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本期重点研报目录
【中原策略】市场分析：元件半导体领涨 A股小幅上行
【中原传媒】传媒行业半年度策略：游戏估值低位蓄力，AI应用未来可期
【中原有色新材料】有色金属及新材料行业半年度策略：供需紧平衡，价格中枢上移
【中原汽车】汽车行业月报：政策端发力，后市场扩容有望释放潜力
主要内容
【中原策略】
市场分析：元件半导体领涨 A股小幅上行
周四A股市场低开高走、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在4133点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中半导体、元件、证券以及计算机设备等行业表现较好；贵金属、能源金属、教育以及广告营销等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.90倍、54.13倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周四成交金额36192亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。日前官媒求是网发表评论员文章《以更大力度提振消费》，明确提及要“加快制定并实施城乡居民增收计划”、“加快修复居民资产负债表”、“防止资产价格下跌对消费信心的负向螺旋”。后续政策以更大力度提振消费的可能性明显上升。央行行长再次明确汇金类平准基金、结构性货币政策工具常态化稳市框架。整体政策取向为“稳预期、强机制、促开放、防风险”。随着伊朗局势阶段性缓和、陆家嘴论坛政策落地、美联储议息会议落地，外部不确定性显著下降。出口成为宏观经济的重要支撑，核心城市地产销售有所回暖。资金入市趋势加速，基本面和资金面已具备轮涨条件。预计上证指数维持震荡整理的可能性较大，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注半导体、元件、证券以及计算机设备等行业的投资机会。
风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：元件半导体领涨 A股小幅上行》
发布日期：2026年06月25日
【中原传媒】
传媒行业半年度策略：游戏估值低位蓄力，AI应用未来可期
投资要点：
传媒指数跑输大盘。截至2026年6月18日，传媒指数2026年下跌16.90%，跑输创业板指、沪深300指数以及上证指数，在31个行业的涨跌幅排名中排在第24位。传媒板块中部分细分领域在产业链中属于更偏下游位置的AI应用领域，相比现阶段业绩确定性更强的上游算力硬件，AI应用在短期还缺乏爆款应用以及较为明确的商业化规模放量，AI对公司业绩和行业基本面的改善进展相对滞后。因此，受市场行情集中度以及资金面的影响，除了互联网广告营销板块以及社交与互动媒体两个板块受GEO、AI应用主题概念的带动和催化实现上涨之外，其余板块基本都面临较大幅度的下跌。传媒板块整体2026上半年明显跑输大盘，基金持仓力度有所降低，估值也处于历史低位区间。
AI算力供需旺盛，AI应用未来可期。一方面全球科技巨头加大资本开支用于算力基础设施建设，产业上行周期明确，为后续AI应用的规模化落地提供了硬件基础设施保障；另一方面AI多模态技术能力的迭代所带来的内容产业供给侧变化、内容产业市场规模扩容以及AI应用的逐步落地有望成为传媒板块未来新一轮周期的重要驱动力。相关板块也有望迎来业绩的改善和增长，为板块的估值修复和估值中枢提升提供支撑。在AI应用领域目前AI短剧、AI营销处于先行位置，建议关注中长期AI多模态应用方向。
游戏板块基本面优异，估值处于底部区间。游戏行业的市场景气度高，游戏板块中部分游戏公司依靠优秀的产品力推动盈利能力的提升和业绩的增长，利润率和利润规模持续提升。出海方面，国产游戏的竞争力日益加强，部分品类全球领先，凸显差异化竞争优势并成为游戏公司重要增量空间。在AI赋能方面，利用AI的多模态能力赋能游戏研发，提升代码、美术、运营推广等环节的效率已经得到验证，在玩法创新层面，AI NPC/队友等玩法已经进入实质性落地阶段，以AI陪伴为代表的AI原生产品也在探索试水过程中。在估值层面，当前游戏板块的整体以及部分业绩增长优异的游戏公司的估值均处于历史底部区间，建议重点关注三七互娱、完美世界、吉比特、恺英网络。
风险提示：AI应用发展及商业化落地进程不及预期；内容产品业绩波动影响板块及公司业绩；AI内容版权法律风险；行业竞争加剧；监管政策变化。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《传媒行业半年度策略：游戏估值低位蓄力，AI应用未来可期》
发布日期：2026年06月25日
【中原有色新材料】
有色金属及新材料行业半年度策略：供需紧平衡，价格中枢上移
投资要点：
