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来源：本文来自20260625美光2026Q2财报电话会
一、投资者关系及财务副总裁萨蒂亚・库马尔开场致辞
感谢各位，欢迎参加美光科技2026 财年第三季度财务电话会议。今天与我一同参会的有公司董事长、总裁兼首席执行官桑杰・梅赫罗特拉，以及首席财务官马克・墨菲。本次电话会议将通过投资者官网investors.micron.com进行网络直播，同步提供音频回放与演示幻灯片。此外，披露本季度业绩的新闻稿、本次会议发言稿均已上传至官网。
本次会议内容包含前瞻性陈述，相关内容存在各类风险与不确定性。这些前瞻性陈述涵盖公司未来财务与经营业绩、商业模式，以及业务、客户、市场、行业、产品、监管及其他领域的行业趋势与预期。
上述陈述均基于我们当前的假设，公司不承担更新此类前瞻性表述的义务。如需了解更多可能导致实际业绩与预期出现重大偏差的风险与不确定性，请查阅我们向美国证券交易委员会（SEC）提交的最新 10-K 年报、10-Q 季报及其他备案文件。本次财报业绩讲解若无特殊说明，均采用非公认会计准则（non-GAAP）口径呈现财务数据。公认会计准则（GAAP）与非公认会计准则财务指标的调节表可在公司官网查阅。
接下来我将把会议交给桑杰。
二、董事长、总裁兼首席执行官桑杰・梅赫罗特拉发言
谢谢你，萨蒂亚。
美光交出了一份极其亮眼的2026 财年第三季度成绩单：营收、毛利率、每股收益（EPS）均创下历史新高，且全部超出业绩指引区间上限。这充分印证了美光作为赋能人工智能时代龙头企业的行业地位。本财季，我们数据中心业务营收突破250 亿美元，年化营收规模超 1000 亿美元；数据中心固态硬盘（SSD）营收超 50 亿美元，环比增幅翻倍。当前DRAM 与 NAND 闪存行业需求大幅高于行业供给，受全赛道 AI 需求叠加供给端结构性约束影响，我们预计供需紧张局面将持续至 2027 年自然年之后。在此，我们十分欣喜地宣布，公司现已签署16 份战略客户协议（SCA），该系列协议将从根本上重塑我们的商业模式。
行业发展趋势
人工智能技术的普及，从底层重构了存储芯片行业的发展格局。放眼全球，各行各业依托AI 实现创新落地、生产效率提升的进程才刚刚拉开序幕。未来，数据中心驱动的增长之外，搭载 AI 功能的智能手机、高端个人电脑、全新消费终端，以及汽车、工业设备、机器人赛道，都将持续拉动存储需求。人形机器人、全自动自动驾驶汽车带来的全新产业机遇，预示着存储与闪存市场将长期维持旺盛需求。
供给端层面，客户已普遍意识到存储芯片供给短缺的缓解需要漫长周期。即便我们预判2028 年行业供给会逐步放量，目前仍无法预判存储供给何时能够追上持续增长的市场需求。存储行业产能扩张高度依赖全新晶圆厂建设项目，而这类新建工厂项目体量庞大、工程复杂、建设周期漫长。除此之外，产能扩张速度还受多重因素制约：全球晶圆厂建设周期漫长、高端技术工种工人短缺、环评建厂审批法规流程复杂、配套能源基础设施建设滞后。与此同时，存储工艺制程属于半导体领域研发与制造难度最高的赛道，每一代新工艺节点的研发复杂度持续攀升。工艺迭代导致单位晶圆产出存储比特增速逐年放缓；晶圆产能扩张需要扩建大量洁净车间、新建整片晶圆厂区；高带宽内存（HBM）迭代升级带来产品用量提升，进一步挤压非 HBM 存储产品的产能供给。在NAND 闪存赛道，各大厂商将洁净车间产能从闪存转向 DRAM 生产，叠加全球洁净车间整体空间有限，直接限制了 NAND 闪存比特产能的增长。综合以上所有因素，即便美光全力扩产，行业供给增长仍存在结构性天花板，难以匹配市场需求。
当下主流AI 系统搭载各家厂商研发的图形处理器（GPU）、专用集成电路（ASIC）、中央处理器（CPU），但所有AI 硬件架构具备同一核心共性：系统性能高度依赖内存子系统的算力与容量。这一行业现状催生了层级更复杂的内存架构，也为美光创造了前所未有的产品差异化竞争优势；内存也一跃成为AI 产业具备战略价值的核心硬件。
商业模式转型与战略客户协议（SCA）
