市场回顾+展望
仓位50%以下
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▵ 数据来源：Wind 开源证券经纪业务总部
A股：市场波动率加大，短期谨慎应对。中期看多
上周市场回顾：市场波动率加大，短期谨慎应对。周一、 培育钻石、磷化工双双大涨，有色金属继续走强，大金融午后爆发。周二、医药、机器人逆势反弹，工业气体、大金融继续活跃。周三、算力产业链修复，国产芯片强势领涨，航运股等异动。周四、存储芯片、被动元件领涨算力硬件产业链，券商股再度活跃。周五、商业航天迎反弹，光刻胶、玻璃基板反复活跃，硅片午盘拉升。
板块方面：大金融、算力产业链持续性较强，但是短期资金分化依旧较强，结构性特征依旧维持，虹吸效应下传统消费延续弱势调整，科技股在周五也再度补跌，市场亏钱效应加强。周末外围市场存储方向补跌严重，短期市场波动率加大，侧重防守为主，整体仓位不宜过重。
操作策略：短期关注算力硬件产业方向，PCB、被动元件、光纤等；中期持续跟踪十五五方向人形机器人、商业航天、可控核聚变、量子科技等，定好交易纪律，短期分歧可以考虑低吸布局；指数中期多头趋势并未改变，留意调整期的低吸机会，大概率是不错的布局时机。
▵数据来源：Wind 开源证券经纪业务总部；更新时间6.26上周行业及个股涨跌幅
中长期看多，现阶段股债利差逐步缩小。截至6月26日同花顺全A当前的股债利差2.40%，随着权益市场上涨，小幅偏离利差均值，投资性价比有所降低。股债利差越大，则配置股票的性价比越高，股债利差越小，则投资股票的性价比越低。当前市盈率PE24.18倍，10年期国债收益率1.73%。
▵ 数据来源：同花顺金融终端
股债利差是进行大类资产配置时常用的指标。 股债利差 = 股票预期收益率-无风险收益率。 我们通常使用市场指数市盈率的倒数来衡量股票预期收益率，使用10年期国债收益率作为无风险收益率。一般来讲，股债利差越大，则配置股票的性价比越高，股债利差越小，则投资股票的性价比越低。
市场风格监控：从四大宽基指数上周走势能看出，中证500＞上证50＞沪深300＞中证1000，上周市场中盘股票相对强势。
▵ 数据来源：Wind 截止6.26开源证券经纪业务总部
港股：短期缩量调整，中期维持震荡整固。中期震荡
港股市场上周整体持续走弱，震荡下行，恒生指数全周大跌5.24%，恒生科技指数暴跌7.57%，国企指数下跌6.46%，市场放量下跌，外资出逃明显，创阶段新低，整体风险偏好低迷。
本轮港股回调核心逻辑集中于内外三重压力。海外方面，美国通胀数据超预期，美联储鹰派加息预期升温，美债收益率、美元走强，压制港股成长股估值，离岸资金持续回流美国。国内方面，地产、消费复苏乏力，市场缺乏强稳增长政策刺激，基本面预期偏弱。
规避地产、银行、保险等基本面偏弱的传统权重板块；聚焦政策持续加持、独立于海外利率波动的AI算力、半导体、创新药等高景气细分赛道，把握结构性机会。
国内：短端利率和长端利率低位震荡，债券市场短期维持震荡格局。
上周债市先上后下，现券整体波动不大。周初受LPR持平、缴税走款及跨季因素扰动，债市小幅调整；周中随着央行MLF增量续做和隔夜逆回购新工具预告落地，市场情绪好转，中短端走强，超长端窄幅震荡为主。全周中短端表现优于长端，收益率曲线陡峭化。
展望后市，央行明确释放跨季流动性维稳信号，新增隔夜逆回购品种有利于平抑资金利率波动，叠加社融信贷数据偏弱、中美利差维持高位但外部压力边际缓解，短期内债市或仍以震荡格局为主，关注跨季后资金面转松带来的交易性机会。
▵ 数据来源：Wind 开源证券经纪业务总部
行业表现：上周涨幅前三位：建材、半导体、非银金融；跌幅前三位：家庭用品、汽车与零部件、消费者服务。
▵ 数据来源：Wind 开源证券经纪业务总部（PE及PB估值实时数值蓝点，平均值橘色点）
行业逻辑解析：短期看好能源替代（储能、风电、光伏、锂电、电网）、电力设备；中期算力、人形机器人看好方向。
能源替代
能源价格飙升的替代效应，重点关注储能、风电、光伏、锂电、电网等泛能源建设。
