（1）军工行业的定义与核心构成

中国军工行业，通常指承担国家指令性任务，从事武器装备及配套产品科研、生产、试验、保障的战略性产业集群。其核心构成涵盖了从基础材料、核心元器件到分系统、总装集成的完整产业链条。按照武器装备的作战领域，军工行业主要可划分为航空、航天、兵器、船舶、核工业以及军工电子等六大核心领域。

（2）国防现代化中的基石地位

军工行业是国防现代化的核心与物质载体，其发展水平直接决定了一国武装力量的威慑能力、实战能力和综合国力。在实现中华民族伟大复兴的中国梦进程中，“强军梦”是重要组成部分，而强大的军工行业则是实现“能打仗、打胜仗”强军目标的根本保障。从捍卫国家主权、安全和发展利益，到维护地区及世界和平稳定，再到为国家重大战略（如“一带一路”倡议）提供安全保障，一个自主、先进、强大的军工体系都扮演着不可或缺的战略基石角色。新时期军事斗争准备的需求，特别是应对高科技条件下的局部战争，对武器装备的性能、质量和更新速度提出了前所未有的高要求，从而赋予了军工行业至高无上的战略地位。

（3）对国民经济与科技进步的带动作用

军工行业不仅是国家安全的守护者，更是国民经济和科技进步的强大“孵化器”和“牵引器”。军工技术具有技术密集度高、产业链条长、辐射带动作用强的特点。航天技术催生了卫星通信、气象预报、全球定位等民用产业；核能技术从军用到民用，推动了核电事业的发展。在新时代，军民融合国家战略的深入实施，进一步强化了军工行业对国民经济的溢出效应。例如，北斗卫星导航系统已广泛应用于交通运输、精准农业、城市管理等领域；军用无人机技术的发展，极大地推动了民用无人机在物流、测绘、应急救援等方面的应用。军工研发对新材料、高端制造、人工智能、量子信息等前沿科技有着巨大的推动作用，也直接或间接地引领和带动了相关民用产业的技术突破与升级，成为国家整体科技创新体系中的重要一极。

中国军工行业的主体由十大国有军工集团构成，它们是国家投资、直接管理、承担核心军品研制生产任务的特大型企业集团。这十大集团按领域划分，基本覆盖了国防工业的所有方面，形成了专业分工、相互协作的格局。它们分别是：

1.中国核工业集团有限公司(CNNC)：核武器、核动力、核电、核技术应用。

2.中国航天科技集团有限公司（CASC)：战略导弹、运载火箭、卫星、载人航天。

3.中国航天科工集团有限公司（CASIC)：防空导弹、固体火箭、空间工程。

4.中国航空工业集团有限公司（AVIC）：军民用飞机、航空发动机、机载设备。

5.中国船舶集团有限公司（CSSC)：各类军民用舰船，海洋工程装备、船用设备。（由原中船工业和中船重工合并而成）

6.中国兵器工业集团有限公司（NORINCO)：陆军主战装备、精确打击、高效毁伤、光电信息。

7.中国兵器装备集团有限公司（CSGC)：轻武器、弹药、车辆、光电信息。

8.中国电子科技集团有限公司（CETC)：军工电子、通信设备、网络安全、集成电路。

9.中国电子信息产业集团有限公司（CEC)：军用计算机、软件、网络安全、显示技术。

10.中国航空发动机集团有限公司(AECC)：专注于航空发动机的自主研发与制造。

1、国防预算与市场规模

（1）中国国防预算历年规模与增长趋势分析

国防预算是衡量一个国家国防投入力度和军工市场规模的最直接指标。进入21世纪以来，特别是近十年来，中国的国防预算保持了持续，稳定且相对温和的增长。其增长率与国家GDP的名义增长率基本保持同步，体现了国防建设与经济建设协调发展的原则。国防军工行业从25年上半年开始部分回暖，下游需求自25年三季度开始恢复。

在2027年建军百年背景下，2025至2027年行业向好趋势确定性较强，叠加“十四五”收官与“十五五”交替，行业需求较多，下游订单在2025年上半年已经有所恢复，行业上游公司自中报起即显现较好业绩，三季报及年报进一步印证了行业复苏趋势；9-3阅兵展出多款先进设备，且三四季度往往是国防军工产品交付的集中期，订单量持续回暖。四季度军工国内需求增长点加快扩散，军贸订单持续落地，整体复苏力度明显加大。且随着军队反腐持续落地，行业已进入基本面全面复苏新周期。

（2）国防支出占GDP比重与国际比较

尽管中国国防预算的总额位居世界第二，但其占国内生产总值（GDP）的比重却长期处于相对较低的水平。近年来，该比值稳定在1.3%至1.5%之间，不仅远低于美国（超过3%）和俄罗斯（超过4%）等主要军事大国，甚至低于2.6%的世界平均水平。从人均国防费用来看，中国的水平也远低于世界主要国家。

