1.1 2026年上半年白糖行情综述

据医械多多数据测算：2026年上半年，国内白糖市场呈低位反弹后区间震荡走势，价格重心较去年同期明显下移，供需宽松格局主导市场。截至6月底，国内白糖指数为5429.5元/吨，较年初下跌106元/吨，减幅1.91%。各区域价格高低价差集中在210-660元/吨，市场波动性增强。

第一季度市场整体来看呈现外盘筑底震荡、内盘先抑后扬的格局，供应端压力与成本端支撑激烈博弈。国际市场上，ICE原糖主力合约在14-15.5美分/磅区间低位运行。北半球增产兑现及全球贸易流趋于宽松构成核心压制，但投机空头平仓、巴西雷亚尔走强及地缘冲突支撑油价等因素提供阶段性托底，价格整体呈上涨乏力、下有支撑的震荡态势。国内市场上，供应压力显著，1-2月进口食糖同比大增44万吨，糖浆及预混粉进口亦增长31.79%，叠加广西、云南压榨推进，现货市场疲软，制糖集团多次下调报价，且因广西产糖率回落导致吨糖成本高企，行业一度出现成本倒挂。然而，下方支撑同样强劲：国际油价高位运行通过乙醇分流预期传导至国内，郑糖主力合约在5400元/吨附近展现出较强韧性，叠加收榨进度支撑，限制了下行空间。总体而言，一季度白糖行情在进口大增与高成本的双重博弈中反复，市场情绪切换迅速，价格呈现先抑后震荡上行的特征。

第二季度国内外白糖市场呈现外盘宽幅震荡、内盘承压运行的格局，弱现实与强预期交织博弈。国际市场ICE原糖主力合约在14-18美分/磅区间宽幅震荡。4月地缘冲突推升油价带动糖价短暂反弹，但5-6月受巴西制糖比回升、北半球增产落实及全球库存去化缓慢等现实因素压制，价格再度承压回落。与此同时，厄尔尼诺引发的26/27榨季全球供应收紧预期及巴西乙醇政策调整为远月提供支撑，市场在弱现实与强预期之间反复拉锯。国内市场上，供应宽松格局持续施压。本榨季全国累计产糖约1276万吨，广西、云南产量均创近年新高，新糖集中上市导致现货库存高企，叠加进口糖及替代品持续补充，消费份额被进一步挤占，现货市场表现疲软，制糖企业因产糖成本高企而面临倒挂压力。但下方尔尼诺天气炒作提振远月预期，加之国内生产成本对近月价格的刚性支撑，使得下跌空间受限。总体而言，二季度白糖行情在高库存现实与远期天气题材、成本支撑的博弈中反复，价格整体呈现震荡偏弱、重心小幅下移的特征。

图1 2024-2026年主要地区白糖价格走势图

图2 2023-2026年国内白糖指数走势图

1.2 2026年上半年白糖高低价对比

表1 2026年上半年白糖高低价对比

2026年上半年白糖价格波幅较去年微微扩大，波动区间4.24%-7.55%；上半年价格最低价为乌鲁木齐地区5000元/吨，与乌鲁木齐上半年最高价5300元/吨相差300元/吨，幅度6.00%；最高价为郑州地区5780元/吨，与杭州上半年最低价5510元/吨相差270元/吨，幅度4.90%。

1.3 2026年上半年白糖市场月均价

表2 2026年上半年白糖市场各地区月均价

1.4 2026年上半年制糖集团价格对比

表3 制糖集团一级白砂糖价格

1.5 2026年下半年白糖行情预测

国际市场：由过剩转向短缺，价格中枢上移，26年下半年的国际糖市正经历一轮深刻的供需格局重塑。上半年市场仍在消化25/26年度供应过剩压力，但进入下半年，巴西糖醇比大幅下降是最关键的变量。前期在国际油价维持高位的背景下，糖厂转向乙醇生产的意愿持续增强。但近期油价下调，为后市糖价更笼罩一层扑朔迷离，同时叠加厄尔尼诺气候预期，泰国和印度下一榨季产量前景堪忧。三季度巴西压榨高峰将带来阶段性供应压力，国际贸易流过剩格局短期内难以逆转，弱现实与强预期的博弈仍是下半年主线。

国内方面：跟随外盘但弹性受限，政策与库存是核心变量。国内糖市下半年同样呈现供应边际收紧、价格中枢上移的判断，但上行弹性明显弱于外盘。25/26榨季全国产量预计约1148万吨，国已奠定供应宽松基调。与此同时，常规进口维持较高水平，国内高库存消化需要时间。国内糖价长期走势虽受外盘主导，但内外盘联动性将明显削弱，内盘涨幅滞后且幅度有限。主要原因在于国产糖高产导致近两年度产需缺口较小，即便配额外进口管控趋严，国内供需整体仍偏宽松。三季度受自身宽松供应压制上下空间受限，四季度或在外盘带动下波动中枢有所上移。后续持续关注旺季需求发力与库存加速去化。