煤炭具有替代效应，但作用相对有限。替代效应能够有效缓和原油价格持续上涨的压力，因此通常油价上涨的过程中煤炭价格亦同步提升。但由于《欧洲气候法》、成本等因素，使得欧洲正在加速退煤，因此煤炭价格的影响更多局限于中国、印度、东盟等亚太地区，仍无法有效遏制油气价格的上涨。
能源安全+AI 缺电，加速能源建设。2022年俄乌冲突后导致全球能源成本的提高，尤其加剧了欧洲国家能源成本压力。为了能源安全的长期考虑，各国均加大对于能源项的资本开支。美国在2022-2023年提高电力的投资，其增速为2008年次贷危机以来的最高值；中国同样在2022-2024年增加对于泛能源板块的资本开支，从上市公司角度，石化、电力、公用、煤炭的2024年资本开支占比合计约40%。另一方面，AI 的快速迭代，加速了电力的消耗。
根据IEA《能源与人工智能》提到，全球数据中心的用电量预计将翻倍，到2030年达到约945太瓦时，约占2030年全球总用电量的3%。从2024年到2030年，数据中心用电量每年增长约15%，是其他所有行业总用电量增长的四倍多。
欧美加速能源建设投入，利好储能、风电、光伏、锂电、电网等泛能源板块。为保障后续能源安全，欧美加大对于能源建设的投入：英国自4月1日起取消33项风电组件进口关税，叶片、电缆等核心部件税率由6%、2%降至0，旨在释放220亿英镑投资，加速北海海风装机落地。由于中国光伏、风电、锂电等产业的技术优势，因此我们认为海外泛能源建设有望带动储能、风电、光伏、锂电、电网等板块的景气。
▵数据来源：对冲油价上行的四条配置思路 东吴证券 陈刚 20260315
风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险
电力设备：算电协同-重构源网荷储
深化推进“算力+电力”协同发展。国务院国资委于2月10日召开中央企业“人工智能+”专项行动深化部署会，强化投资牵引，积极扩大算力有效投资，推进“算力+电力”协同发展，提升全链条数据治理能力，不断夯实人工智能产业基础底座。
重点投资数智基础设施。国家电网1月15日发布“十五五”投资计划，4万亿元投资重点领域之一为数智基础设施，实施“人工智能+”专项行动，强化电网数字赋能。
算力中心用电增速远高于全社会用电量增速，算力用电占全社会用电量的比例持续上升。据中国信息通信研究院测算，2024年全国数据中心用电量为1660亿千瓦时，同比增长10.7%，同期全社会用电量增速为6.8%。
人工智能是算力增长的主要驱动力，未来人工智能广泛应用后或将消耗更多能源。高情景下，人工智能爆发增长，2030年我国算力中心用电或超过7000亿千瓦时，占全社会用电量5.3%；中情景下，2030年我国算力中心用电或超过4000亿千瓦时，占全社会用电量3.0%；低情景下，2030年我国算力中心用电将达到3000亿千瓦时左右，占全社会用电量2.3%。
▵资料来源：国家能源局，中国信息通信研究院，ifind
我国积极推进新型电力系统建设，以新能源为供能主体是新型电力系统的主要特征。据国家电网预测，未来新型电力系统的能源构成约为30-40亿千瓦常规电源和70亿千瓦的集中式风光电站、分布式光伏、海上风电等新能源，可再生能源供电占比预计将超过70%。
新能源装机和发电量的快速增长持续推高消纳压力。2024年，西藏、青海、甘肃光伏发电利用率分别仅为68.6%、90.3%、91.3%，西藏、河北、青海风电利用率为83.0%、92.6%和92.8%。随着未来新能源逐渐成为供能主体，新能源发电消纳问题的紧迫性日益凸显。
算力负载具有灵活调度的潜力，为新型电力系统的运行和优化提供了关键的消纳和调节资源。
源网荷储一体化模式突破零碳园区建设关键瓶颈。在传统能源模式下，间歇性、波动性强的可再生能源难以被高效利用，源网荷储一体化通过将能源供给侧（源）、园区配电系统（网）、用电负荷（荷）及储能系统（储）进行统一规划与协调控制，实现能源系统由“被动供给”向“主动优化”转变。
多元价值与经济收益渠道。碳交易及绿电交易拓宽园区收益来源，绿色金融工具与碳足迹管理体系提升资本吸引力与产业竞争力，零碳园区由能源供应平台向综合价值创造载体升级。
