文/一只金鹅

2026年6月28日

上一篇文章聊了阿托品，这一篇从兴齐的环孢素开始说。

看它是如何从一款进口药，演变成为国产干眼症标杆，并在关键时刻扛起公司增长大旗的！

一、缘起：一场长达18年的长跑

干眼症是仅次于近视的第二大眼科慢性病，全国干眼症患者约3.6亿人。在国内干眼症市场里，长期只有人工泪液（玻璃酸钠滴眼液） 对症补水，缺少能针对炎症根源、促进自身泪液分泌的治疗型药物，只有进口的0.1%浓度的环孢素，但刺激性强、价格昂贵 。

2002年，兴齐启动0.05%环孢素滴眼液（Ⅱ） 的研发工作，目标是做适合中国人、低刺激、长期可用的干眼专用免疫调节剂。

国家药审中心当年尚无评审先例，国外已有的数据但不可用，为推动研发前进，兴齐自行摸索了一整套实验设计方案以及评价标准，最终获得了药审中心的认可和通过。

环孢素本身难溶于水，其不利于做液体眼药，国外药企是把其粒径做到100nm左右，与水再混合成透亮液体，但有刺痛、灼烧不良反应。兴齐自研了乳化技术，先将环孢素溶于油，再将油溶于水，形成粒径更小乳剂，绕过了这个问题。

干眼症是慢性病，要积累长期安全的数据，再加上干眼症多为中老年、电脑办公人群，上千例样本招募、复诊、数据采集量大，这都是客观存在的困难。

最终，在研发团队十余年的不懈努力之下，克服艰难险阻，兴齐0.05%环孢素于2020年6月获批，取名“兹润”。

同年8月在全国上市，填补国产眼药在治疗型干眼处方药领域空白，被业内评价为中国眼表领域里程碑式创新。

二、2021国谈进医保，摇身变爆款

因上市初期定价偏高、自费，再加上医生对该新药的认知有限，仅在三甲干眼专科少量渗透，销量一直不温不火。

转折点是2021年底国家医保谈判，兹润成为当年新增国谈药里唯一眼科独家品种，谈判后成为医保乙类报销品种，患者自付成本大幅下降。

兴齐随即组织大规模学术推广，全国眼科年会、干眼专题卫星会、科室会，联合刘祖国、孙兴怀等国内眼科领域的顶尖专家发布大量真实、权威的实践数据。

短短两年，兹润被写入多部干眼、屈光术后、白内障术后诊疗共识，成为中重度炎症干眼一线首选药物，三甲、连锁眼科、基层医院进院意愿爆发式提升 。

依托兴齐成熟的全国经销商网络（国药、上药、华润等），各省快速完成药品挂网、药事会准入，公立医院、爱尔/普瑞等连锁眼科、线上互联网医院、医保药店全渠道打通。

三、2023阿托品业务受阻，环孢素扛起增长大旗

这一年增长的主力军阿托品院内制剂的互联网渠道被堵，其销量断崖式下跌，兴齐业绩承受巨大的压力。

环孢素（滋润）的销量却在当年大幅增长，接力阿托品，扛起了公司业绩增长大旗。

根据多家券商统计，2023年环孢素（滋润）全渠道营收约3.5亿元，超过了全年总的营收增量（营业收入14.7亿，同比增长17.4%，+2.4亿）。

环孢素（滋润）也凭借2023年的大放异彩，登顶国内医院干眼治疗药物销售榜首，在中重度炎症干眼医院市占率超60%。

OK，兴齐眼药的阿托品、环孢素（滋润）两个故事暂且讲到这里。这两款药自上市以来，均凭借先发优势，迅猛增长，很快成为营收的半壁江山。

那么国内的同行看到兴齐赚钱，有没有去研发同类的药来与其竞争，试图分走它的市场份额呢？

目前来看是有，而且还不少。

对于低浓度的阿托品，国内已经有恒瑞医药、欧康维视、齐鲁指导、莎普爱思等要企业做了布局国内已经有。根据公开的资料，恒瑞医药已经于2025年2月份提交了上市申请，预计2027年之前获批。

对于低浓度的环孢素滴眼液，国内已经有欣祺医药、爱尔健康眼药、武汉科服眼药、康哲等基业做了研发部剧，恒瑞医药、欧康维视、齐鲁指导、莎普爱思等要企业做了布局国内已经有。

根据公开的资料，恒瑞医药已经于2025年2月份提交了上市申请，预计2027年之前获批。

以上两张表里很多药名，看得人眼花缭乱，其实就说明了两件事儿：一是其他厂家低浓度阿托品即将上市，约1、2年之后，该领域就不会再是兴齐一家独占；二是随几家环孢素上市分流，兴齐在干眼症领域先发优势难以为继。

综上所述，兴齐眼药是一个眼药专科企业，其核心产品在儿童近视防控、干眼症领域形成了暂时的垄断或者寡头的竞争格局，正享受着先发优势带来的红利。

公司的财务状况良好，营业收入和含金量高，赚回来的都是真金白金，应收账款处于行业合理的结算账期。

公司通过大量的现金分红给股东，几乎占到了上市以来净利润的75%，在上市药企中，是居于一个比较高的水平。

公司所在的行业是一个需要通过研发构建领先优势、不断向前奔跑，才能并获取增长的行业，对于规模效应、品牌效应反而并不明显，下游的客户相对强势，若无独家产品，很难有议价谈判的主导权。

一、两年之后，核心产品的失去先发优势，公司的业绩又将面临大的增长压力。

现有的业务就这个情况了。未来还有没有新业务，会成为公司的第二增长曲线？咱们下一篇继续聊。（未完待续）