

• 锂被选入国家战略矿产目录，资源税政策可能调整
• 需关注资源税从价计征改革对成本的影响

3. 建议：

• 建立健全跨境税务管理体系
• 加强转让定价文档准备
• 积极申请高新技术企业等税收优惠资格

第六节  商业模式与核心竞争优势

一、商业模式分析

（一）一体化商业模式

1. 上游：全球范围内获取优质锂、铯、铜等矿产资源
2. 中游：锂盐、铯铷盐冶炼加工
3. 下游：产品销售至正极材料厂商、电池厂、油气服务公司等

（二）盈利模式

1. 锂盐业务：通过自有矿山供应锂精矿，生产电池级碳酸锂、氢氧化锂、氟化锂等产品销售盈利
2. 铯铷业务：全球龙头，甲酸铯采用"生产+租售+回收"的独特商业模式
3. 矿权经营：通过矿权转让、评估作价入股或自主开发获取收益

（三）客户结构

• 锂盐客户：SK新能源、特斯拉等全球知名企业
• 铯铷客户：世界500强企业、行业全球领军企业
• 销售模式：直销为主，长期战略合作协议+零单

二、核心竞争优势

（一）资源优势——不可复制的稀缺资源掌控

1. 锂资源：Bikita矿山LCE 343.41万吨，Tanco矿山LCE 34.73万吨，合计LCE约378万吨
2. 铯资源：掌控全球主要高品质铯资源（Tanco矿山+ Bikita矿山），对全球铯盐定价有话语权
3. 铜资源：Kitumba铜矿61.40万吨铜金属量，为未来增长奠定基础

（二）技术优势——行业领先的技术工艺

1. 锂盐冶炼：率先掌握透锂长石提锂工艺，为行业开拓新原料来源
2. 铯铷冶炼：拥有61项技术专利，为多个铯铷盐产品国家行业标准制定者
3. 地勘技术：中国有色金属地质找矿一等奖等多项荣誉

（三）产能优势——一体化产能布局

1. 选矿产能：418万吨/年
2. 锂盐产能：7.1万吨/年（2026年1月技改完成后）
3. 铯铷产能：全球领先

（四）客户优势——进入全球顶级供应链

1. 电池级氟化锂进入特斯拉供应链体系
2. 电池级碳酸锂和氢氧化锂进入SK新能源等供应链
3. 铯铷产品客户为世界经济500强和行业领军企业

（五）先发优势——海外运营经验丰富

1. 中国有色金属行业首批成规模"走出去"的商业性综合地质勘查技术服务企业
2. 在非洲、美洲、欧洲等地拥有20多年海外运营经验
3. 熟悉多国矿业法律法规和营商环境

第七节  内部审计与内部控制评价

一、内部审计体系

（一）内部审计机构设置

• 公司在董事会审计委员会下设立了独立的审计监察部
• 审计监察部配备了5名专业人员
• 审计监察部对董事会审计委员会负责，独立开展内部审计、督查工作

（二）内部审计职责

1. 对公司内部各单位财务收支、生产经营活动进行审计、核查
2. 对经济效益的真实性、合法性、合理性做出合理评价
3. 对公司内部管理体系及各单位内部控制制度执行情况进行监督检查
4. 对监督检查中发现的内部控制缺陷，按照内部审计工作程序进行报告

（三）内部审计覆盖範围

• 纳入评价范围单位资产总额占公司合并财务报表资产总额的100%
• 营业收入合计占公司合并财务报表营业收入总额的100%
• 覆盖境内外所有主要子公司和分支机构

二、内部控制评价

（一）内部控制评价结论

1. 财务报告内部控制：不存在重大缺陷，在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制
2. 非财务报告内部控制：不存在重大缺陷
3. 内部控制评价报告基准日至报告发出日之间未发生影响内部控制有效性评价结论的因素

（二）内部控制评价范围

• 中矿资源集团股份有限公司（母公司）
• 中矿资源（江西）新材料有限公司
• 中矿（香港）稀有金属资源有限公司
• 中矿（天津）海外矿业服务有限公司
• 北京中矿资源地质勘查有限公司
• 以及其他主要子公司

（三）内部控制缺陷认定标准

1. 财务报告内部控制缺陷认定标准：

• 重大缺陷：缺陷金额超过税前利润总额5%
• 重要缺陷：缺陷金额超过税前利润总额3%但小于5%
• 一般缺陷：缺陷金额小于3%

2. 非财务报告内部控制缺陷认定标准：

• 以营业收入、资产总额作为衡量指标
• 重大缺陷：缺陷超过营业收入1%或资产总额1%
• 重要缺陷：缺陷超过营业收入0.5%但小于1%，或资产总额0.5%但小于1%

三、内部控制审计报告意见

• 审计意见：我们认为，中矿资源公司于2025年12月31日按照《企业内部控制基本规范》和相关规定在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。
• 会计师事务所：安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）
• 签字注册会计师：贺鑫、周旭