▵信息来源：算 电 协 同 —— 重 构 源 网 荷 储 国盛证券 张津铭 2026.04.03
风险提示: 政策支持与资金不确定性
算力硬件
谷歌大模型升级、TPU 产量预期增长再度催化市场预期，光通信芯片可能面临短缺，2026 年具备涨价逻辑，光模块行情有望延续。A谷歌发布新一代AI 大模型 Gemini 3，性能取得亮眼表现，Gemini 3模型主要在 TPU 芯片上训练，表现已接近甚至超越 OpenAI 的 ChatGPT。TPU 是谷歌的专用集成电路（ASIC）晶片，专为加速机器学习工作负载而设计，尽管 TPU 在灵活性上不及英伟达的GPU 芯片，但其性能已能够媲美英伟达 B200芯片，TPU v7 Ironwood 单芯片 FP8 算力达 4614 TFLOPS，略超英伟达B200，9216颗芯片集群算力达42.5 ExaFLOPS。同时 TPU 具备较强的成本优势，在此背景之下，谷歌 TPU 产量或将于 2026-2027 年迎来增长。（图：TPU v7 Ironwood 单芯片 FP8 算力达 4614 TFLOPS，略超英伟达 B200）。
算力基础设施建设的旺盛需求之下，光模块等关键配套设施存在一定的供给缺口。第三方机构LightCounting 预计，光通信芯片组市场 2025-2030 年复合年增长率（CAGR）为 17%，总销售额将从 2024 年的约 35 亿美元增至 2030 年超 110 亿美元，EML 和 CW 激光器芯片短缺将持续至 2026 年底。当前光芯片供需缺口达 25%-30%，2026 年光芯片价格有望上涨。科技弹性为先，AI 硬件先行，关注具备技术进展带动需求增长的TPU 产业链，特别是光模块、PCB、OCS、光纤供应商等，此外关注硬件端“紧缺”环节的存储芯片。
▵信息来源：春躁”启动，AI算力硬件先行 中银证券 王君 2025.12.8
风险提示: 下游终端需求不及预期、国产替代不及预期、AI 技术发展不及预期等
人形机器人
2026年3月23日最新消息，上交所受理宇树科技股份有限公司科创板IPO申请，拟融资金额42.02亿元。宇树科技2025年度实现营业收入17.08亿元，同比增长335.36%；同期实现扣非后净利润6亿元，同比增长674.29%。
宇树成功登陆 A 股，将获得更充足的资金支持，有望带动产业链上下游协同发展，形成 “龙头上市+产业链受益” 的良性循环。根据中国信息通信研究院数据，随着人形机器人持续迭代升级，技术进入全面智能实现阶段，未来预计仅国内人形机器人需求将超过1亿台，整机市场规模可达10万亿元级别，上游人形机器人相关材料将显著受益。
长假期间，机器人大放异彩：2026年春晚，共有四家机器人企业—宇树科技、魔法原子、银河通用、松延动力登台，其中宇树科技用武术表演吸引了全球关注。数据显示，春晚开播两小时，京东机器人搜索量环比增长超300%，客服问询量增长460%，订单量增长150%，新增订单覆盖全国100多座城市，从一线城市到大小县域均有分布。
”肢体”硬件是人形机器人实现所有拟人载体和基础，主要包含执行器、传感器、 灵巧手、电源、芯片和新材料结构件等。关节执行器即机器人一体化关节，是影响机器人硬件成本和运动性能的关键部分。旋转执行器多用于人形机器人关节处，如手腕、膝关节，主要由电机和减速器组成，核心零部件是无框力矩电机、行星减速器/谐波减速器等。
线性执行机构多安装于机器人上臂、大腿及肘部，可理解为旋转执行器的线性转换，通常实现伸展、推拉等直线运动，主要通过梯形丝杠、滚珠丝杠或行星滚柱丝杠实现。其中，行星滚柱丝杠具有更高承载力、更小的体积和更高的寿命，或为未来发展趋势。
未来人形机器人的量产将大幅增加对减速器、力传感器等执行层驱动装置零部件的需求，目前国产公司已在上述领域均有布局且取得一定进展，结合人形机器人对降本和量产的需求，有望带给国产公司发展机遇。
▵信息来源：人形机器人产业趋势发展展望 国金证券苏晨20260108
风险提示：行业竞争加剧；人形机器人商业化不及预期
▵同花顺金融终端
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