长期旺盛的需求、供给端结构性产能瓶颈、内存的战略核心地位，让客户清晰意识到自身产品路线高度依赖先进内存技术、稳定且长期可控的存储供货保障。美光率先在行业推出全新品类的战略客户协议（SCA），协议条款具备极强约束力。我们很高兴地告知市场，公司已与数据中心、消费电子、汽车赛道客户完成16 份战略客户协议签署。该系列协议将加速美光商业模式转型，深化双方技术创新合作，同时为客户锁定长期稳定供货。
常规协议周期为5 年，覆盖 2026 自然年至 2030 自然年末；汽车行业相关协议周期普遍为 3 年。16 份已签署协议合计覆盖协议周期内公司约 20% 的 DRAM 出货量、三分之一的 NAND 闪存出货量。协议合作方包含4 家超大型客户、3 家中型客户，剩余合作方均为汽车行业中小客户，体现了我们对汽车赛道的长期布局。
待全部计划内战略客户协议落地完成后，预计公司过半营收将来自覆盖全下游终端市场的SCA 合作客户。客户十分认可我们在美国本土的产能布局规划，这一点也充分体现在各项协议条款中。
所有战略客户协议均采用“照付不议” 模式，合作方需在多年协议周期内承诺采购固定规模产品。
规模最大的一批协议针对现有产品设置价格上限，价格基准为2026 自然年第二季度市场均价，同时在协议全周期内设置价格下限。部分SCA 协议（对应 SCA 相关营收占比偏低）采用固定定价，或无价格区间约束、价格随市场行情浮动。待全部规划SCA 落地后，采用固定定价、或价格上限对标 2026 年二季度市场价格的协议营收，预计将占到公司总营收的40%。对于设有价格上下限区间的协议，合约周期内产品定价将严格锁定在该区间内。稳定可预期的定价体系，能够帮助各赛道SCA 客户更好地经营业务、拓展市场需求。
对美光而言，带有价格区间约束的协议设定的价格下限，能够保障公司获得稳健毛利率，水平远超行业过往任何周期单季最高毛利水平。
16 份已签署协议中，14 份合约按最低定价测算，剩余协议周期内累计营收规模约 1000 亿美元（计算：说明另外2份大概率是无价格区间约束，前面说了营收占比偏低假设2%，DRAM80%*20%+NAND20%*1/3=总营收22%，再假设剩下的客户也会签订SCA，那么相当于2026下半年到2030年营收为 1000/20%=5000亿美元，分摊到18个Q则为278亿美元，怎么没有现在Q2 414亿美元呢，是哪里不太对吗？——下文有解释，价格上限为Q2的市场价，价格下限会远超远超行业过往任何周期单季最高毛利水平，这应该说的是18年的峰值毛利率61%，后面分析师也问到了这个问题，这个下限对应的毛利率水平意味着价格将在现在基础上腰斩，难怪能算出这1000亿美元的数据，不过暂时也不用担心，价格下限出现肯定是因为AI需求端也就是资本开支出现问题，现在还没出问题就不要担心太多，反正现在指引27年还是供给紧张的）。该系列协议将大幅强化公司长期财务表现、毛利率与自由现金流预期，让经营业绩具备更高可预测性与稳定性。依据当前已签署的全部SCA，我们预计可收到客户定金及相关履约保证金合计 220 亿美元，充分印证客户对这套全新合作模式的高度认可。后续马克将带来更多详细解读。
覆盖数据中心、消费终端、汽车、工业设备全赛道的战略客户协议，为我们搭建了全新客户合作范式，能够在多年周期内为客户稳定供给DRAM（按需配套 HBM）与 NAND 闪存。在当前行业供给严重紧缺的阶段，稳定供货预期对客户价值巨大。依托协议锁定的稳定产能，客户能够稳步落地自身战略规划、扩大业务规模，最终让终端消费者享受到更优质的产品与服务。由衷感谢所有客户，在供给紧张的周期中与我们深度协同，携手打造全产业链、终端消费者多方共赢的长期发展格局。
技术与产品领先优势
人工智能对内存带宽、存储容量、低延迟、低功耗的极致需求，正在重塑内存架构设计、产品结构配比与制造工艺研发方向，同步抬升全行业存储产品研发路线的复杂程度。
美光持续夯实技术领先地位：1γ（1 伽马）DRAM 制程、G9 代 NAND 闪存均处于顺利量产爬坡阶段，有望成为美光历史上出货规模最高的两代工艺。下一代DRAM、NAND 闪存工艺研发进度同样符合预期，计划于 2027 自然年下半年启动大规模量产。
