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临近期中考试:财报,利率,泡沫

2026-07-02 08:39

临近期中考试:财报,利率,泡沫

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7月份主要3大变量是业绩，利率，泡沫。

1，业绩

快期中考试了。古市将面临现实的一次检验。

一些学生已经提前交卷了。

一个是锂电池方向，包括上游的VC 业绩验证了。个别有色业绩也在兑现。

海峡影响的一些能源和石化也确实获利了。

另外一些消费方向的比如酱油，快递业绩也大幅上升。

股价和业绩并不是一个简单的线性关系，常常时间上不同步，方向上也不一定一致。这主要还是预期的关系：包括是否达到预期，和是否有新的预期。这个预期又是资金合力，尤其是大资金决定的。说到底，中短期还是博弈中的定价权在哪里。

现在看来，在大A，在牛市，大资金也就看1-3个月。能看6个月的都很少。但在1-6个月，一些中长期的规律要发生作用，是几乎不可能的。所以1-6个月还是投票为主，市场先生发飙为主。

所以我们看业绩，也要结合业绩是否兑现，业绩是否有新的预期，业绩是否可持续？更长期理性一点还得结合市值看前瞻估值。

7月上旬是业绩预告期。后面还有一些企业会发出预告。关注这个更主要还是要关注板块业绩，判断行业板块的业绩方向。

A股就是板块行情。独木难成林。事实如此。

但无论如何，交卷在即。故事将面临现实的一次检验。

2，泡沫

这块A股是唯外盘马首是瞻的。尤其是美股和韩股。

事实如此。韩股最近双向熔断不断。那边向上熔断，这边亢奋。那边向下熔断，这边熄火。主要是核心企业还是在人家那边，这边是看眼色行事。

故事接下来怎么讲？会不会被一些因素打断？这个不知道，泡沫看起来有点大，但会不会更大，这是不知道的。

因为我们没有上帝视角，对行业实际发展状况，热钱状况，人性的狂热程度，是不可能有准确的度量，并做出判断。判断对了和错了都是幸存者偏差。没有意义，且不可重复。

但泡沫就是泡沫。这阵子重温了下乌合之众。几个特征似乎满足：

1，信誓旦旦的断言：“xxx”就是未来。

2，不断地重复：媒体反复播放“AI会惩罚没有每一个没有参与的个人，甚至国际”

3，传染：大家都已经默认AI是未来的一切主宰。

当然这些也只是外部特征。任何牛市和大主题都会有这个特征。真正最后起作用，或者决定泡沫何时破裂的还是是否有后续资金，或者已经无以为继；以及风险偏好是否转向，比如杠杆资金。至于企业业绩是否达到预期，可能只是个导火索。

3，利率

利率决定资金成本。包括进入市场的资金（热钱和杠杆资金），和进入实体的资金（债务成本）。

这是市场最大的贝塔。所以美国加减息对市场非常敏感。

美国7月底又有一次议息会议，市场会特别关注并压注。

明面上，美联储会关注通胀和就业这2个数据。虽然这些数据可能也不一定真实。但总要走个面。所以市场也预先会看这2个数据，而判断美联储的动作。对我们就看个大方向吧。只能在通道方向上做下决策。比如去年0924那种明显转向。

4，变化？

7-8月可能是重新选择方向的一个契机。企业利润要公布，利率需要重新评估，风险偏好可能发生变化。更重要市场在6月发生了巨大的分化。这个分化是机会还是陷阱。在这2个月会有些东西出来，辅助判断。

依据DDM模型：股票当前的价值，等于它未来所有预期股息，按一定回报率要求折现到今天的总和。

简化为一个核心公式：

股价 ≈ 企业盈利 / (无风险利率 + 风险溢价)

分子端：企业盈利（对应“企业业绩”）：代表公司的赚钱能力，是股价上涨的根本动力。
这是决定股价长期走势的根本因素。当企业盈利增长，意味着公司能创造更多价值，其股票的内在价值自然提升。宏观经济向好、产业升级等都会提升企业盈利预期。
分母端：无风险利率：可以看作是资金的机会成本，通常用长期国债收益率来衡量。
无风险利率与股价通常呈反向关系。利率上升，折现率提高，未来股息的现值下降，股价估值因而承压。例如，美联储2022年激进加息，就导致纳斯达克指数市盈率从35倍大幅压缩至20倍。而24年9月降息，又触发了有色和科技的牛市。
分母端：风险溢价（对应“风险偏好”）：是投资者因承担股市风险而要求的额外回报。当市场情绪乐观（风险偏好高）时，要求的风险补偿就低（风险溢价低）；反之亦然。
这个因素最直接地反映了市场情绪和信心。当市场恐慌时（风险偏好骤降），投资者要求极高的风险补偿（风险溢价飙升），导致股价暴跌；反之，当市场情绪乐观时，风险溢价下降则会推升股价。
短期情绪为王（1-6月），作用于板块和个股的估值；
中期利率主导（6-24月），作用于整个市场的估值，尤其利率敏感板块，比如科技，公益事业；
长期业绩说话（2年以上）。
这些作用又是综合的。比如无论有色和硬件，都同时受利率，业绩和风险偏好影响。只是作用时机和力度不同，从而主导力量不同罢了。

目前AI硬件情绪高涨，美联储转向的议论甚嚣尘上，业绩中考又邻近。经过前面6月市场的分板块的结构性的暴涨暴跌。看看是否有新的方向变化。至于个体投资者，则看自己看重什么，坚持什么了。

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