一、核心需求总量与带宽路线（2027 年核心指引）
1. NPO 光引擎需求（合计 2000 万只）
CSP 云厂商：谷歌、AWS 各 400 万只，Meta200 万只，合计 1000 万只； 英伟达自用 NPO 需求 1000 万只； 市场传闻 2500-3000 万只口径偏高，混杂 2028 年出货，并非 2027 单年量； 主流规格统一3.2T，OIF 标准化，谷歌 6.4T 测试后转回 3.2T，保障生态互通； 测算逻辑：Scale-out 架构 GPU 与光引擎常规配比 1:4；交换机 1.6T 模块带宽更大，配比降至 1:2.5；Scale-up NVLink 若全光化，光纤用量是 Scale-out9 倍。
2. CPO 光引擎需求（英伟达为主）
2027 年 CPO 交换机出货 10-15 万台，单台 32 个光引擎，对应 320-480 万只光引擎； 2027 出货仅以太网 / IB 交换机，NVSwitch CPO 推迟至 2028 年； CPO 封装采用台积电 3D 堆叠，良率偏低、成本高于 NPO；NPO 无 DSP，综合成本优势显著。
3. 3.2T NPO 价值与成本测算
售价 1000-1200 美金，同速率传统光模块超 2000 美金； 分摊外置 ELS 光源（单台 450 美金支撑 2 个 NPO，单 NPO 分摊 220 美金）后仍具备成本优势；英伟达集成 CPO 产品因品牌溢价，终端成本优势消失； 核心成本：16 发 16 收硅光芯片 + 4 颗 TIA+4 颗 Driver（合计 160 美金）+36 通道固定式 FAU（80-85 美金）。
二、DFAU/FAU：CPO/NPO 核心接口，价值量大幅分化
1. 价格差距巨大
传统光模块 FAU：800G 约 15 美金，1.6T≤30 美金； CPO 专用 DFAU（可插拔）：单价 200 美金，增量成本来自微透镜阵列、金属 / 玻璃回流焊底座； 36 通道微透镜阵列单通道 1.5 美金，合计增加 54 美金；底座成本 10-20 美金。
2. 供需与放量节奏
当前 CPO 小规模产品仍用固定式 FAU；DFAU 尚处验证 / 小批量，2027 年随 Spectrum 交换机大规模放量，年出货 300 万只 +； 长期趋势：CPO 交换机标配 DFAU，固定式 FAU 仅用于普通光模块、部分 NPO。
3. 英伟达 DFAU 供应链格局
- 天孚通信
直接核心供应商，份额 50%-60%，配套炬光硅透镜阵列；炬光向台积电收取 CPO 专利授权费 + 单品提成，高端硅透镜单通道 2.5 美金； Coherent + 康宁合计份额 35%+，DFAU 组装全部外包蘅东光代工； 蘅东光：不直接供货英伟达，通过 Coherent、康宁间接切入； 台湾上铨：台积电联盟主推，但样品良率性能不足，英伟达导入优先级低； 竞品方案：Senko 专利 MPC（金属 DFAU），致尚科技独家代工，良率低、成本超 200 美金，与玻璃 DFAU 长期并存，DFAU 凭借成本成为主流。
4. 通用 FAU 市场份额（可插拔光模块，年需求数千万只）
天孚通信第一：30% 份额，年出货 1000-1200 万只； 光库科技第二：年出货 800-900 万只，供货旭创、博通 CPO； 蘅东光第三：年出货 200 万只；仕佳光子、太辰光等出货偏少。
三、保偏光纤：AI 光引擎全新增量市场
1. 应用逻辑
NPO/CPO 外置 ELS 光源需 1 米保偏光纤传输激光，维持偏振稳定，规避硅光波导耦合损耗；传统光模块无需求。
2. 2027 市场空间测算
总光引擎需求 2400 万只，单台 4 根保偏光纤； 总用量 9600 万米（近 10 万公里），裸纤单价 5 美金 / 米，市场规模约 5 亿美元； 2029 年前光引擎总量 8000 万 - 1 亿只，对应市场规模 15 亿美元。
3. 供应链格局
康宁：海外 CSP 首选，潜在份额≥70%，自有产能 2-3 万芯公里，产能缺口委托长盈通代工，业绩弹性大； 藤仓：自有产能不足 2 万公里，暂无代工计划； 国内厂商：长盈通、长飞。
四、光纤连接器：MPO 迭代 MMC/SN-MT，柜内价值量暴增
1. 产品定位与参数对比
2. 核心增量逻辑
CPO/NPO 架构：1 个柜外 16 芯 MPO，对应柜内 9 组 MMC，连接数量提升 9 倍；MMC 单套线缆 40-50 美金，整体价值量提升十几倍； 成本结构变化：MPO 长线光纤成本占 50%；MMC 柜内短线，MT 插芯等接头成本占 70% 以上； 利润率：MMC 竞争格局更好，毛利率高于传统 MPO。
