保合咨询 聚焦能源，洞见变革

2026年3月，“算电协同”首次写入政府工作报告，此后产业政策密集落地，行情从个股蔓延至行业。市场最关心的两个问题始终未变：绿电直联到底能省多少钱？数据中心本身盈利性如何？本报告基于近百个绿电直联项目的梳理和典型数据中心模型测算，给出了定量答案。

绿电直联：核心省了“系统运行费”

工商业用电价格由五部分构成：上网电价、线损费用、输配电价、系统运行费用、政府性基金及附加。1192号文明确规定，直联项目自发自用电量暂免缴纳系统运行费。这笔费用近年来快速攀升——2025年6月全国系统运行费均值约0.027元/kWh，至2026年6月已升至0.067元/kWh，同比增长146%。系统运行费的持续走高，使绿电直联的免征优势日益凸显。

系统运行费的增长主要来自两个推力：一是火电容量电价大幅上调（多数省份由100元/千瓦·年上调至165元，部分地区调至247.5-330元），二是新型储能装机规模快速扩张推高辅助服务费用。

以内蒙古30万千瓦风电项目为例，在消纳恶化情景下（利用小时降至1870小时、电价降至0.254元/kWh），项目IRR骤降至-3.33%，陷入亏损；而绿电直联情景通过锁定下游需求（年利用小时2200小时、电价0.289元/kWh），即便单位造价上浮10%，IRR仍可修复至7.95%，优于常规中性情景（7.69%）。绿电直联通过锁定电量需求、稳定量价预期，有效对冲弃风风险，对消纳压力较大的地区而言，项目收益率改善明显。

项目落地：华北领跑，高耗能主导

截至2026年5月，全国已完成审批的绿电直联项目达100个，新能源装机合计约26.11GW。从区域看，华北地区以绝对优势居首——内蒙古（10.49GW）与河北（39个项目）合计逾70个项目、装机超16GW，东北、西北次之。

从下游负荷看，新能源产业链（27%）居首，主要受离网制氢及光伏、锂电负极材料企业布局拉动，制造侧降碳闭环已初步成型；冶金（17%）与化工（16%）合计占33%，传统高耗能行业脱碳需求旺盛；数据中心/智算中心占比约8%，虽然当前体量不大，但伴随AI算力持续爆发，有望成为高速增长的下游负荷类型。

实施主体方面，能源央企（中国电力、中国核电、华能国际、大唐发电等）凭借资源协调能力主导项目格局；高耗能企业中，宝钢、河钢、首钢三大钢企合计约265万千瓦，中国铝业105万千瓦；新能源制造方向，尚太科技、宁德时代、中创新航等合计约151万千瓦；算力方向，百度、中国联通、中国移动合计46万千瓦，规模尚小但示范意义突出。

数据中心收益率：IRR可达12.88%

选取1000MW装机规模的数据中心为测算基准，核心假设：租赁价格580元/kW/月（含电力）、上架率90%、PUE取1.2、外购电价0.32元/kWh、总投资240亿元、资本金比例30%。测算结果显示：年营业收入约62.6亿元，电力成本约30.3亿元（占营收48%，为最大单项成本），年毛利约11.4亿元，毛利率约18%。受益于高新技术企业“三免三减半”所得税优惠政策，项目整体IRR达12.88%，盈利能力较优。

需求驱动：AI用电提速

AI驱动数据中心规模快速扩张。据预测，2026年我国算力总规模将达767EFlops，2021-2026年CAGR约31%；智能算力占比将从2016年的3%提升至2026年的73%。数据中心用电需求持续攀升，或带来局部地区缺电。虽然全国层面电力供给相对宽松，但区域分化明显：长三角枢纽2025年电力缺口高达6108亿千瓦时，京津冀（2616亿）、粤港澳（2495亿）同样面临较大缺口；而内蒙古（3033亿盈余）、宁夏、甘肃、贵州等西部枢纽仍处于盈余状态。

据信通院多情景预测，至2030年，高情景下算力中心用电量或超7000亿千瓦时，占全社会用电量5.3%。火电发电量增速降速、AI用电提速，电力供需有望重回紧平衡。