一、引言

（一）研究背景

国内外宏观环境发生深刻变革，山东地炼行业正面临前所未有的系统性挑战：其一，全球能源转型与国内“双碳”目标的确立，对高能耗、高排放的传统炼化模式构成刚性约束，《山东省“十四五”绿色低碳循环发展规划》明确提出压减地炼原油一次加工能力。其二，国内炼化行业竞争格局剧变，以浙江石化、恒力石化、盛虹炼化为代表的大型民营一体化项目及央企的升级改造项目相继投产，其规模、技术、成本与环保优势对山东传统地炼形成“降维打击”。其三，行业自身的结构性矛盾，如产能分散、产品同质化、产业链条短、技术水平参差不齐等问题长期存在，在景气周期下行时被急剧放大。

（二）研究意义

1、理论意义。

构建“政策-市场-企业”三维风险分析框架，丰富地炼行业金融风险研究的行业样本，为区域特色产业风险识别与预警提供理论支撑。

2、实践意义。

明确山东地炼行业金融风险的核心症结，提出可操作的防控方案，助力企业化解债务压力、优化融资结构，引导金融机构精准授信。

二、地炼行业概况

（一）地炼行业定义

石油炼制行业是石油行业的一个重要组成部分，是把原油通过石油炼制过程加工为各种石油产品的行业。

（二）炼油产能情况

2024年国内炼油能力为9.55亿吨/年，较上年增长1930万吨/年，其中中国三大石油公司总炼油能力在5.86亿吨/年，加上其他国有或中央背景炼厂，总炼油能力达6.01亿吨/年，占中国总炼油能力的61.69%，地方炼油厂总炼油能力在3.54亿吨/年，其中山东独立炼厂总炼油能力2.1亿吨/年，占地方炼油厂炼油能力的60%。

（三）山东地炼产能情况

山东地炼企业数量多但规模小且分散，难以发挥规模化效应，缺乏产业集群优势，产业结构以燃料型炼油厂为主，产品同质化严重，主要集中在汽柴油、液化气等传统石油产品，高端石化产品产量低，产业链短。

三、石油炼化行业产业链 

（一）上游环节

1、原油开采；

2、原油运输。

（二）中游环节

1、原油炼制；

2、石油化工。

（三）下游环节

1、燃料销售；

2、化工产品应用。

四、山东地炼企业优势

（一）地理位置优势

山东地处中国东部沿海，拥有众多优良港口，便于进口原油的运输，降低了物流成本。

（二）产业基础与配套优势

山东是中国地炼产业的重要发源地之一，经过多年发展，形成了完整的产业链条，山东的化工产业发达，形成了从原油加工到精细化工的完整产业链，为地炼企业提供了丰富的上下游配套资源。

