■我们年报首先拆分了板块内104家上市公司的内生数据（将收购标的的业绩回溯到过往年份，熨平并表影响）——备考收入增速、回溯后的毛利率；并剔除了个别数据极端异常的个股。
从回溯后的备考收入增速来看，游戏持续靓丽（营收增速提升、盈利能力稳健），出版重回稳健（营收及盈利能力稳中略升），影视加速出清（利润表大幅下滑，资产负债表及现金流量表因出清大幅改善），广电竞争力持续下降（收入基本稳健，盈利能力持续下降），营销持续恶化（营收增速大幅放缓，盈利能力明显下降），教育内生能力突出（营收增速大幅放缓、盈利能力持续提升）：
1）游戏板块业绩持续靓丽。
2）影视板块加速出清，利润表整体被重创但资产负债表及现金流量表明显受益于出清而大幅改善。
3）营销板块持续恶化，2020年待转型破局。
4）出版重回稳健态势。
5）广电基本稳健但竞争力持续下降。
6）教育议价能力突出，收入内生增速大幅放缓，但毛利率略有提升。
■重点标的：
游戏：推荐长周期稳健标的吉比特、三七互娱、完美世界、巨人网络；关注成长型弹性标的掌趣科技、游族网络、世纪华通、宝通科技；关注低估值标的中文传媒、金科文化、姚记科技、昆仑万维；关注海外标的金山软件、心动公司。
院线与影视：推荐慈文传媒、光线传媒、北京文化，关注华策影视、欢瑞世纪等。我们坚定看好强运营能力的院线公司资产，强调出清与再融资背景下潜在的并购预期，关注中国电影、万达电影、横店影视等。
出版：关注基本盘稳固，体内拥有多家优质出版社的中国出版等。
广电：远程教育相关标的芒果超媒、东方明珠、华数传媒、新媒股份、贵广网络；MCN相关标的芒果超媒、东方明珠；国网融合受益标的东方明珠、华数传媒等。
营销：关注营销龙头公司省广集团、蓝色光标。
教育：教育培训机构立思辰、新东方在线；关注跟谁学、网易有道、好未来（学而思网校）等；教育信息化标的鸿合科技、万达信息、佳发教育、科大讯飞、视源股份、三爱富。
■风险提示：5G建设及商用进度低于预期，公司治理风险。
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