安永:中国内地和香港 IPO 市场报告
全球一级市场格局重构，美股依靠巨型科技项目领跑，港股稳居全球第二，A 股 + 港股成为全球 IPO 增长核心，中概赴美渠道大幅萎缩；A 股主线为严监管提质、北交所扩容、REITs 做大、港股企业回流，硬科技是资源倾斜核心；港股依托制度改革、A+H 浪潮、海外资金流入实现募资爆发，打新与二级市场收益大幅改善，万亿解禁实际冲击有限；两地资本市场统一服务十五五 “新质生产力、科技自立自强” 战略，A 股扎根本土产业融资，港股承担科创企业国际融资窗口，全年 IPO 维持高景气，但需持续关注全球流动性、海外政策、市场解禁等外部波动风险。一、全球 IPO 整体格局：美股断层领跑，港股升至全球第二，中资市场成增长核心
总量规模
2026 上半年全球新股 504 家、筹资 1921 亿美元；内地 + 港股 IPO 数量占全球 33%、筹资额占 22%，两地募资总额 423 亿美元，同比暴涨 208%，新股数量同比增 8%，全球权重较前几年 3%-14% 大幅抬升。
交易所排名
纳斯达克凭借 SpaceX 等巨型科技 IPO 以 1131 亿美元断层第一；港交所募资 268 亿美元跃居全球第二，较 2025 上半年规模近乎翻倍；上交所、深交所、北交所全部跻身全球前十。全球十大 IPO 里美股独占 8 席，唯一上榜中企为港股 A+H 上市的胜宏科技。
全球市场分化
美日受益 AI 产业红利指数大涨；欧洲受低增长、高通胀拖累表现疲软；中国市场结构性撕裂：科创 50、创业板、深成指大幅上涨，上证指数小幅收涨，恒生指数下跌 8.95%，资金全面向硬科技倾斜。
二、A 股市场：严监管下量质齐升，科创 + REITs 双主线驱动，港股回 A 提速
1. 发行核心数据
上半年上市 81 家（2025 年 61 家），总募资 1057 亿元，近乎翻倍；单家平均募资 13.05 亿元，同比提升 49%。市场赚钱效应创五年新高，全年无新股破发，首日平均涨幅 233%，发行市盈率从 2025 年 19 倍修复至 25 倍。2. 板块结构：北交所爆发扩容
五大板块呈现明显分化：北交所上市数量从 6 家增至 36 家，成为中小创新企业核心阵地；科创板硬科技供给增加；创业板、主板上市数量小幅收缩。募资端以上海主板为核心，大额 REITs 项目显著拉高主板募资规模。3. 募资结构：中大型项目占比提升，REITs 成为大额募资支柱
10 亿元以下中小 IPO 仍占 60% 基本盘，但 10-50 亿中大型项目占比升至 35%，50 亿以上大额 IPO 占比 5%。不含 REITs 口径下，上半年前十产业企业合计募资 312 亿元，同比 + 80%；纳入 REITs 后十强募资达 480 亿元，其中 7 席为公募 REITs。4. REITs 市场进入双轮驱动时代
累计上市 88 只公募 REITs，总规模超 2300 亿元；2026 上半年新发 10 只、募资 350 亿元，新发产品中商业不动产占 58%，叠加交通、能源基建，形成 “基建 + 商办” 双主线，成为盘活存量资产核心工具。5. 行业与区域分布
行业：上市数量前三为工业、科技、材料，合计占 75%；募资额前三为科技、REITs、工业，合计占总募资 83%，政策持续向先进制造、硬科技倾斜。
区域：浙江、江苏、广东上市数量领跑；广东、浙江、江苏募资规模前三，长三角、珠三角企业是上市主力。
6. 港股回 A 趋势明确
政策放开大湾区港股企业赴深上市，红筹、未盈利科创企业上市包容度提升；2022-2026 上半年累计 19 家港股企业完成 A 股辅导备案，2026 上半年新增 4 家，3 家 AI 企业启动回 A，已有生物医药企业完成回 A 上市，超 40 家港股企业储备回流。7. 审核监管：质量优先，终止潮收尾
