债券市场日报

2026年07月01日

电话：010-66173331

一、资金面

周三（07月01日），央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日开展1000亿元7天逆回购操作，投标量1000亿元，中标量1000亿元，操作利率为1.40%，与此前持平。

今日银行间市场主要回购利率整体上行。隔夜加权平均利率收盘于1.4503%，上日的收盘价为1.3732%，上行7.71BP；14天收盘价为1.4705%，相比较昨天的收盘价格1.4739%，下行0.34BP。

今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体上行。隔夜Shibor上行4.30BP，报1.4030%。7天期Shibor上行0.50BP，报1.4630%，1个月Shibor稳定至0.00BP，报1.4260%。

二、市场面

1. 利率债方面

国债5年期带动曲线对应期限上行2.29BP，至1.2938%；7年期带动曲线对应期限上行2.83BP，至1.5793%。

国开债曲线今天收益整体上行，3年期带动曲线对应期限上行1.96BP，至1.4656%；5年期带动曲线对期限上行1.86BP，至1.5700%；10年期带动曲线对应期限上行2.48BP，至1.7840%。

中债进出口金融债曲线整体上行，10年期带动曲线对应期限上行2.12BP，至1.8109%。

2. 信用债

中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率上行5.73BP，至1.5187%，3年期收益率上行4.03BP，至1.6638%。

三、政策动向

1、资金面紧张情绪明显缓解，早盘主要回购利率便有所下行，资金融入的难度有所下降。“前几天市场对跨季资金面态度偏谨慎，资金融出也比较保守。今天资金价格较早回落，说明流动性供给边际改善。资金面转松后，债市买盘情绪有所恢复，推动现券和国债期货同步走强。投资机构认为，近期央行的一系列操作释放出稳定跨季流动性的信号，是债市情绪修复的重要支撑。随着政策呵护预期增强，市场对季末资金面大幅波动的担忧有所缓解。央行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。

2、央行近期释放出稳定跨季流动性的信号，叠加银行融出规模回升，市场对资金面的担忧有所降温。不过，债市已较为充分反映基本面和资金面宽松预期，后续修复仍待增量信息。在资金面紧张情绪明显缓解的带动下，债市全线走强。国债期货多数收涨。其中，30年期国债期货主力合约涨0.33%，10年期国债期货主力合约涨0.06%，5年期国债期货主力合约涨0.02%。一位债券资金交易员对上海证券报记者表示。

3、机构认为，MLF加量续作，主要出于呵护跨季资金面、支持政府债发行、兼顾银行信贷投放节奏等考虑。华创证券投资交易部发布的研报认为，无论是MLF续作量，还是超长期特别国债发行安排，本质上都是央行流动性管理意图的映射。随着公开市场操作加量投放、MLF加量续作预期升温，市场情绪有望由谨慎观望转向修复。除MLF外，公开市场操作工具的变化也强化了这一预期。

4、央行6月25日早间公告，将在6月29日和30日的公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种。机构认为，这一安排有助于平抑月末、季末资金面波动，向市场释放稳定短端资金利率的信号。与此同时，资金供给端出现积极变化。华创证券发布的数据显示，近期银行净融出规模稳步回升，6月22日至24日从2.46万亿元增至3.12万亿元。

5、市场流动性供给有所改善，也为资金平稳跨季提供了支撑。跨季资金面大概率无虞。叠加资金预期趋稳，债市情绪有望继续修复。不过，利率下行空间仍取决于季末资金面的实际宽松程度。债市短期情绪虽有所修复，但市场对后续空间仍有分歧。机构普遍认为，在收益率已较充分反映基本面和资金面宽松预期的情况下，债市修复仍需要新的催化因素。在资金利率波动被压低的预期下，债市整体波动也可能随之下降，交易空间或将有所收窄，未来机会更可能来自机构负债变化与债券供需错位。从短期节奏看，随着税期结束，资金利率中枢有望边际回落。

四、当日观点

国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会联合发布中国采购经理指数（PMI）。数据显示，当月制造业PMI回升0.3个百分点至50.3%，重返扩张区间，非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数同步小幅上行，分别为50.2%、50.6%，环比均提升0.1个百分点，多项指标共同印证国内经济景气水平有所回升。从制造业13个分项指数来看，同上月相比，生产指数、新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、采购量指数、进口指数、供应商配送时间指数和生产经营活动预期指数有所上升，指数升幅在0.2至1.6个百分点之间。在隔夜逆回购工具正式落地前，考虑到资金面对央行投放的依赖度仍较高，债市交易机会可能更多体现在品种利差和期限利差上。如果未来一周隔夜资金利率不升反降，超长债等前期修复滞后的品种有望持续表现。看好下半年长端回补和通胀交易结束带来的机会。近期资金面扰动虽然打断了长端利差压缩节奏，但超长债配置需求仍在。从近期市场表现看，相较短债，长债表现更强，其中50年期国债表现强于30年期国债，这表明保险等机构对超长债的配置需求仍在回补。6月份制造业产需两端同步回暖，新订单反弹力度强于生产。其中，新订单指数不仅重返扩张区间，且涨幅明显高于生产指数，显示市场需求端的修复弹性正在释放。值得注意的是，主要原材料购进价格指数回落至54.2%，出厂价格指数回落至48.2%。明明表示，考虑到购进价格降幅大于出厂价格，生产过程中的“高进低出”局面边际改善，意味着上游原材料价格波动对中下游企业的利润挤压有所缓解。从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月下降0.4个百分点；中型企业PMI为50.5%，比上月上升1.9个百分点；小型企业PMI为48.2%，比上月下降0.3个百分点。分不同规模企业看，PMI回升的主要动力来自中型企业的显著修复，表明在政策托底和内需边际改善的背景下，中型企业景气度得到了有效提振。6月份高技术制造业PMI为53.5%，比上月上升0.6个百分点，明显高于制造业总体；装备制造业和消费品行业PMI分别为52.5%和50.2%，比上月上升0.4个和0.5个百分点，行业景气度有所增强。数据表明新动能加快扩张，产业结构持续向好优化。分季度看，二季度装备制造业PMI和高技术制造业PMI均值分别为52.1%和52.9%，不仅都在较好水平运行，且都明显高于一季度均值和去年同期均值。当前制造业新动能供需两端都较为旺盛，扩张势头持续加快，我国产业结构持续向好优化。由于非制造业没有综合指数，通常以商务活动指数来反映非制造业经济的总体变化。6月份，中国非制造业商务活动指数为50.2%，环比上升0.1个百分点。分行业看，建筑业商务活动指数和服务业商务活动指数环比分别上升0.2个和0.1个百分点，其中前者仍处于临界点之下。.3万亿元超长期特别国债已于4月下旬启动发行，按计划将于10月下旬前完成，新增专项债资金使用和实物工作量有望在下半年加快形成。后续财政政策仍有加力提效空间，可通过支持消费改善、扩大有效投资和保障重点领域支出，持续巩固总需求修复基础。货币政策仍将保持适度宽松，为实体经济修复和内需改善营造适宜的货币金融环境。服务业市场需求明显改善。特别是电信、软件信息技术、金融等高附加值现代服务业保持高景气，成为拉动非制造业回升的关键力量。相比之下，房地产等传统行业依然处于调整期。预计随着专项债发行提速，建筑业商务活动指数有望在荣枯线附近磨底后逐步回升。