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本次会议是针对生猪养殖行业的月度跟踪电话会，研究员分享了5月至今猪价运行、供需格局、产能去化、政策调控、板块投资建议及上市猪企销售数据等内容，提示相关风险，具体如下：

猪价与供需格局分析

·5月至今猪价表现：5月农业农村部监测数据显示，仔猪均价23.35元/公斤（环比降0.63%）、活猪均价20.15元/公斤（环比涨0.8%）、猪肉均价20.03元/公斤（环比降1.67%）；猪价3-4月加速下行后触底小幅反弹，5月维持底部震荡、均价小幅回升；截至6月上旬全国外三元生猪均价9.5元/公斤，整体呈小幅回升后震荡态势。

·短期供给端情况：5月生猪正常出栏，市场供应充足，下旬出栏均重略减，养殖端有挺价情绪但未扭转供给宽松局面；6月出栏日少于5月，叠加前期压栏、二次育肥猪源持续释放，出栏压力未缓解。

·短期需求端情况：五一后终端需求惯性回落，5月生猪屠宰加工率33.5%（环比降1.81个百分点），屠企满库、终端走货慢，冻品库存高、入库支撑不足；天气转暖标肥价差收窄抑制二育补栏积极性，端午行情未显现，6月需求整体偏弱，预计6-7月猪价以底部震荡为主。

·原料与养殖亏损情况：截至6月11日玉米市场价2.49元/公斤（同比涨1.2%），豆粕3.2元/公斤（同比降4.7%）；5月猪粮比回升至4以上，截至6月19日为4.05:1；截至2026年6月19日，自繁自养生猪亏损345.53元/头，外购仔猪亏损339.09元/头，2025年以来行业已持续亏损8-9个月，淡季猪价跌至年内低位，补栏需求下降。

产能去化与政策调控进展

·产能去化趋势：行业持续亏损叠加政策调控加码，预计2026年Q3结束前产能去化将持续加速兑现；官方产能数据暂未月度更新，三方数据显示4-5月能繁母猪存栏加速下行。

·政策调控细则：2026年修订版生猪产能综合调控实施方案将能繁母猪正常保有量调整至3750万头，较一季度3904万头的存栏有超4%下调空间；6月10日山东作为首个省级行政区发布落实方案，明确在2025年末存栏基础上再调减17.9万头（调减约6.7%）；近期农业农村部、发改委组织主产省及头部企业座谈会，要求9月前制定并完成具体产能调控目标，板块行情受此催化走强。

板块投资建议与标的情况

·板块投资逻辑：当前行业PB估值处于低位，前期市场对产能去化节奏、深度悲观，现4-5月已初步显现产能去化加速趋势，政策端持续落实下去化持续概率明显提升，当前是生猪板块关键布局窗口。

·推荐标的方向：建议优先关注资产质量高、成本行业领先、业绩兑现度高的头部企业如牧原、温氏、德康，以及优质二线标的天康、神农等；其中牧原、温氏、德康处于成本领先梯队，具备穿越周期超额收益优势。

·上市猪企5月销售数据：

o销售均价：牧原、温氏、正邦、新希望5月分别为9.89、9.70、10.01、9.48元/公斤，环比分别回升3.7%、4.64%、8.1%、3.61%。

o出栏量：牧原、温氏、新希望、正邦5月分别出栏688、265、136、96万头，环比分别降3.64%、18.15%、0.12%、7.7%；19家上市猪企合计出栏1692万头（同比增8.1%、环比降6.73%），1-5月累计销量同比增9.74%，仅正邦累计销量同比增超50%。

o出栏均重：多数企业5月出栏体重下降，牧原、温氏、新希望分别为126.98、119.16、101.26公斤。

风险提示与会议收尾

·风险提示：需关注产能去化进度不及预期、动物疫病风险、企业成本控制不及预期三类风险。