兴发集团：磷基新材料进入产能爆发期，固态电池与半导体材料双轮驱动

摘要

1.磷矿项目2026年下半年启动，新增产能将直接转化为利润增长点；磷矿石业务预期保持长期稳定。

2.新能源板块产能扩张：磷酸铁2026年6月增至15万吨，磷酸铁锂年底达18万吨；磷酸二氢锂自产率升至25%并直供宁德时代。

3.固态电池材料领先布局：1万吨电池级五硫化二磷2026年7月试车，送样价6-8万元/吨，净利率近50%；硫化锂进入小试阶段。

4.电子级红磷与磷化铟打破垄断：红磷预计2027年投产，单价约5,000元/kg；磷化铟晶体项目2027年贡献利润预计达5亿元。

5.特种化学品高增长：存储级次磷酸钠均价同比涨15%；电子级DMSO均价1.6万元/吨，显著高于市场均价；黑磷基复合材料已具百吨级产能。

6.周期板块回暖：草甘膦2026年旺季价格有望回升；有机硅业务2026年已实现盈利，且向改性硅油、有机硅皮革等高附加值特化品转型。

7.2027年业绩爆发预期：随磷化铟释放产能及磷石膏制酸项目投产（解决肥料成本压力），公司整体业绩有望实现跨越式增长。

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Q&A

请介绍一下公司当前的业务结构、各板块产能现状及未来规划？

公司的业务结构以磷矿为基础，由周期性与成长性两大板块双轮驱动。

作为基本盘的磷矿业务，现有产能为642.2万吨，规划在2030年左右达到1,200万吨。其中，280万吨的桥沟磷矿项目将于2026年下半年启动。鉴于湖北地区磷矿价格长期稳定，新增产能将直接转化为新的利润增长点。

周期性弹性板块主要包括农药、有机硅和化肥。农药方面，草甘膦的设计产能为23万吨，当前有效产能约20万吨，2026年旺季表现良好，预计在经历淡季价格回落后，新一轮旺季的价格有望回升。有机硅业务通过行业协同，经营状况较2025年有显著改善，2026年已实现盈利。化肥业务则面临硫磺成本高企的压力，但通过获取部分平价硫磺及其他肥料配额，在一定程度上缓解了成本压力。总体而言，预计有机硅和草甘膦将成为该板块的主要收益贡献来源。

成长性板块分为新能源与特种化学品新材料。新能源业务涵盖磷酸铁、磷酸铁锂和磷酸二氢锂。磷酸铁产能在2026年6月已由10万吨提升至15万吨。磷酸铁锂现有产能8万吨，另有10万吨新项目计划于2026年年底投产，届时总产能将达到18万吨。磷酸二氢锂业务始于2025年底，目前是新能源板块中收益率较高的部分，自产比例已从5%提升至25%，该产品是生产第四代半产品的关键原材料，合作模式也已从通过富临精工为宁德时代代工，发展为与宁德时代直接合作。

特种化学品新材料板块成长性显著。现有产品中，食品级磷酸盐设计产能15万吨，全球市占率超过30%；用于存储元器件的四聚磷酸钠，受益于AI产业发展，2026年价格同比有所上升；DMSO产能为6万吨，其中40%用于电子级产品，其余用于碳纤维级和农药级，由于电子级产品占比较高，公司产品均价接近1.6万元，高于市场均价1万元；电子级磷酸的市占率超过70%。新产品方面，2025年投产的磷化剂产品"兴发A"，仅销售800吨便实现2000万元收入。在建项目中，电池级五硫化二磷项目计划于2026年7月底试车，目前处于设备安装阶段，该产品可用于固态电池电解质前驱体，送样阶段价格达6-8万元/吨，净利润率接近50%，规划产能1万吨，且属于限制性产品，具备先发优势。

公司在电子级红磷及磷化铟领域的布局进展如何，包括技术成熟度、产能规划以及上游原材料供应情况？

电子级红磷目前仍处于小试阶段，预计到2027年左右才能投产。当前市场主要由两家日本公司主导，国内虽有其他企业在研发，但公司在进度上可能较快。目前市场价格约为5,000元/千克。研发路径主要有两条：一是以电子级磷烷为原料，二是采用电子级黄磷，前者研发难度相对较低，进展可能更快。