（三）灵活的经营机制

相比国有大型炼厂，地炼企业决策效率高，市场反应迅速，能快速调整产品结构（如汽柴油、化工原料比例），产品消纳能力较强。

五、山东地炼企业相关政策

（一）产能整合政策

《关于加快七大高耗能行业高质量发展的实施方案》提出，2025年山东地炼产能由1.3亿吨/年压减到9000万吨/年左右。

（二）税收政策

自2025年1月起，进口燃料油的关税由1%提高至3%，预计将增加税费成本100元/吨左右。

（三）山东港口禁止受美国制裁的油轮靠港政策

1、采购成本上升。

山东地炼企业此前大量采购俄罗斯、伊朗等受制裁国家的低价原油。禁令实施后，只能寻求其他非制裁渠道的原油，如从沙特阿拉伯、阿联酋等国进口，采购成本大幅增加。

2、运输成本增加。

制裁导致石油运输受限，运输环节的不确定性和风险上升，运输成本增加。这不仅体现在原油运输上，也包括地炼企业产品及其原料的运输，进一步推高了整体成本。

六、山东地炼未来发展方向

（一）产业结构调整

1、炼化一体化。

加快向炼化一体化转型，建设大型炼化一体化项目，提高原油资源利用效率，实现产业链延伸和协同发展。

2、产品多元化。

减少对传统燃油产品的依赖，增加高端化工产品的生产比例，如发展烯烃、芳烃等基础原料以及高端化工新材料。

（二）技术创新升级

1、节能降碳技术：采用先进的节能技术和设备，降低能源消耗和碳排放，以满足环保要求并降低成本。

2、数字化智能化技术：利用大数据、人工智能等技术，实现生产过程的智能化控制和优化，提高生产效率和质量，降低运营风险。

（三）市场拓展

1、国际市场：加强与国际石油公司的合作，获取稳定的海外原油供应渠道。同时，提高产品质量和竞争力，积极拓展海外市场。

2、新兴市场：关注新能源汽车等新兴产业的发展，开发与之相关的配套产品和服务，如为新能源汽车提供电池材料等化工产品。

（四）资源整合与协同发展

1、企业整合：通过兼并、重组等方式，整合中小地炼企业，提高产业集中度，发挥规模效应，增强市场竞争力。

2、产业集群发展：加强与上下游企业的合作，形成产业集群，实现资源共享、优势互补，提高产业整体的协同发展水平。

（五）绿色可持续发展

1、环保治理升级：加大环保投入，采用先进的环保技术和设备，提高污染物处理能力，确保废气、废水、废渣等达标排放。

2、发展循环经济：构建循环经济产业链，实现资源的循环利用和废弃物的减量化、无害化处理，提高资源利用效率，降低生产成本。

七、山东省地炼客户经营风险

（一）成本因素

1、原料成本；

2、运营成本；

3、装置水平。

（二）市场因素

1、产品需求；

2、市场竞争；

3、产品结构。

（三）政策因素

1、税收政策；

2、环保政策。

（四）经营管理因素

部分企业家族式管理模式，缺乏现代企业管理制度与专业管理人才。在市场预测、成本控制、风险管理等方面能力不足，决策失误风险高。

（五）担保圈风险

山东地炼企业存在互保现象，形成互保圈，如圈内部分企业出现信用风险，互保危机快速暴露。

（六）企业整合与转型挑战因素

1、整合难度大：尽管山东地炼企业数量众多，但整合过程中存在诸多困难。例如，山东炼化集团成立后，各股东的经营模式和管理体制未发生实质性变化，仍各自为战，集团化模式的作用有限。

2、转型方向不明：面对市场和政策的变化，部分地炼企业在转型方向上存在迷茫。一些企业试图通过发展新能源、石油化工等多元化业务来增强竞争力，但缺乏明确的战略规划和技术积累。

八、山东省地炼行业金融风险

（一）过度负债驱动的信用风险

行业平均资产负债率长期高于70%，部分激进扩张的企业甚至超过80%。短期有息负债占比高，“短贷长投”现象普遍。银行信贷不良率潜在上升压力巨大。（二）金融资源错配引发的集中度风险  山东省内，部分地区城市商业银行、农村商业银行，其公司贷款业务高度集中于地炼及上下游关联产业，使得区域性金融机构的资产质量与地炼行业景气度高度相关。（三）经营脆弱性导致的流动性风险  企业经营性现金流净额波动剧烈，与油价周期高度同步。高价采购的原油库存可能在价格下跌时迅速贬值，占用大量营运资金的同时产生资产减值损失。部分企业为维持现金流，不得不进行高风险的商品期货投机，反而造成更大亏损。（四）转型过程中的战略与投融资风险  动辄百亿的化工转型项目投资，挤占了企业本已紧张的现金流，且项目建设期长，市场不确定性大。为了筹集转型资金，企业可能铤而走险，进行更高成本的融资，形成“转型不成反被债务压垮”的恶性循环。（五）担保网络与资产抵质押相关的次生风险  山东地区民营企业间“互保联保”风气盛行，形成了盘根错节的担保圈。一旦圈内某核心企业出险，风险会如多米诺骨牌般传导，导致一批企业同时陷入信贷冻结和诉讼纠纷。此外，地炼企业的主要抵押物为专用性极强的炼化装置、码头、油罐等，流动性差，处置困难，在风险爆发时难以快速变现以清偿债务。