在审企业小幅增至 365 家；上半年仅 30 家企业终止 IPO，远低于 2025 上半年 63 家，九成企业主动撤回，劣质项目出清接近尾声；申报集中 6 月，工业、科技企业为申报主力。三、港股市场：募资创五年新高，A+H 与硬科技双轮驱动，一级市场热度历史峰值
1. 整体发行规模
上市 84 家（2025 年仅 42 家，数量翻倍），总募资 2098 亿港元，募资规模超过前四年上半年总和；平均单家募资小幅下滑 4%，但头部 IPO 门槛大幅抬高，前十大最低募资超 50 亿港元，企业整体质量显著优化。2. 供给主体高度内地化
内地企业数量占 96.4%、募资占 98.5%，仅 2 家海外企业上市，内地企业完全主导港股一级市场。3. A+H 二次上市成为主流
超 210 家 A 股企业计划赴港上市，2026 上半年 121 家 A 股公司递交港股申请（占申报总量 27%），9 家完成上市；上半年十大 IPO 中 8 家为 A+H 二次上市，仅 2 家纯港股硬科技企业。4. 制度改革持续释放红利
18A/18C “科企专线” 上半年助力 25 家未盈利生物、特殊投票权科技企业快速上市；3 月港交所出台规则优化咨询：下调 WVR 企业财务门槛、全市场开放保密申报、材料不合格退回同步公示中介压实责任；ESG 升级强制守则，碳排放披露纳入 IPO 硬性审核。5. 打新热度、二级市场表现全面走强
超额认购均值 2628 倍，为去年同期 3.8 倍，54% 新股超购千倍，翼菲科技 14855 倍刷新历史纪录；
首日平均涨幅 66%，4 月峰值 126%；破发率仅 12%，近五年最低；
中长期维度科技股上市首月平均涨幅 105.6%，全行业新股上市后表现创五年新高。
6. 资金端：国际主权资本入场基石投资
85% 新股设置基石投资者，机构投资者占 63%，产业资本占 28%；中东、新加坡主权基金新增参与，地缘不确定性下外资持续配置中国硬科技资产。7. 行业、申报、退市与解禁特征
行业：上市数量科技第一（36 家），募资规模科技行业 896.22 亿港元遥遥领先，市场彻底摆脱传统地产金融主导；
申报储备：上半年 456 家企业交表，420 余家活跃申报企业储备充足；
退市优化：强制退市企业逐年减少，私有化退市增多，存量劣质公司基本出清；
万亿解禁潮可控：全年解禁规模破万亿港元，集中下半年，但解禁主体以国资、控股股东、长期基石投资者为主，无集中抛售动机，叠加减持披露监管，流动性冲击有限。
8. 下半年机遇与风险
利好：制度持续优化、全球长线资本流入、AI / 半导体龙头持续上市、新股赚钱效应稳定；风险：美国中期选举带来政策不确定性、美股巨型 IPO 分流全球资金、下半年解禁集中释放、高估值新股存在破发潜在压力。四、中概赴美上市：近乎停滞，出海窗口全面转向香港
2026 上半年仅 2 家中企赴美 IPO，募资 5950 万美元，数量同比 - 95%、募资同比 - 93%，创五年最低。核心原因是纳斯达克收紧中概上市新规，企业转向 A 股、港股 18A 通道，少量选择 SPAC、OTC，美股不再是中资出海主流渠道。五、2026 下半年两地 IPO 整体展望
A 股
发行进入 “质量优先、节奏可控” 新常态，监管持续完善退市、财务核查机制；板块分工清晰，北交所承接近半数申报企业，科创板、创业板服务硬科技；申报企业集中工业、科技赛道，聚焦 AI、半导体、储能、创新药；REITs 持续常态化发行，持续盘活存量资产。港股
IPO 热度延续，A+H、AI、生物医药新股持续供给；上市制度持续优化，国际资本持续流入；但需警惕全球流动性分流、万亿解禁、海外政策波动带来的阶段性市场压力。六、企业上市建议
企业需提前 12-18 个月规范财务内控；招股书贴合硬科技产业叙事；提前 6-9 个月搭建 ESG 治理体系，将 ESG 转化估值加分项；择时避开全球巨型 IPO 发行窗口错峰上市。