在原材料供应方面，生产电子级红磷所需的核心原料磷矿可由公司自有矿产满足。作为磷化铟的关键上游材料，一旦红磷技术取得突破，公司也具备生产磷化铟的技术。磷化铟的另一关键原料"铟"在湖北省内即可采购，供应不存在问题，且非稀缺资源。此外，相关生产设备均采用国产设备，不存在设备方面的制约。目前，电子级红磷项目仍在小试阶段，正持续优化设备。

当前红磷行业的竞争格局、产品价格及利润情况如何？

目前红磷基本依赖日本进口，主要由两家日本公司主导。国内暂时没有产能，但有公司正在进行相关研究。从价格来看，日本市场的红磷价格约为5,000元/千克。其主要成本来自电子级黄磷，而公司具备自产电子级黄磷的能力。

兴发集团与兴福电子在磷化铟相关业务上如何分工？

兴福电子主要从事湿电子化学品业务。磷化铟的成品及其上游原料电子级红磷的生产均在兴发集团层面进行。

公司在磷化铟晶体项目上的技术储备、产能规划、成本构成及盈利预期是怎样的？

公司已掌握磷化铟相关技术，并正在规划磷化铟晶体项目。此前曾规划建设一个年产五万片四英寸和两万片两英寸晶片的项目，若延续此计划，预计可在2024年年中投产。磷化铟的成本主要由高纯铟和高纯黄磷构成，两者比例约为7:3。预计未来磷化铟产品的价格水平在5,000至6,000元左右。若以当前价格销售，预计到2027年该业务可实现约五个亿的利润。

公司在电子级红磷及下游磷化铟业务的扩展方面是否存在技术难点？

目前在业务扩展上没有遇到显著的技术瓶颈，各项实验和生产步骤均在正常推进中。当前的工作重点是在现有基础上进行提纯，主要是去除砷元素。

新进入者在磷化铟产业链上面临哪些主要壁垒？公司产品的关键性能指标达到了什么水平？

产业链的主要壁垒存在于上游。首先，生产电子级黄磷是一个关键难点。其次，要生产电子级磷化铟，必须先掌握电子级红磷的生产技术。在磷化铟产品层面，关键性能指标包括电阻率、迁移率和缺陷密度。日本两家主要公司的产品缺陷密度约为200个/平方米，而行业一级标准为500个/平方米。公司目前生产的样品缺陷密度在400个/平方米左右，已达到一级标准。

对于磷化铟业务上游所需的金属铟原料，公司是否有向上游整合的计划？近期铟价上涨对成本有何影响？

公司没有自产金属铟的计划，所需原料可在湖北省内采购。尽管近期铟价有所上涨，但预计对整体成本的影响不会特别大。

公司在固态电池材料领域的布局、产能规划、产品价格及技术进展如何？

公司布局了1万吨电池级五氧化二磷产能，配套3万吨纯净黄磷。该项目预计在2026年7月底开始试车，最晚不超过8月底。价格方面，参照此前润滑油级别产品2.2万至2.3万元/吨的价格，电池级产品送样价格在6万至8万元/吨（3N级别），若能达到4N级别，价格可达15万至20万元/吨。目前国内五氧化二磷总产能为9万吨，其中6万吨为工业级，3万吨为润滑油级，电池级产品相对稀缺。公司拥有超过二十年的五硫化二磷生产经验，技术壁垒主要在于全精滑油。

目前已有六家电池相关厂商前来询价。同时，公司已拒绝了润滑油级别客户的锁单请求，以优先满足前景更好的电池级市场。在生产五硫化二磷的过程中，公司发现可利用副产的硫化锂气体生产硫化物固态电解质的核心材料硫化锂。目前，固相法制备硫化锂的项目已进入小试阶段，正在进行扩试。若该项目成功，公司将同时掌握五硫化二磷和硫化锂的生产技术，从而覆盖固态电池电解质的关键前驱体材料。