第八节  ESG表现与可持续发展

一、环境（Environmental）

（一）环境保护投入与成效

（二）应对气候变化

• 万元营收温室气体排放强度：0.57吨二氧化碳当量/万元
• 温室气体排放总量：10,160.30吨二氧化碳当量
• 万元营收能耗：0.18吨标煤
• Bikita光伏项目入选2025年有色金属行业卓越ESG实践案例

（三）循环经济与资源利用

• 固体废物合规处置利用率：100%
• 甲酸铯回收再利用率可达80%以上
• 透锂长石选矿尾矿综合利用

二、社会（Social）

（一）员工权益与职业发展

• 完善职业健康安全管理体系
• 加强安全培训与应急演练
• 推进人才强企战略，完善技术要素参与分配的薪酬制度
• 开展多层次的技能培训与职业规划指导

（二）社区发展

• 在海外运营地区积极履行社区责任
• 通过创造就业、支持教育、改善基础设施等方式与当地社区共建共享
• Bikita荣获津巴布韦"国家CSR/ESG杰出奖"等多项荣誉

三、治理（Governance）

（一）ESG治理架构

• 董事会下设战略与ESG委员会（由公司董事长担任召集人）
• ESG管理全面融入决策流程绩效考核体系
• 实现审计监督全覆盖，严肃查处违规行为

（二）ESG评级与荣誉

• 国证、中证、华证等给予公司2025年度ESG表现AA或A级评级
• 上榜北京市高精尖百强企业，位列第25名
• 公司董事会秘书荣获多项资本市场荣誉

四、可持续发展战略

1. 首阶段：筑牢根基——降本增效，优化组织架构与治理体系
2. 第二阶段：提质升级——确保矿山项目投产，提升产能，打造高素质团队
3. 第三阶段：跨越突破——推动企业规模与现金流显著增长，实现快速发展

