博睿康是中国脑机接口领军企业，近期提交科创板IPO招股书。公司打造了侵入式、非侵入式脑机接口双轮驱动的产品矩阵，核心产品市场份额和研发进度全球领先：非侵入产品已成功商业化，在脑电图机领域国内市占率第一；侵入式产品领域，公司已成功开发全球首款获批上市的侵入式脑机接口产品NEO-ONE SCI，并基于NEO平台积极拓展和升级产品，预计将于未来几年陆续获批。短期来看，脑机接口在医疗领域的应用为公司贡献主要增长动力：非侵入式产品稳健增长、侵入式产品将成为第二增长曲线；长期来看，脑机接口是一项重要的人机融合技术，在消费、军事、科技等领域均具有大的应用潜力，全球市场规模有望达到万亿级别。博睿康：中国脑机接口领军企业，核心产品研发进度全球领先。博睿康以脑机接口技术为核心驱动力，致力于解决神经疾病的诊治康复与神经科学前沿研究中的关键痛点，经过十五年的深耕，从非侵入产品拓展到侵入式产品，从科研领域逐步拓展到医疗领域，产品临床研发及商业化落地节奏居全球第一梯队，先发优势明显，未来致力于成长为具备全球竞争力的脑机接口平台型领军企业。非侵入式产品率先商业化并打造品牌力，脑电采集系统为公司目前最核心收入来源。2025年公司营业收入1.08亿，同比大幅增长64%，2023-2025年CAGR为20%，脑电采集系统为公司目前最核心收入来源，2025年收入占比达到72%；公司已开发上市20余款非侵入式神经信号采集及调控产品，其中脑电采集系统国内市占率超越进口品牌位列全行业第一，1024导高采样率高频脑电图机填补了我国神经信号“显微级”采集与解析技术的空白。神经调控产品快速增长，2025年单品收入同比实现300%增长、达到1609万元；2025年公司归母净亏损0.43亿元，亏损有所收窄。未来将推动非侵入式脑机接口应用场景向抑郁、睡眠障碍等领域延伸。侵入式产品即将开启商业化，将成为第二增长曲线。在侵入式脑机接口领域，公司基于微创植入脑机接口NEO平台，已成功开发了全球首款获批上市的侵入式脑机接口产品NEO-ONE SCI（2026年3月NMPA获批上市，适用于颈段脊髓损伤所致四肢瘫患者手部功能代偿）；公司将发挥NEO作为平台型脑机接口系统的优势，将适应症向更广阔的神经、精神疾病领域拓展，积极推进NEO-ONE ANS、NEO-ONE Stroke、NEO-AXIS、NEO-AURA等产品的临床试验和注册上市。脑机接口是医疗产业也是科技产业，长期来看有望实现增强人类、与AI融合、脑控人形机器人等，打开万亿市场空间。脑机接口是连接人类碳基智能与机器硅基智能的重要科技。短期来看，脑机接口可解决现有药物和医疗器械无法治疗或康复的多种疾病，瘫痪、渐冻症、中风、癫痫、失语、失明等；长期来看，脑机接口重塑未来人机交互方式，有望在意念控制游戏/手机/人形机器人/无人机、意识共享、记忆云端存储等领域实现应用，博睿康等公司依托在微弱神经信号采集、信号解析、闭环反馈、系统集成等环节构筑的深厚技术壁垒，有望通过技术突破打开更大的市场空间。博睿康等龙头企业上市后，脑机接口板块效应将更加明显，国内外技术突破或融资进展将成为板块估值上升的重要催化。十五五规划将脑机接口纳入六大未来产业之一，工信部、医保局、药监局等多个部委，以及北京、上海、四川等多地出台支持政策，多重政策催化国内脑机接口产业加速落地。我们预计今年Neuralink、芯智达、阶梯医疗、智冉医疗、暖芯迦、明视脑机等多家脑机接口龙头企业的产品将进入临床试验阶段或披露重要临床试验结果，技术突破将打开更大的市场空间、催化板块估值提升。近两年脑机接口板块一级市场企业估值迅速提升，其中博睿康IPO前最后一轮融资估值约40亿元，我们预计国内一级市场头部企业估值接近100亿元，海外龙头企业Neuralink估值已超过600亿元。随着强脑科技、博睿康等国内外优质龙头公司逐步IPO上市，脑机接口板块效应将更加明显。
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（报告来源：中信建投证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
