朋友们，大家周末愉快！
强烈声明：
本文仅为我个人的学习财报实践记录！而且只是从财务角度的简单分析！！
我【不进行】任何形式的股票或基金的买卖推荐或指导！
文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
文中任何操作或看法，均可能充满我个人的偏见和错误。
请坚持独立思考，任何人都万万不可依赖我的判断或行为作出买卖决策。
而且浮光掠影了解的公司、行业，99%都是我不懂的！绝对不是谦虚！！
以上，切记切记！
阅读财报的理念
阅读财报的原则
横向对比：对比3-5家最接近的同行 - 纵向对比：对比自家最近3-5年的历史数据
公司简介
公司成立于1993年10月21日，总部位于广东省广州市，1998年2月20日于深交所主板上市，发行价5.41元/股，首发募资净额5.28亿，上市至今，每股累计分红6.675元（含税），已经超过IPO每股发行价，历年分红如下图1-3。
公司属于道路运输业，主要业务就是高速公路、汽车专用公路、桥梁的建设施工等。
根据2025年财报显示，公路运输为第一大收入来源，占比98.05%。
会计师事务所意见
财报浅印象
1. 扣非加权ROE：（扣非归母净利润/平均归母净资产）最重要的一个财务指标，杜邦分析法的核心内容，也是巴菲特老爷子非常看重的一个指标。巴菲特曾经说过，如果只能通过一个指标选股，他会选择净资产收益率。按照唐朝老师的说法，看到高ROE，要去思考这家公司有什么资产没有记录在账面上；看到低ROE，要去思考这家公司的什么资产已经损毁或减值，却还没有从账面上抹去。
2. 营业收入：累积身家的起点。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。
3. 毛利率：毛利率是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，反映了企业产品或服务的盈利能力，体现产品的竞争力。按照唐朝老师的说法，利润表里最重要的一个指标就是营业利润，营业利润是一家企业的核心利润。持续增加的营业利润是企业蒸蒸日上的表现，持续提高的营业利润率（营业利润÷营业总收入）是企业竞争力不断提高的表现。也声明一下，我这里的营业利润率是按照保守的计算方法计算出来的，营业利润是由营业总收入减去营业总成本得出一个不含“公允价值变动收益、投资收益和汇兑收益”的“营业利润”，然后再除以营业收入得到的比例。
毛利率稳定在62%-65%区间（收费公路行业特征，营业成本主要为折旧）；营业利润率从54.6%大幅提升至65.3%，2025年跃升尤为明显——主因是费用率压缩+非经常性收益贡献，与前文费用管控分析一致。
双降趋势明显，费用率从8.67%降至6.23%，费用占毛利比从13.65%降至9.66%。规模效应+精细管理让费用占比逐年压缩，这是营业利润率提升的核心驱动力之一。
4. 净利润：含金量如何以及是否有水分（多少是非经常性损益）
前四年比值接近100%（利润基本靠主业），2025年骤降至84.55%——对应前文分析的3.43亿广佛公司坏账转回等非经常性损益。这张图是最直观的"利润质量预警信号"。
五年均高于190%，2023年峰值达234.53%。1块钱净利润对应近2块钱经营现金流，典型现金奶牛特征——这是粤高速作为收息股最核心的投资逻辑支撑。
5. 总资产周转率：营业收入÷总资产（ToC的公司可以重点考查存货周转率，ToB的公司可以重点考查应收账款周转率）。横向对比的事情就交给各位朋友了，也正好锻炼自己看财报的能力。
6. “现金及其等价物÷带息债务”：万一债主一起上门收回借款，公司能不能还得上，看企业的安全性，虽说一般都不会出现此种情况，就像银行一般都不会出现挤兑一样。但巴芒二老的理念之一就是，如果一件事情最坏的结果我接受不了，那么我就不会去做这件事，因为再多的涨幅，都经受不住一次归零。
7.上下游话语权：
8. 做决定：10张图从不同维度勾勒出同一幅画像——重资产、强现金流、稳毛利、降费用、高分红、但营收和扣非利润承压的成熟期收费公路企业。这里记录下目前市场先生的报价，留待后期验证：截至昨日收盘价13.95元/股，动态市盈率16.14，总市值291.7亿。
按照上文提到的简单估值法，按照网上查到的机构预测的三年后平均归母净利润16亿，那么三年后的合理估值就是：16*80%*25=320亿，拦腰一刀就是现在能买入的位置，所以160亿以下可以关注！
但是，这完全不代表我建议你在这个位置买入，毕竟能为你的钱负责任的人只有你，切记！切记！！
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