我们将成熟领先的DRAM、NAND 工艺全面落地全产品线。HBM4 12 层堆叠产品量产爬坡速度是 HBM3E 12 层产品的两倍，目前 HBM4 产品营收已突破 10 亿美元。我们预计 HBM4 12 层堆叠实现成熟良产的周期，将大幅短于此前 HBM3E 12 层产品。
有关HBM、大容量 DDR、低功耗服务器 DRAM、数据中心 SSD、PC、智能手机、车载存储全产品线更多亮点，可查阅本次财报配套新闻稿。
我们预判未来存储需求将持续向高性能、高附加值产品倾斜，而高端产品单位比特制造成本同步走高。从LP5 升级至 LP6、DDR5 迭代 DDR6、新一代 HBM 推出等技术迭代，都会推高单位比特成本。叠加未来数年全新晶圆厂产能持续投产，综合测算 DRAM 单位比特综合成本将从当前水平上行。我们与客户签订的战略协议中，已预留协商新一代高端产品合理溢价的条款空间。
下游终端市场分析
数据中心市场
AI 驱动数据中心市场迎来空前增长，2026 自然年行业数据中心 DRAM、NAND 闪存比特出货量预计较两年前翻倍。智能自主代理式AI 正在底层重构数据中心基础设施：机房不再仅搭载加速器机柜，还新增承载智能代理控制层、程序运算的 CPU 机柜，以及存储海量上下文数据的存储机柜。我们上调2026 自然年服务器整机出货预期，同比增速提升至近 20%，高于此前预期的 10%-15% 区间；增长动力来源于传统服务器 15% 左右的增速，以及搭载 AI 加速器服务器的爆发式增长。本次上调服务器出货预期，主要源于客户在内存配额紧张的环境下，适当下调单台服务器平均内存搭载量，优先保障整机出货规模。闪存赛道层面，AI 上下文存储需求、固态硬盘逐步替代机械硬盘，持续拓宽 SSD 市场空间。
PC 与移动终端市场
尽管整机出货量出现下滑，但PC、智能手机行业营收仍将保持增长，核心驱动力是高端设备需求坚挺、产品均价上行。OpenClaw、NemoClaw 等终端智能代理 AI 平台提升边缘设备价值，优化 AI 算力成本、强化数据隐私、降低响应延迟，同时打通云端与终端 AI 协同调度。长期来看，本地端AI 应用价值叠加设备更新换代需求，将持续拉动 PC 与智能手机内存需求增长。
汽车与机器人市场
汽车赛道中，高级驾驶辅助系统（ADAS）是存储搭载量增长的核心驱动力。L2 + 及以上自动驾驶等级车辆的存储搭载总量，是普通乘用车的 5 倍以上。今年 L2 + 及更高自动驾驶等级车型出货占比将翻倍，突破 20%；预计 2030 年该占比将超 40%。随着行业车型向高等级自动驾驶迭代，单车存储平均搭载量将持续提升。
机器人赛道中，仿真技术、基础大模型、软硬件一体化栈持续迭代，加速实体人工智能落地，催生高带宽、低功耗存储芯片的广阔增量市场，用于机器人实时感知、模型推理与运动控制。人形机器人存储搭载量是普通L2 + 自动驾驶车辆的 10 倍，我们预计 2020 年代后半段，全球将开启长达数十年的机器人存储需求增长周期。
市场供需展望
我们当前判断：DRAM 与 NAND 闪存行业供需紧张格局将延续至 2027 自然年之后。DRAM 赛道：2026 自然年行业 DRAM 比特出货量增速区间上调至 20%-25%，小幅高于此前预期；NAND 闪存赛道：2026 自然年行业 NAND 比特出货量增速维持 20% 不变，与此前预期一致。
供给端增速预判：2026 自然年美光 DRAM 产能增速与行业整体水平基本持平；美光 NAND 闪存产能增速将略低于行业平均水平。
美光产能扩张规划
战略客户协议为我们锁定长期需求预期，也让我们在资本开支、研发投入上更有底气。
现阶段我们全力提升现有晶圆厂产能利用率：协同设备供应商加速设备采购、机台安装、量产爬坡、设备更新升级，全面提升生产效率。近期我们与阿斯麦（ASML）签订多年极紫外光刻（EUV）供货协议，支撑公司 1δ（1 德尔塔）制程及后续新工艺节点大规模导入 EUV 设备。
同时，全球制造基地扩建工作稳步推进，逐步释放长期产能：