九、银行发展过程中存在问题

（一）顺周期信贷投放

行业景气高点时，基于抵押物充足和短期利润可观，可能存在过度授信、贷前调查流于形式的问题。

（二）风险识别能力不足

过于依赖财务报表和第三方报告，对企业真实经营状况、技术先进性、环保实质风险“穿透”不够。

（三）贷后管理形式化

对押品的动态价值管理、对企业经营数据的持续跟踪分析不到位，风险响应滞后。

（四）产品设计单一

过度依赖传统流动资金贷款和抵押担保，未能针对行业特点设计匹配其转型升级需求的长期限、结构化融资产品。

十、银行管控措施

（一）加强贷前调查与风险评估

1、深入了解企业经营状况；

2、精准分析财务数据；

3、评估政策与市场风险影响；

4、加强贷后资金监管。

（二）优化信贷审批流程与标准

1、严格审批条件；

2、强化风险审查 。

（三）加强贷后管理与风险监测

1、建立定期跟踪机制；

2、实时监测风险指标；

3、及时采取风险处置措施。

十一、建多层次、市场化的金融风险防控体系

化解山东地炼金融风险，必须坚持市场化、法治化原则，多措并举，标本兼治，构建一个主体职责清晰、工具丰富、协调联动的防控体系。

（一）企业主体：强化内生稳健性与转型能力

1、主动债务重组与资本结构优化：企业应实质性降低负债水平和财务成本。积极引入战略投资者（包括产业资本和财务投资者），优化股权结构，补充资本金。

2、进行精细化与风险管理：建立以现金流为核心的管理体系。审慎、专业地运用期货及衍生品工具管理价格风险，锁定利润。提升库存管理水平，减少资金占用。

3、理性规划转型路径： 避免盲目跟风上马大型项目。应结合自身资源禀赋，聚焦细分领域（如特种油品、高端化工新材料、碳三碳四深加工等），走“专精特新”的差异化转型之路。

（二）金融机构：完善差异化、全周期风控服务

1、实施精细化信贷管理：建立地炼行业专项风险评估模型，对企业进行“白名单” “支持类” “维持类” “压缩类”的分类管理。对风险高的企业，制定明确的压降退出计划。

2、创新金融工具： 探索开展供应链金融、应收账款质押、碳排放权质押等业务，拓宽企业融资渠道。

3、用好债权人委员会机制：对出现重大风险的企业，迅速组建债委会，统一行动，“一企一策”制定风险化解方案。积极推动市场化、法治化的破产重整，使有挽救价值的企业获得新生，无价值的企业有序退出。

4、加强贷后管理： 动态监测企业产能整合进度、环保达标情况和现金流变化，提前预警。

（三）政府部门：优化监管协调与政策引导

1、加强政策协同与预期引导：发改、工信、生态环境、金融监管等部门应加强政策协调，明确产业转型升级的路线图和时间表，给市场稳定预期。避免“运动式”减碳或关停，设定合理的过渡期。

2、构建智能风险监测预警平台： 整合企业用电、纳税、报关、物流、信贷、司法等大数据，建立山东省地炼行业风险监测预警系统，实现风险的早发现、早预警、早处置。

3、坚守市场化法治化底线： 政府职责在于维护公平的市场秩序和法治环境。严厉打击逃废债行为，保护债权人合法权益。原则上不直接干预企业债务清偿，财政资金不直接用于救助企业，避免道德风险。

（四）市场生态：推动产能整合与长效机制建设

1、大力推动市场化兼并重组： 鼓励有实力的国有、民营及外资企业，通过市场化方式并购、整合山东地炼产能。支持组建几家具有国际竞争力的大型炼化一体化集团，从根本上改变行业“散、乱”局面。

2、探索建立市场化产能置换交易机制：借鉴钢铁、煤炭行业经验，探索建立山东省炼油产能指标交易平台，让落后产能通过交易有偿退出，为优势企业发展腾出空间。

3、发展专业中介服务与信息平台： 培育和发展专注于能源化工行业的会计师事务所、律师事务所、评估机构及行业信息服务机构，提升行业信息透明度和公司治理水平，为金融决策提供可靠依据。