这周初，我写周策略时，把存储放在了第一位。

理由很简单：美光要发财报，AI存储龙头，预期很足。所以这周的明牌是存储。

逻辑链也不复杂：美光业绩好→存储涨价→存储股涨。

当时觉得，这就是一个涨价行情。

周三盘后，美光财报出来了。

营收414.6亿美元，同比+346%。毛利率84.9%，比上一季度的74.9%又跳了10个百分点。净利润282亿，同比+1398%。

盘后股价飙了16%。

数据确实炸裂。但真正让我推翻之前判断的，不是这些数字。

是三件事。

◆第一件事：16份长协

美光宣布签了16份战略客户协议（SCA）。3到5年的长约。覆盖数据中心、汽车、消费电子各个领域。

这些协议保底营收1000亿美元。客户交了220亿美元保证金，其中180亿是真金白银的现金存款。

什么意思？

以前存储行业是怎么玩的？供需波动→价格暴涨暴跌→存储厂跟着周期坐过山车。这叫周期行业。

现在呢？客户提前三五年把未来需求锁定。美光拿着保证金去扩产。供需两端的确定性都被锁死了。

这不是涨价，是商业模式的改变。存储从周期性商品变成了战略基础设施。

CEO说了一句话我听了好几遍：一旦所有协议签完，美光一半以上的收入来自长协。

这不是周期，这是永续合约。

◆第二件事：84.9%的毛利率

84.9%是什么概念？

比英伟达还高。

一个卖内存条的公司，毛利率超过了卖GPU的英伟达。

HBM4产能全部售罄，客户满足率只有50%到67%。

不是不想给，是给不出来。晶圆厂建设周期2.5到4年。这是物理瓶颈。

美光CEO说了一句话：供应紧张将持续到2027年之后。 2027年供需缺口可能是2026年的两倍。

这哪里是涨价行情，这是长达数年的供给硬约束。

◆第三件事：270亿美元资本开支

美光今年要花270亿美元建厂。下个季度100亿。明年的资本开支更高。

这270亿，最终会变成设备订单、材料订单、特气订单。存储三巨头都在扩产。

2026年全球超大规模云厂商AI数据中心Capex合计超过7250亿美元。这些钱最终都会流经存储芯片。

所以，这周初我说的明牌是存储，没错，但太浅了。

问题在于：我们把一个结构性变化，当成了一个周期性波动。

存储超级周期不是涨价的另一个说法。它带来的影响，远远超出存储板块本身。

以下内容为完整的S/A/B/C级赛道梳理与个股评级。由于篇幅较长，建议在公众号内打开完整文章阅读。

◆? S级：四重门全过，全球卡脖子

① ABF载板

兴森科技（S级）— 唯一Rubin双认证内资。今日+6.6%。

深南电路（S级）— FC-BGA已量产。今日+5.4%。

评级：S级。全市场最硬。

② 高端MLCC

风华高科（S级）— 产能最大。涨停+10%。

三环集团（S级）— 弹性最大。+12.6%。

国瓷材料（A级）— 上游陶瓷粉体。+7.3%。

博迁新材（A级）— 镍粉内电极。涨停+10%。

· 火炬/鸿远电子（军工MLCC，非AI服务器主线，松跟涨）

③ 电子特气

华特气体（A级）— 覆盖最广。+6.1%。

巨化股份（A级）— NF3龙头。+0.1%。

深圳新星（A级·BF3业务）— BF3国产突破。-5.6%。

中船特气（A级）— WF6主力。平盘。

昊华科技（B级）— 氟化工多品种。+1.9%。

④ 半导体设备

北方华创（S级）— 平台型最强。+3.6%。

中微公司（S级）— 刻蚀全球前三。+4.2%。

拓荆科技（A级）— CVD。+0.4%。

盛美上海（A级）— 清洗耗材。+2.7%。

芯源微（A级）— 涂胶显影。+4.7%。

◆? A级：过三道门

⑤ CCL覆铜板

生益科技（A偏S）— PTFE唯一量产。+5.6%。

华正新材（A级）— 小市值弹性+ABF膜。+4.9%。

⑥ DDR5接口

澜起科技（A级）— 接口龙二，MRDIMM增量。+4.8%。

聚辰股份（B级）— SPD芯片。+13.2%。

⑦ Low-Dk电子布

宏和科技（A级）— 国内唯一突破3.5μm。+3.3%。

· 中国巨石（普通级低端为主，不过紫叶。+9.2%补涨）

· 国际复材、长海股份（普通电子布，非AI级）

⑧ 材料三杰

雅克科技（A级）— 前驱体全球前三。+4.6%。

安集科技（A级）— CMP抛光液龙一。+1.6%。

江丰电子（A级）— 靶材龙一。+8.5%。

有研新材（B级）— 靶材+InP。+8.5%。

⑨ 功率半导体

时代电气（A级·IDM）— 19x PE，最低估。-1.3%。

华润微（B级·IDM）— MOSFET平台。+0.1%。

扬杰科技（B级）— AI电源链。+3.4%。

◆? B级：有弹性但非卡脖子

⑩ 存储芯片设计

兆易创新+9.9% 北京君正+20%? 普冉+1.9% 恒烁+7.7% 东芯+4.5%

⑪ 存储模组

佰维存储+15.2% 德明利+10%? 江波龙+9.3% 香农芯创跟涨

⑫ 封测

长电科技+10%? 通富微电+4.3% 华天科技+6.8% 深科技+5.8% 甬矽电子+0.2%

◆⚪ C级：逻辑成立，不过卡脖子门槛

⑬ 光模块：新易盛+9.9% 中际旭创+0.9% 天孚通信+5.1% 源杰科技+2.0%

⑭ 光纤光缆：亨通+3.3% 长飞-0.9% 太辰光-4.8%

⑮ 锡焊料：锡业-4.7% 兴业银锡-6.7% 唯特偶+1.1% 华锡有色-5.0%

◆自取框架

最正宗的卡脖子标的 → 兴森科技、风华高科

最被低估的 → 时代电气（19x PE）

弹性最大的 → 佰维存储、德明利

最稳健的 → 澜起科技、生益科技

总结：存储超级周期不是涨价两个字能概括的。

终身学习，养成学习的习惯。

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