第九节  面临的风险分析

一、行业与市场风险

（一）锂盐市场价格波动风险

• 风险描述：锂盐市场价格受供需关系、政策变化、产能释放等多重因素影响，波动较大

• 2025年影响：锂盐价格中枢较2024年进一步下移，公司净利润同比下降39.54%

• 应对措施：①通过技术改进降本增效；②推进产能扩张提升规模效应；③优化客户结构，增加长单比例

（二）行业竞争加剧风险

• 风险描述：锂电新能源行业竞争加剧，新进入者不断增加，可能导致市场份额下降、毛利率承压

• 应对措施：发挥资源优势、技术优势、客户优势，提升核心竞争力

二、资源与生产成本风险

（一）矿产资源储量风险

• 风险描述：矿产资源储量受地质条件、技术水平等因素影响，存在不确定性

• 应对措施：持续加大勘查投入，采用先进勘查技术，提高资源储量估算准确性

（二）生产成本上升风险

• 风险描述：原材料、能源、人工等成本上升可能挤压利润空间

• 应对措施：推进技改项目降低生产成本，提高资源利用效率

三、境外经营风险

（一）政治风险

• 风险描述：公司在津巴布韦、加拿大、赞比亚、纳米比亚等国拥有资产，可能面临政治动荡、政策变化等风险

• 应对措施：①加强境外政治风险研判；②购买政治风险保险；③与当地政府保持良好沟通

（二）汇率风险

• 风险描述：境外业务涉及多币种，汇率波动可能影响财务报表

• 2025年影响：境外收入占比38.41%，汇率波动对财报有一定影响

• 应对措施：运用金融衍生工具进行汇率风险管理

（三）法律与合规风险

• 风险描述：境外业务需遵守所在国法律法规，存在法律差异、合规要求不同等风险

• 应对措施：建立健全境外合规管理体系，聘请当地专业法律顾问

四、环境保护与安全生产风险

（一）环境保护风险

• 风险描述：矿山开发可能对环境产生影响，环保政策趋严可能增加合规成本

• 应对措施：加大环保投入，推进绿色矿山建设，确保合规运营

（二）安全生产风险

• 风险描述：矿山开采、冶炼加工存在一定安全风险

• 应对措施：完善安全生产管理体系，加强安全培训，确保安全设施投入

五、技术与研发风险

（一）技术迭代风险

• 风险描述：锂电技术快速迭代，存在现有技术被替代的风险

• 应对措施：持续加大研发投入，跟踪行业技术发展趋势，保持技术领先

（二）研发失败风险

• 风险描述：新技术、新工艺研发存在失败可能

• 应对措施：建立科学的研发管理体系，加强与科研院所合作

六、财务风险

（一）应收账款风险

• 风险描述：应收账款增加可能影响现金流

• 应对措施：加强客户信用管理，提高回款效率

（二）存货跌价风险

• 风险描述：锂盐价格下跌可能导致存货跌价损失

• 2025年影响：公司适时降低库存，库存量同比下降75.14%

• 应对措施：优化库存管理，根据市场情况灵活调整生产计划

第十节法律合规与风险提示

一、矿业法律法规合规分析

（一）中国矿业法律法规体系

公司境内业务需遵守的主要法律法规：

1. 《矿产资源法》（2024年修订）——矿业权管理、矿产资源保护

2. 《矿产资源勘查区块登记管理办法》——探矿权管理

3. 《矿产资源开采登记管理办法》——采矿权管理

4. 《矿业权出让转让管理暂行规定》——矿业权流转

5. 《资源税法》——资源税征收

6. 《矿山安全法》——矿山安全生产

7. 《环境保护法》——环境保护要求

（二）境外矿业法律法规合规

1. 津巴布韦：遵守《矿山和矿物法》，已取得合法采矿权

2. 加拿大：遵守《矿物法》及曼尼托巴省相关法规，Tanco矿山合法运营

3. 赞比亚：遵守《矿山开发法》，Kitumba铜矿项目合法推进

4. 纳米比亚：遵守《矿产和能源法》，Tsumeb项目合法合规

二、证券法律法规合规分析

（一）信息披露合规

• 公司严格按照《证券法》《上市公司信息披露管理办法》等规定履行信息披露义务

• 2025年年度报告、ESG报告等均已按时披露

• 未发现信息披露违法违规记录

（二）公司治理合规

• 公司治理结构健全，符合《公司法》《上市公司治理准则》要求

• 董事会、监事会、管理层履职合规

• 关联交易、对外担保、对外投资等重大事项均履行合规程序

三、涉外法律风险提示

（一）跨境数据合规风险

• 随着全球数据保护法规趋严（如欧盟GDPR），公司境外业务可能涉及数据跨境传输合规问题

• 建议：建立数据分类分级管理制度，确保数据跨境传输合规

（二）制裁与出口管制风险

• 公司业务涉及多国，需关注国际制裁与出口管制政策变化

• 建议：建立制裁合规筛查机制，确保业务合规

（三）ESG合规风险

• 欧盟《电池与废电池法规》要求动力电池完成全生命周期碳足迹披露与电池护照注册

• 建议：提前布局碳足迹核算体系，确保产品符合欧盟等国际市场准入要求

第十一节投资建议与总结

一、投资亮点

1. 资源禀赋优异：掌控全球优质锂、铯、铜等资源，资源储量大、品位高

2. 全产业链布局：涵盖矿山开发、冶炼加工、产品销售全产业链

3. 技术优势明显：行业领先的锂盐、铯铷盐冶炼技术

4. 客户结构优质：进入特斯拉、SK新能源等全球顶级供应链

5. 海外运营经验丰富：20多年海外地质勘查和矿山运营经验

6. ESG表现优秀：获得多家评级机构AA/A级ESG评级

二、投资风险提示

1. 锂盐价格波动风险：锂盐价格大幅波动可能对公司业绩产生重大影响

2. 境外经营风险：政治风险、汇率风险、法律合规风险等

3. 行业竞争加剧风险：新能源行业竞争加剧可能挤压利润空间

4. 项目投产进度风险：Kitumba铜矿、Tsumeb多金属项目投产进度可能不及预期

三、估值分析

（一）相对估值

• 2025年每股收益：0.6343元

• 2025年每股净资产：约16.88元（净资产121.81亿元/总股本7.21亿股）

• 市净率（PB）：需根据当前股价计算

• 市盈率（PE）：需根据当前股价计算

（二）资源价值重估

• 锂资源：LCE约378万吨，按当前碳酸锂价格计算资源价值

• 铯资源：Cs2O 5.3万吨，全球稀缺资源，价值较高

• 铜资源：铜金属量约100万吨，按当前铜价计算资源价值

四、总结与建议

中矿资源作为全球化矿业集团，在锂、铯、铜等战略性矿产领域拥有显著资源优势和技术优势。

公司2025年受锂盐价格波动影响净利润下滑，但营收仍保持增长，且降本增效成效显著。

随着Kitumba铜矿、Tsumeb多金属项目投产，公司未来增长可期。

ESG表现优秀，公司治理规范，内部控制有效。

投资建议：

• 长期投资者：可考虑在锂盐价格低迷时逢低布局，分享新能源长期发展红利

• 短期投资者：需关注锂盐价格走势及公司季度业绩表现

• 风险提示：密切关注锂盐价格波动、境外经营风险、项目投产进度等

附录：重要事项说明

1. 本报告基于公开披露信息编制

2. 财务数据来源于公司2025年年度报告，未经审计数据为初步核算数据

3. 资源量/储量数据来源于公司公告及独立第三方机构报告

4. 本报告不构成投资建议，投资者应基于自身情况独立做出投资决策