（3）装备采购费用分析与行业整体业绩

国防预算主要由人员生活费、训练维持费和装备费三部分构成。近年来，随着军队现代化进程的加速，装备费在中国国防预算中的占比持续提升，据外界普遍估计，已从过去的三分之一左右逐步提升至40%以上。

根据行业内上市公司2025年年报与26年一季报测算，25年全年及26年Q1行业分别实现营业收入8314.93亿元、1840.58亿元，同比回升8.44%、193.6%。25年全年及26年Q1行业分别实现归母净利润318.90亿元、107.12亿元同比回升18.50%、47.24%。

2、产业链全景图

（1）核心原材料与元器件（特种金属、复合材料、芯片、发动机）

产业链上游是整个军工体系的基石，自主可控程度决定了最终装备的性能和生产的可持续性。

原材料：主要包括高温合金、钛合金、特种钢等用于航空航天和舰船制造的金属材料，以及碳纤维、陶瓷基等用于实现装备减重、增程、隐身的复合材料。中国在新材料领域进步显著，但部分超高强度、耐超高温的顶级材料仍依赖攻关。

高端军用芯片（FPGA、GPU、高速ADC/DAC）是一大“卡脖子”环节，在外部封锁下，实现全国产化替代是当前最紧迫的任务之一。

从产业链所属上市公司经营业绩来看，25年上游营收从24年的负增长大幅回升至12.87%，净利润表现不佳，为-4.43%。

（2）中游：总装集成与分系统制造（十大军工集团为主体）

产业链中游是武器装备的主体制造环节，由十大军工集团主导。它们通常扮演着主承包商和总装厂的角色，负责将上游提供的材料和元器件，以及自身或配套厂生产的各大分系统（如火控、雷达、动力、航电等）集成为最终的武器平台。例如，中国航空工业集团（AVIC）负责战斗机、运输机的总装，中国船舶集团（CSSC）负责航母、驱逐舰的建造。这一环节技术复杂、系统集成度高，体现了一个国家整体的工业制造和项目管理水平。

从产业链所属上市公司经营业绩来看，25年中游营收从24年的负增长大幅回升至13.17%。净利润表现与上游类似，为-0.72%。

（3）下游：最终用户（解放军）与军品贸易

产业链的下游是产品的应用和销售。

国内用户：中国人民解放军（陆、海、空、火箭军、战略支援部队）是军工产品的最主要、最核心的用户。军队的作战需求、建军规划和采购计划，是拉动整个军工产业链发展的根本源头。

国际军贸：随着中国武器装备性能的提升和国家影响力的扩大，军品出口成为消化产能、分摊研发成本、加强国际军事合作的重要途径。中国已成为世界五大武器出口国之一，产品以高性价比著称，主要出口到巴基斯坦、孟加拉国、阿尔及利亚等发展中国家。无人机、教练机、护卫舰、常规潜艇更是军贸市场上的龙头产品。

从产业链所属上市公司经营业绩来看，25年下游营收同比下降0.57个百分点，净利润却反向同比增长10个百分点。

（1）自主可控与“卡脖子”技术攻关

实现关键核心技术的自主可控，是保障国防安全和军工产业可持续发展的命脉所在。长期以来，中国军工在若干领域面临着“卡脖子”难题，其中最突出的就是航空发动机和高端芯片。

（2）前沿技术布局：人工智能、无人系统、高超音速武器

着眼于未来战争，中国军工正在积极布局颠覆性前沿技术。

人工智能：AI技术正被广泛应用于战场态势感知、情报分析、智能辅助决策、无人平台自主控制等领域。利用AI算法对海量战场数据进行分析，可以帮助指挥更快、更准地做出判断。

无人系统：以无人机、无人舰艇、无人车辆为代表的无人作战系统是未来战争的重要力量。中国在无人机领域已处于世界第一梯队，正在探索“蜂群”作战等颠覆性战法。无人化、智能化装备将极大改变未来战场的“人与武器”的结合方式。

高超音速武器：以东风-17为代表的高超音速导弹，凭借其“飞行速度快、突防能力强、无法拦截”的特点，被认为是改变未来战略平衡的“游戏规则改变者”。中国在这一领域的研究和应用已走在世界前列。

（3）研发投入强度与专利产出分析

为支持技术创新，2025年中国军工行业的研发投入强度持续保持高位。各大军工集团的研发投入占营业收入的比重普遍高于工业企业平均水平，部分高科技子公司的研发强度甚至超过10%。高强度的研发投入带来了丰硕的专利产出。近年来，各大军工集团的年专利申请量呈现快速增长态势，尤其在航空航天、新材料、信息技术等领域的发明专利数量增长显著。专利数量和质量的提升，是军工行业从仿制跟踪向自主创新转变的直观体现。

2、“军民融合”国家战略深度解析

（1）从“军民结合”到“军民融合”的战略升级

“军民融合”并非新概念，但新时代下其内涵和地位发生了根本性变化。过去更多提的是“军民结合”，侧重于军工技术向民用领域的转化（军转民）或民用工业对国防建设的补充。而“军民融合”则强调的是军用与民用两大体系在更广范围、更高层次、更深程度上的双向互动和一体化发展。它被提升到国家战略的高度，旨在形成“全要素、多领域、高效益”的军民深度融合发展格局，拆除体制壁垒，实现资源共享、优势互补。