公司目前有哪些电子级产品出现了价格上涨？

用于存储元器件的次磷酸钠产品价格正在上涨。

公司次磷酸钠业务的产能结构、市场地位、价格及毛利率情况如何？

公司现有次磷酸钠产能6万吨，其中包括2万吨存储元器件级和3,000吨重结晶级产品。全球共有四家生产商，公司是龙头企业之一，其余三家合计产能约为10万吨。与2025年相比，目前次磷酸钠整体价格均有所上涨。2026年存储级次磷酸钠的均价较2025年高出15个百分点。从毛利率来看，2025年存储级产品的毛利率约为20%，预计2026年的毛利水平将更为可观。

公司在磷化铟领域的规划是怎样的，预计何时投产，主要产品规格是什么？

公司规划生产磷化铟晶锭，预计在2027年投产。规划产能为5万片4英寸和2万片2英寸的光片。目前掌握相关的生产工艺。

关于黑磷业务，其技术应用、商业化进展及产能规划是怎样的？

黑磷技术此前主要用于催化剂，例如在新瑞的双氧水生产中作为钯催化剂，可提高氢效能20%。实验室在2025年年底发现其新应用，即黑磷基复合材料在真空遇光环境下反应活跃，可用于替代现有推进器。该产品正在与空天院及卫星相关公司进行对接，相关研究成果正在顶级期刊投稿过程中。目前已具备百吨级产能，生产设备以每四天为一个周期，可生产十万吨（注：此处原文为"十万吨"，根据上下文可能为口误，但按原文记录），未来扩产可通过复制产线实现，较为便捷。该产品的成本相较于其售价预计将非常低，一旦投产，有望带来可观的效益。

公司在固态电池材料领域的布局和进展如何，具体产品投产时间及客户验证情况是怎样的？

公司同时布局五硫化二磷和硫化锂。其中，五硫化二磷的生产设备已在安装阶段，计划最晚于2026年8月底开始试生产。该产品已送样至多家电池相关厂家进行验证，并收到了询价。硫化锂目前则处于小试阶段。

电子级DMSO目前的价格水平、盈利预期以及公司的应对策略是什么？

电子级DMSO当前市场均价约为16,000元/吨。为应对市场体量扩大导致的价格压力，公司从产业链上下游两端进行了改进。上游方面，公司开始自产部分原材料；下游方面，则拓展生产二甲基砜，该产品可应用于骨骼类保健品。预计该业务板块整体可维持约2亿元的利润，客户以国内为主。

请问公司有机硅板块在2026年第二季度的盈利表现如何？

2026年第二季度截至目前的表现基本跟随市场价格趋势，公司策略上倾向于承接高价订单。

公司在硅基新材料方面有哪些储备或布局，特别是国产替代方向的产品？

公司有机硅业务的就地转化率约七成，液体产品通过管道直接输送至产业园区的下游工厂。在此基础上，公司也开发了自有产品，包括计划于2026年年底投产的包装胶，预计毛利润率约20%，投资额为1,500万元。此外，还有作为国产替代产品的液体胶，以及应用于涂层涂料的中高端产品改性硅油。在原有产品方面，有机硅皮革二期项目计划将产能从一期的600万米/年增加到1亿米/年，该产品主要应用于沙发、游艇、软包、皮包及汽车内饰等领域。有机硅泡棉等产品也将有新的增量。这些新产品业务归属于特种化学品板块，而非传统的有机硅板块。

对于2026年下半年及2027年的整体业绩趋势有何展望？

展望未来，磷矿石业务预计将保持稳定。特种化学品和新能源板块作为成长型业务，趋势向好。特化板块将不断推出新品种；新能源板块则随着产能释放和市场需求扩大，成长性将逐步体现。农药业务虽有季节性起伏，但预计2026年整体效益将较2025年有所缓和。有机硅业务将继续配合行业趋势进行调整，利润表现预计同比有所显现。肥料业务的主要制约因素是硫磺成本，但规划中的磷石膏制酸项目若能在2027年投产，可利用200万吨磷石膏生产80万吨硫酸，届时将显著改善肥料板块的增长。总体来看，随着磷化铟等新产品在2027年逐步释放产能，公司整体业绩有望实现爆发式提升。