3. MMC 准入门槛与国内厂商
核心壁垒：US Conec/Senko 专利授权； 已获授权：太辰光（授权更早）、杰普特、蘅东光； 出货模式：海外 CPO 柜内配套多为康宁、Senko 代工；标准化线缆可自产外销。
五、MT 插芯、Shuffle Box 带来海量增量
1. MT 插芯市场
全球年需求 3-4 亿颗，福可喜玛年产能破 1 亿颗，市占超 30%，全球第一； 格局：海外 US Conec、住友、Senko；国内福可喜玛、唯科、三环集团（陶瓷插芯龙头，MT 插芯刚布局，外售有限）； 增量来源：Shuffle Box、MMC 小型化 Mini MT 插芯。
2. Shuffle Box（英伟达 CPO 交换机标配）
作用：交换机内部上千根光纤光路集成分配，省去人工布线，优化散热与风道； 耗材拉动：单台 Shuffle Box 最高消耗 128 颗 MT 插芯；若配套 50 万台 CPO 交换机，新增 6400 万颗 MT 插芯需求；远期总部署或达 200 万台； 带动 VSFF 小型连接器需求爆发。
六、头部厂商业务与合作关系梳理
1. 蘅东光
合作客户：藤仓（收入占比 50%+，代工 60%-70% 份额）、Coherent（份额超 40%）、康宁； 合作起源：2020 年切入 Coherent 供应链，2023 年后因天孚同步供应英伟达形成竞争，Coherent 逐步转移 FAU 订单至蘅东光；2026 升级战略合作伙伴； 优势：高密度多芯光纤工艺成熟，承接 DFAU、MPO、MMC 代工。
2. Coherent（光模块大厂）
CPO 独立事业部规划，远期营收十几亿美元； 产品布局：400mW CW 光芯片（英伟达订单 2027 年 6000 万颗，单价 30 美金）、ELS 光源（2027 出货 200 万只，单价 450 美金）、DFAU（蘅东光代工）； 代工：800G/1.6T 光模块委托汇绿生态，2026 全年目标 150 万只 800G、50 万只 1.6T； 其他业务：OCS、DCI 相干模块、自研光芯片，仍外购 Lumentum、长光华芯 CW 芯片。
3. 天孚通信
英伟达 DFAU 第一供应商，份额 50%-60%，配套炬光硅透镜，同时供货固定式 FAU、MPO/MMC 全品类无源器件。
4. 炬光科技
硅透镜阵列龙头，供货天孚 DFAU；与台积电签订 CPO 专利授权，高端产品单通道 2.5 美金；苏纳光电主打低价透镜抢占光模块市场。
七、英伟达算力机柜多路线并行规划（2027）
- 单机柜 NVL576
正交背板 + NPO 双层互联，部署难度高、供电散热压力大； - 双机柜 / 八机柜 NVL72 集群
全程 NPO 互联，建设难度更低； 多方案并行逻辑：适配小模型 / 中大模型 / 超大规模大模型差异化算力需求；NPO 与正交背板不存在替代关系。
八、行业高增长赛道与潜在风险
1. 三大高景气板块
1.6T 光模块：2027 年出货预计三倍增长； CPO/NPO 整套无源光互联（DFAU、保偏光纤、MMC 连接器）； OCS 光交换：谷歌已商用，英伟达 2028 大规模落地。
2. 核心风险点
CPO 限制因素：台积电 3D 堆叠封装良率偏低、产能不足，NVSwitch CPO 延期至 2028； 上游瓶颈：磷化铟衬底、MOCVD 设备交期超 3 年，400mW 高功率 CW 激光器量产爬坡慢；索尔思 200G EML、400mW CW 送样后验证周期至少 1 年，短期难冲击 Lumentum、Coherent 供应格局； 产能约束：DFAU、MMC、保偏光纤 2026 年仅小批量验证，大规模放量集中 2027； 价格约束：光引擎带宽翻倍，成本仅提升 60%-70%，无法同步涨价；规模化后连接器、透镜价格持续下行压缩毛利率。
九、其他补充要点
Coherent 2026 已向谷歌、英伟达交付七八千套无源线缆测试，未规模化落地；2027 柜内光进铜退，光纤连接器需求大幅提升； 成本测算口径：保偏光纤 5 美金为裸纤价格，不含连接器组装；MPO 跳线 30 美金中 MT 插芯单端价值 3.5 美金，两端合计 7 美金； 海外厂商分工：康宁主攻数据中心内部光纤与玻璃基接口，藤仓擅长长距离 DCI 主干光缆； 国产替代机会：MT 插芯、FAU、MMC、硅透镜、保偏光纤均实现本土厂商切入海外 CSP / 英伟达供应链，仅高端磷化铟光芯片、衬底仍紧缺。