早起爬楼 100 层，神清气爽。下午力量训练，能量满满。

昨天凌晨美光发了 Q3 财报，大超预期。

营收 414.6 亿美元，比华尔街预期高出将近 58 亿；每股收益 25.11 美元，超预期 4.6 美元。毛利率 84.9%，创了公司有纪录以来的新高，比英伟达的 75% 还高将近 10 个百分点。下季度指引更夸张：营收 500 亿，毛利率 86%，EPS 31 美元。

炸裂的财报也是带动整个存储板块立刻反弹，美光盘后一度涨超 13%，白天海力士涨了 13%，盘中摸到 298.7 万韩元，创下历史新高。

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到了晚上美股开盘，行情波动很大。

美光高开后继续冲，一度涨超 20%，摸到 1255 美元。但随后纳指掉头向下，存储板块跟着被拖。美光从 +20% 一路回落，盘中最低只剩 +8%，跌到 1136 附近。尾盘反抽了一波，最终收涨约 15.7%，报 1213 美元。一天之内从 +20% 到 +8% 再回到 +15%，波动巨大。

纳指为什么突然掉头？可能是苹果。

苹果当天宣布涨价，理由是 AI 数据中心对存储芯片的需求暴涨，过去三个季度存储价格翻了四倍，成本扛不住了，只能往下游转嫁。

苹果单日跌超 6%，蒸发 2650 亿美元市值，今年最惨的一天。微软同天也宣布了硬件涨价，跌了将近 3%。整个 M7 全线绿盘——英伟达跌 1.4%，亚马逊跌 2.3%，Meta 跌将近 1%。纳指收跌 0.46%。

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财报这么好，盘面为什么还这么挣扎？

宏观面，加息预期在加强。月初 FOMC 把 PCE 通胀预期从 2.7% 调到 3.6%，点阵图从降息翻成了加息。最新公布的 5 月 PCE 数据也不好看——核心 PCE 同比 3.4%，比 4 月又往上走了一步，整体 PCE 更是跳到了 4.1%，创三年新高。加息的路越走越近了。

行业面，存储赚得太多了。美光毛利率 84.9%，超过英伟达，历史上非常罕见。利润高到让人紧张——能持续吗？苹果涨价就是一个信号：上游吃肉，下游开始喊疼了。

存储的估值到底有没有透支？市场目前分歧很大。

看多的一方觉得 AI 对存储的需求是结构性的指数增长，供给端扩产又跟不上，HBM 供不应求的格局短期不会变。很多机构不断上调美光和海力士的目标价，态度很明确。

担忧的一方觉得利润分配太畸形了——存储的毛利率比英伟达还高，上游吃肉下游喊疼，苹果微软同时涨价就是信号。如果下游扛不住开始收缩 CapEx，存储的超额利润会被压回来。

市场已经在交易这个分歧了——昨天存储板块的剧烈波动，就是两种力量在盘面上拉扯。美光财报利好落地、流动性好，也给了一些资金出货的窗口。

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我的判断是，目前处于高位震荡消化阶段。

财报前预期已经拉得很满了，虽然实际数据大超预期，但利好落地后市场需要时间消化前面那一波涨幅。海力士创了新高后回落，目前在我预想的区间内震荡。

长线仓位不动。短线跟着盘面走，灵活调整。