贵金属：长期来看黄金配置价值凸显。短期而言，受中东地缘局势紧张影响，国际油价持续走高，通胀预期抬升，美联储加息预期提升，金价受到压制。中长期维度，美国财政赤字率攀升与美元信用边际弱化，推动各国央行外汇储备多元化进程。同时全球通胀犹存、地缘政治风险长期化，叠加金融市场波动率抬升，显著提升黄金避险需求。在上述因素支撑下，国际金价中长期价格中枢有望稳步抬升。
铜：矿冶矛盾加剧，长期供需格局偏紧。供应端方面，全球铜矿品位下降、资本开支长期不足带来的新增矿山项目有限以及矿端扰动加剧共同制约供应增长，导致铜精矿市场持续偏紧。需求端来看，电力投资、新能源汽车及数据中心建设等领域对铜的需求形成有力支撑。在铜精矿供应紧张与绿色需求爆发的背景下，铜价中枢有望维持高位运行。
铝：行业供需格局正逐步趋向紧平衡或轻微过剩，行业维持高景气度。供给端，国内产能受限于4500万吨的“天花板”约束，运行产能已处于高位，新增产能极为有限；海外产能虽有一定规划，但受电力基础设施、资源配套等因素制约，投产进度普遍缓慢。此外，霍尔木兹海峡航运受阻导致铝供给收缩。需求端则展现出结构性韧性。同时板块具有红利属性。
超硬材料：芯片散热进入“金刚石时代”。功能性金刚石技术上的持续突破为行业打开了新的增长空间。特别是面向高端芯片散热的金刚石/铜复合材料、金刚石散热片，被普遍认为是短期内的重点发展方向和潜在的行业增长点。
投资建议：截至6月22日，有色板块PE（整体法，TTM，剔除负值，下同）为22.72倍，贵金属板块PE为21.01倍，工业金属板块PE为16.57倍，稀有金属板块PE为50.65倍。受到国内一系列利好政策施放显效、经济保持向好态势，海内外对有色金属需求增加，我们维持有色金属及新材料行业评级为“强于大市”，建议关注贵金属、铜、铝和超硬材料板块。
风险提示：（1）美联储加息超预期导致金属价格回落；（2）全球经济衰退超预期导致下游需求不足；（3）矿山产量供给超预期冲击金属价格；（4）功能性金刚石研发进展不及预期；（5）原材料价格大幅波动；（6）地缘政治冲突因素影响；（7）铜、铝等矿石需求不及预期；（8）制造业增速不及预期。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《有色金属及新材料行业半年度策略：供需紧平衡，价格中枢上移》
发布日期：2026年06月25日
【中原汽车】
汽车行业月报：政策端发力，后市场扩容有望释放潜力
投资要点：
市场回顾：截至6月25日收盘，汽车（中信）行业指数下跌9.24%，跑输同期沪深300指数11.85pct，在中信30个一级行业中排名第24名。
2026年5月汽车产销环比由降转增，同比小幅下降且降幅收窄。5月汽车产销分别完成261.6万辆和262.9万辆，环比分别+1.6%、+4.1%，同比分别-1.2%、-2.1%，国内汽车市场受政策退坡、市场结构变化等因素仍待改善，出口继续快速增长，对冲内需疲弱。5月汽车出口继续创单月新高，出口量达到93.0万辆，环比+3.1%，同比+68.7%，同环比持续增长。
乘用车产销同比小幅下滑。2026年5月乘用车产销分别完成224.1万辆和225.3万辆，环比分别+2.0%、+5.8%，同比分别-3.1%、-4.2%，环比小幅增长，同比维持小幅下降；其中自主品牌乘用车市场份额75%，维持在高位，同比提升6个百分点。
商用车市场延续向好。2026年5月商用车市场产销分别完成37.5万辆和37.6万辆，环比分别-0.8%、-5.1%，同比分别+11.8%、+12.5%，同比继续增长。
新能源汽车市场企稳回升。2026年5月新能源汽车产销分别完成155.4万辆和149.6万辆，同比分别+22.4%、+14.4%，新能源渗透率达到56.9%，环比提升3.7个百分点。
投资建议：维持行业“同步大市”投资评级。近期多重汽车促消费政策落地，“培育壮大汽车后市场”六大领域17条落地，有望在改装、房车露营、维修保险、赛事与租赁等环节释放消费潜力；6月底前下达第三批“两新”资金，配合老旧营运货车报废更新、新能源汽车下乡等举措，对市场形成实质支撑。在政策托底、内需承压、出口对冲的行业格局下，建议重点关注两大主线：一是出海主线，拥抱乘用车出海加速与商用车出口韧性带来的外需确定性，选择海外销量占比高、盈利能力持续提升的整车企业及具备全球竞争力的零部件龙头；二是细分赛道龙头主线，优选竞争格局稳定、具备跨界拓展能力的零部件细分龙头，包括AIDC发电、液冷、智能驾驶、机器人等主题相关的零部件企业。
风险提示：1）政策落地不及预期的风险； 2）行业需求不及预期的风险； 3）行业竞争加剧的风险；4）智能化网联化进展不及预期的风险。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《汽车行业月报：政策端发力，后市场扩容有望释放潜力》
发布日期：2026年06月25日
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证券分析师承诺：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。
重要声明：
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