（2）“融”的模式：军转民、民参军、军民协同创新

军转民：鼓励军工单位利用其技术、人才和设施优势，发展具有市场前景的民用产品和产业。典型案例包括北斗导航、核电、商业航天等。这有助于盘活军工存量资产，反哺国防建设。

民参军：大力引导和支持优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。这不仅能引入竞争，提升效率，更能充分利用民用领域，特别是信息技术领域的先进成果，为国防建设服务。

军民协同创新：建立军民共同参与的协同创新平台，如国家实验室、军民融合产业园等，围绕关键共性技术进行联合攻关。这种模式打破了军民分割的创新体系，能够最大限度地汇聚国家创新资源，加速科技成果的产出和转化。

1、面临的核心挑战

（1）关键核心技术瓶颈尚待突破

2025年，尽管中国军工取得了举世瞩目的成就，但在一些最尖端、最基础的领域，与世界顶级水平相比仍存在差距，形成了所谓的“卡脖子”技术瓶颈。除了前文提到的航空发动机和高端芯片，还包括高端工业设计与仿真软件（EDA、CAD/CAE/CAM）、精密仪器与传感器、特种高端材料的制备工艺等。这些基础性和工具性的技术瓶颈，若不能实现根本性突破，将长期制约我国武器装备性能的上限和产业的自主发展能力。

（2）国际地缘政治摩擦与供应链安全风险

当前世界正进入新的动荡变革期，大国战略博弈日趋激烈。以美国为首的部分西方国家，将中国视为主要战略竞争对手，在技术、贸易、金融等领域出口管制措施层出不穷。这不仅直接阻碍了中国获取某些关键技术、设备和元器件，也给军工产业链的全球协作带来了巨大困难，提升了供应链中断的风险。构建完全自主、安全、可靠的“内循环”供应链体系，是一项长期而艰巨的任务。

（3）国有企业体制机制改革的深化需求

作为行业主体的军工集团，虽然近年来在建立现代企业制度方面取得了显著进展，但与充分市场化的企业相比，仍然在一定程度上存在着管理层级多、决策链条长、激励机制不足、创新活力有待进一步释放等问题。科研院所的转制尚未完全到位，如何平衡国家任务与市场化经营，如何有效激励核心科研人员，如何破除论资排辈的现象，建立更高效的创新和管理体系，是军工国企改革需要持续深化的核心命题。

2、未来发展机遇

（1）中长期规划的持续牵引

2035年远景目标纲要明确提出要“加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一”。规划对加快武器装备现代化、聚力国防科技自主创新、加强新型作战力量建设等方面都作出了具体部署。这意味着在未来5到15年内，军工行业将持续获得国家最高层面的战略牵引和稳定的资源投入，行业发展的确定性极高。

（2）装备更新换代与信息化、智能化升级带来的巨大需求

目前，我军仍有部分老旧装备亟待淘汰更新，这为新型装备的批量采购提供了存量替换空间。更重要的是，随着战争形态向信息化、智能化演变，现有装备平台也面临着大规模的信息化、智能化升级改造需求。例如，为老式战斗机加装先进雷达和数据链，为传统坦克加装主动防御和态势感知系统等。

3、未来五年发展趋势预测

（1）趋势一：装备体系向“信息化、智能化”加速迈进

未来五年，将是中国军队信息化建设从基本完成向深度应用、从体系融合向智能化升级的关键时期。武器装备的发展重点将不再是单纯的平台性能提升（飞得更高、跑得更快），而是更加注重信息获取、处理、共享和决策能力。基于人工智能的自主控制、目标识别、辅助决策系统将成为新一代装备的“标配”。无人化、智能化作战集群（如无人机蜂群）将从概念走向实战部署。

（2）趋势二：“军民融合”进入深度发展阶段

“军民融合”将从政策驱动、初步探索阶段，进入到市场主导、内生发展的深度融合阶段。军民之间的技术、资本、人才、数据等要素双向流动的壁垒将被进一步打破。将会涌现出更多军民两用技术驱动的“硬科技”公司，形成一批专注于军工细分领域的“专精特新”民营龙头企业。军工集团也将更加开放，通过设立产业基金、开放共享试验设施、发布需求清单等方式，与民营企业构建起更加紧密的协同创新网络。

（3）趋势三：产业链现代化水平持续提升，自主可控能力增强

未来五年，国家将继续集中力量对产业链的薄弱环节进行攻关。预计在航空发动机、高端芯片、工业软件等领域将取得一系列标志性突破，核心环节的自主可控水平将得到根本性提升。同时，以智能制造、工业互联网为代表的先进制造技术将在军工行业得到更广泛的应用，推动整个产业链的生产效率、质量控制和快速响应能力迈上新台阶。

（以上资料主要来源《中信建投证券研究》、《产业规划师》、《普华有策》等公众号）