1.美国前沿DRAM 产线：爱达荷州 ID1、ID2 晶圆厂建设顺利推进；ID1 工厂计划 2027 自然年年中产出首批晶圆，ID2 工厂预计 2028 自然年末投产；弗吉尼亚州马纳萨斯工厂已实现1α（1 阿尔法）DDR4 工艺量产，用于供给汽车、工业、医疗、航空航天、国防领域客户的存量产品需求。
2.台湾铜锣厂区：新收购厂区现有30 万平方英尺晶圆厂，投产时间较原计划提前约四分之一，预计2027 自然年年中实现规模化出货；同步启动同规模第二座洁净车间建设，将配套EUV 光刻设备。
3.日本、新加坡厂区：其余海外工厂建设工期均符合规划。
台湾现有先进封装产能之外，新加坡厂区将打造第二大先进封装中心，预计2027 自然年上半年起，为公司 HBM 封装产能带来显著增量。
所有产能投资将保持审慎管控节奏，同步灵活响应市场行情，动态调整扩产计划。
接下来我将把会议交给马克，由他解读2026 财年第三季度财务数据与业绩指引。
三、执行副总裁、首席财务官马克・墨菲发言
谢谢你，桑杰，各位下午好。
开篇综述
美光2026 财年第三季度交出超预期的亮眼业绩，营收、毛利率、每股收益全部突破指引上限。本次财报数据与最新市场展望，充分印证 AI 时代内存价值持续提升，公司基本面具备结构性长期优势。
战略客户协议（SCA）财务说明
正如桑杰介绍，公司已签署16 份战略客户协议。针对设有固定定价、或价格上下限区间的SCA 合约，依据收入会计准则，我们自本 5 月季度起披露剩余履约义务（RPO）指标。2026 财年第三季度末，剩余履约义务规模超 50 亿美元；若包含财季结束后新增签署的协议，全部已落地 SCA 对应的剩余履约义务合计约 1000 亿美元（这相当于中间950亿美元是6月签订的，那也就是相当于2026Q3开始部分客户会进入到价格约束阶段，如果按照2026Q3EPS指引31美元看，年化则有124美元，如果再假设类似于海力士的晶圆2030年翻倍扩产年化15%来看，即供给量增15%，而价格保持稳定，那么PEG=1即PE为15，那么股价为124*15=1860；如果12pe则为124*12=1488）。剩余履约义务仅依据合约最低采购量、最低定价测算，测算口径本身偏保守，不代表未来实际可确认总营收，合约周期内公司实际营收将大幅高于该测算值。
截至目前签署的全部SCA 协议，客户定金及各类履约保证金合计预计 220 亿美元，其中约 180 亿美元为现金定金。待全部目标 SCA 落地完成后，客户定金与保证金规模将进一步大幅提升。
客户定金将在2026 财年第四季度集中体现在资产负债表中，定金相关现金流归类为筹资活动现金流，不计入自由现金流。合约周期后半段，我们将分批向客户返还该笔定金。
SCA 协议落地进度符合预期，将持续夯实公司长期财务表现，为企业带来长期稳健的投资回报。
营收数据
2026 财年第三季度总营收 415 亿美元，环比增长 74%，同比大涨 346%，连续第五个季度刷新营收历史纪录。单季度环比营收增量 176 亿美元，创下公司历史新高，超过上一季度 102 亿美元的环比增量纪录。
DRAM 业务
2026 财年第三季度 DRAM 营收 313 亿美元，创历史新高，占总营收 76%；同比增长 343%，环比上涨 67%。本季度比特出货量小幅个位数增长，产品价格环比涨幅接近60%，上涨动力来源于行业供给紧缺与高端产品结构占比提升。
NAND 闪存业务
2026 财年第三季度 NAND 营收 99 亿美元，创历史新高，占总营收 24%；同比增长 361%，环比大幅提升 99%。比特出货量实现中单位数增长，产品价格环比涨幅约85%，驱动因素为NAND 行业供给紧张、高附加值产品占比提升。
综合毛利率
2026 财年第三季度综合毛利率 84.9%，环比提升 10 个百分点。毛利率改善核心驱动力为产品涨价，同时受益于高效生产运营、高毛利产品结构占比提升；本季度毛利率较去年同期翻倍，刷新公司历史最高水平。
各业务板块经营业绩
1.云内存事业部（CMBU）营收138 亿美元，创历史新高，占公司总营收 33%；环比增长 78%，增长来自产品涨价与比特出货量提升。板块毛利率 83%，环比提升 9 个百分点，核心驱动为售价上行。
