本文作者：吴卫勇律师

声明：本文仅为基于公开信息的行业法商逻辑分析，不构成任何形式的投资建议或法律建议。股市有风险，投资需谨慎。

① 事件与逻辑

6月27日，全球尺寸最大的聚变堆超导磁体在合肥完成验收——长21米、重582吨，全链条100%国产自主可控。

我国已将核聚变纳入“十五五”未来产业布局，预计未来3到5年国内主要项目总投入达1465亿元——相当于宁德时代2024年全年研发投入的7.8倍，或安徽省2025年GDP的约2.6%。

技术突破+政策加持，可控核聚变正在从实验室走向产业链。

② 产业链结构

托卡马克装置成本中，磁体系统占比最高（28%） ，是产业链价值量最大的环节。

超导磁体分两条技术路线并行发展：

本期聚焦低温超导——当前确定性最强的“卖铲子”环节。

③ 三家上市公司的法商逻辑

西部超导（688122）——低温超导材料“唯一供应商”

ITER项目中国唯一供应商，全球唯一的NbTi锭棒、线材、磁体全流程生产企业。1465亿投资落地，公司作为核心材料商直接受益。

法商逻辑： “唯一性”构筑极高准入壁垒。新进入者面临专利、工艺、客户认证三重门槛，短期无法替代。

永鼎股份（600105）——高温超导带材“卡位者”

子公司东部超导布局第二代高温超导带材（REBCO），已中标核工业西南物理研究院采购项目。

法商逻辑： 低温是确定的现在，高温是高增长的未来。永鼎卡位的是“技术迭代”带来的增量市场，相当于持有高增长期权。

联创光电（600363）——超导磁体系统集成“组装者”

聚焦超导磁体系统集成——将线材绕制成完整磁体。2025年前三季度净利率18.16%，在核聚变概念股中最高（行业普遍在盈亏平衡线附近徘徊，多数为微利或亏损状态）。

法商逻辑： 系统集成附加值高于单一材料，客户粘性更强。一旦成为某装置的磁体供应商，后续维护升级优先选择原厂。

④ 两条路线，两种逻辑

低温超导赚的是“确定的钱” ——技术已成熟、路线已验证、投资已落地，受益顺序最靠前。

高温超导赚的是“想象力的钱” ——性能更强、体积更小，但商业化时间表尚不确定。

当前确定性最高的，是低温超导材料环节。

⑤ 法商风险提示

核聚变仍处“工程示范”阶段，距商业发电有较长距离。当前受益逻辑是“资本开支扩张”（卖铲子），而非“商业化运营”（挖金子）。政策节奏、技术路线变化均可能影响订单兑现。

声明：本文仅为基于公开信息的行业法商逻辑分析，不构成任何形式的投资建议或法律建议。股市有风险，投资需谨慎。

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本文作者：吴卫勇 律师

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