2.核心数据中心事业部（CDBU）营收115 亿美元，创历史新高，占总营收 28%；环比大涨 103%，受益于产品涨价与高端产品结构优化。板块毛利率 87%，环比提升 12 个百分点，涨价为主要利好因素。
3.移动与终端事业部（MCBU）营收115 亿美元，创历史新高，占总营收 28%；环比增长 49%，涨价带来营收增量，但被比特出货量下滑部分抵消。板块毛利率 87%，环比提升 9 个百分点，主要受益于售价上涨，叠加优质产品结构加持。
4.汽车与嵌入式事业部（AEBU）营收46 亿美元，创历史新高，占总营收 11%；环比增长 71%，涨价与出货量同步提升共同拉动营收。板块毛利率 79%，环比提升 11 个百分点，受益于售价上行与产品结构优化。
运营费用
2026 财年第三季度运营费用 15 亿美元，环比增加 9700 万美元。费用上涨主因公司业绩向好，可变薪酬支出同步增加。
营业利润
2026 财年第三季度营业利润 337 亿美元，营业利润率 81.2%，环比提升 12 个百分点，同比提升 54 个百分点。
税费
2026 财年第三季度所得税支出 51 亿美元，实际有效税率 14.9%。
每股收益
2026 财年第三季度非公认会计准则稀释后每股收益 25.11 美元，环比增长 106%。
现金流与资本开支
经营现金流：254 亿美元；资本开支：71 亿美元；自由现金流：183 亿美元，单季度自由现金流创下公司历史纪录。
库存情况
2026 财年第三季度期末库存规模 86 亿美元，库存周转天数 120 天；其中 DRAM 库存极度紧缺，周转天数低于 120 天。
现金与债务规模
季度末公司现金及投资总额达302 亿美元，创历史新高。2026 财年第三季度公司合计削减债务 44 亿美元，其中通过现金要约回购偿还 43 亿美元高级债券。存量债务加权平均到期日为 2035 年 4 月。本季度末总债务 57 亿美元，净现金余额 244 亿美元。
本财年内，三大国际主流信用评级机构全部上调美光信用评级，上调至BBB + 档，评级上调依据为公司技术与产品行业地位、长期财务前景、稳健资产负债表。当前公司资产负债表处于历史最强水平，即便持续加大技术研发、产能扩张投入，我们预计资产负债表仍将持续优化。
下季度业绩指引
1.2026 财年第四季度总营收预计 500 亿美元，浮动区间 ±10 亿美元；
2.综合毛利率约86.0%；
3.运营费用约16.5 亿美元；
4.总股本约11.5 亿股，非GAAP 每股收益预计 31 美元，浮动区间 ±1 美元。
2026 财年第四季度毛利率指引反映产品涨价速度将明显放缓。
2027 财年运营费用预计同比增加约 10 亿美元，增量主要投入研发，支撑存储赛道海量全新业务机遇；费用增长集中在 2027 财年下半年。
2026 财年第四季度、完整 2026 财年有效税率预计维持 15.0% 左右。
美光将持续在全球生产基地审慎布局产能投资，资本开支测算已扣除政府补贴激励。2026 财年第四季度资本开支预计 100 亿美元，2026 完整财年资本总开支约 270 亿美元。2027 财年单季度资本开支将高于 2026 财年第四季度水平；2027 财年资本开支同比增量超半数来自厂房洁净车间建设投入，我们提前落地洁净车间产能建设，匹配长期市场需求。
我们预判2026 财年第四季度自由现金流将再度大幅增长。2026 年 12 月 9 日为《芯片与科学法案》（CHIPS）最终协议签署两周年，自该日期起，公司计划加大股东回报力度。长期来看，我们计划将全部超额现金返还给全体股东。
本次业绩指引未包含贸易摩擦、地缘政治变动可能带来的业绩影响。
接下来我将交回桑杰，由他做会议总结。
四、董事长、总裁兼首席执行官桑杰・梅赫罗特拉总结发言
感谢马克。
人工智能彻底放大了内存的战略价值。在行业供给持续紧张的周期下，美光与上下游客户、供应商深度协同，横跨技术、产品、制造、商务全团队紧密合作。战略客户协议开启了美光发展全新篇章，将大幅提升公司财务表现的稳定性、可预见性，加速商业模式全面转型。
由衷感谢全球所有美光员工，所有人全链条高效落地各项战略，让美光稳居AI 新时代行业龙头。我们将持续践行企业使命：加速智能技术落地，丰富全人类生活。
接下来进入问答环节。